向市场妥协

市场与美联储观点的分歧是近期相关市场的主要推动力。而在此次备受期待的国会证词中，美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）将美联储立场向市场预期靠拢。

在美股攀高及美元贬值的大势中，美联储一直积极引导市场预期。自今年首次加息以来，美国央行保持鹰派立场，引导市场预计2017年和2018年每年加息三次。但联邦基金期货利率顽强保持低位，表明了市场的担忧。在加息工具之外，美联储还提出缩减规模达4.5万亿美元资产负债表的必要性，这一举措可以被视作进一步收紧货币政策。然而，耶伦的最近表态似乎意在扭转市场趋势。

美联储主席耶伦国会听证会的证词在谈及加息时基调偏鸽派，但对缩减计划仍立场坚定。这的确与哪怕最偏鸽派的美联储官员近期观点基本保持一致——他们认为美联储应当在年底前逐步缩表。自2014年美联储宣布停止资产购买计划以来，我们也许处于缩表的最佳时机，尤其考虑到近期有利的经济环境。正如耶伦所强调，货币政策的“逐步调整”应该能在今后几年内使经济保持适度增长。同时，美国近期的经济数据也开始偏离第二季度初期的疲软态势。这些因素促使美联储认为，当前市场可以承受缩表带来的压力，市场普遍预计缩表将于今年9月和10月会议之间启动。

另一方面，持续疲软的通胀引发市场热议。与近期美联储经济预测及会议记录对通胀的展望相符，美联储主席耶伦强调将“密切关注”通胀的进展。通胀持续低于目标将成为美联储利率展望的一大要素。值得注意的是，在耶伦国会证词之前，美联储理事也是主席耶伦的亲密盟友莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）提出，联邦基金利率的中性水平在中期可能会维持在接近于零的水平。随着核心PCE物价指数走低，基于当前的价格计算，实现中性利率目标前可再加息一次。这也表明美联储可能停止加息进程，并调整其目标。 

综合所有因素考虑，市场预计美联储将在第三季度末后、12月份会议决议再次加息前启动缩表。通胀因素表明未来加息将更多受数据影响，而对于那些看涨美国国债收益率及美元的人而言，可能是时候根据市场走势调整预期。