Value aandelen klimmen voorzichtig uit een diep dal

Wie de beurs al langer volgt weet dat groepen aandelen in landen of sectoren vaak met elkaar meebewegen. Zo een groep die iets minder aandacht krijgt zijn groei en waarde aandelen ook wel ‘value’ genoemd. Het gemeenschappelijke kenmerk aan waarde-aandelen is dat ze relatief goedkoop zijn ten opzichte van hun boekwaarde (oftewel eigen vermogen op de balans). Groeiaandelen zijn vaak juist het inverse daarvan.

Prestatie waarde versus groei

De onderstaande grafiek laat de prestatie van de Europese STOXX Value versus de Growth index zien voor dit jaar. Het zal u niet verbazen dat het vooral Tech bedrijven zijn die in de ‘groei’ categorie vallen, terwijl luchtvaartmaatschappijen en banken al voor de coronacrisis relatief goedkoop waren. De pandemie heeft de tweedeling op de beurs in die zin vergroot.

Echter heeft het recente nieuws over het vaccin van Pfizer heeft een flinke uitbraak van Value in gang gezet. Dit heeft ook een doorbraak geforceerd in de neergaande van Value t.o.v. Growth lijn die zich begin juni inzette. Veel marktcommentatoren haasten zich om te zeggen dat Value niet gemist mag worden tijdens het herstel van de economie. Anderzijds zeiden veel van deze commentatoren vorig jaar al dat groeiaandelen wel erg duur werden. Zo werd er wel gewezen naar Tesla, dat dit jaar al meer dan 370% won. Toch heeft het bedrijf dit jaar niet 370% meer auto’s verkocht. Ook is het niet erg winstgevend ten opzichte van de koers. Het lijkt erop dat de perceptie van succes van een bedrijf wel heel erg zwaar weegt.

De vraag is welke gebeurtenis deze voorkeur voor mooie verhalen kan omdraaien, zoals in het jaar 2000 het geval was toen de internetbubbel barstte. Veelgenoemde aanjagers zijn:

• Hogere rentes. Het idee hierachter is dat groei bedrijven het meest profiteren van een lagere verdisconteringsvoet van winsten omdat hun winsten gemiddeld verder in de toekomst liggen. Anderzijds blijkt uit onderzoek dat Value bedrijven meer schuld op de balans hebben dus deze verklaring is twijfelachtig.
• Een recessie werd vaak genoemd. Echter blijkt dat in deze recessie juist groeiaandelen het goed doen.
• Het herstel na de recessie. Het is zo dat in het herstel na een recessie kleine Value bedrijven het vaak beter doen dan de markt, dat is ook een logica die we met deze recessie kunnen volgen. Echter doet dat nog niets af aan het lange-termijn potentieel van groeibedrijven.
• Los van wel/geen recessie is een vaccin goed voor Value aandelen door de sector exposure. Groeiaandelen hebben niet altijd nadeel, maar zullen in relatieve zin wel achterblijven.

Er zijn aardig wat ETF’s waarmee u kunt inspelen op de populariteit of impopulariteit van Value in Europa. Een voorbeeld daarvan is de MSCI Europe Value ETF van iShares.

iShares MSCI Europe Value Factor ETF

Tot nu toe heeft deze ETF de helft van het jaarverlies weten goed te maken sinds 28 oktober.

Het grootste belang van deze ETF is British American Tobacco met 5,8%. Dat is uiteraard geen bedrijf waar nog veel groei in zit, maar wel een met een dividendrendement van zo’n 7,5%. Er staan ook wat alledaagsere bedrijven in de top 10 van deze ETF, zoals bijvoorbeeld Ahold Delhaize met 2,3%. Grote farmaceutische bedrijven zoals Bayer en Novartis komen ook in de top 10 terug. Het onderstaande plaatje laat het sectoroverzicht zien.

Zoals u ziet in het overzicht zijn IT-bedrijven ondervertegenwoordigd. Toch zijn het vooral financiële instellingen die gezamenlijk groot zijn in Value. Bij groei-ETF’s zijn IT en luxe consumentengoederen juist oververtegenwoordigd.

Van korte- naar midellange termijn

Wat Value betreft: de korte termijn doorbraak is er. Het vaccin en goed nieuws daaromtrent kan beleggers in de komende dagen blijven verleiden om op koopjesjacht te gaan. In de afgelopen 10 jaar werden beleggers echter vaak snel afgestraft als ze op Value bleven inzetten na een korte doorbraak. Zolang het groei-verhaal intact blijft zal de markt er weer op terugvallen als het een beetje moeilijk wordt, en dat moment is nooit ver weg. Ook is er naar ons idee een zeer sterke draai nodig in de dynamiek van de markt om value terug te doen keren. Wellicht blijft gokken op groei dan niet zo'n gek idee.

Wat denkt u: gaan waarde aandelen een heuse ‘come back’ maken of blijven groeiaandelen winnen? Bij IG kunt u handelen in verschillende CFD’s op ETFs in de Value of Growth categorie.