Van Douwe Egberts mag de pandemie nog even doorgaan

Het is altijd aardig om de aandacht te richten op bedrijven die nog niet zo lang aanwezig zijn op het Damrak. Zo ook JDE Peet's, in Nederland bekend van Pickwick en Douwe Egberts, dat in mei met betrekkelijk weinig kabaal naar de beurs terugkeerde.

Beleggers met een goed geheugen kennen wellicht DE Masterblenders nog, dat in juni 2012 met een grote campagne naar de beurs ging en een jaar later alweer werd overgenomen. De investeerder die DE overnam voegde deze vorig jaar samen met de koffieketen Peet’s en zo ontstond de naam JDE Peet’s. Het bedrijf is in Nederland vooral bekend van koffie die mensen in de supermarkt kunnen kopen, maar het bedrijf baat ook koffieketens uit en dat is een risicovolle activiteit in 2020.

Impact COVID-19

Een koffieketen en COVID-19 klinkt als een slechte combinatie. En dat is ook deels zo: het segment dat zich op buitenshuis richt verloor bijna 30% aan omzet in de eerste helft van 2020. Tegelijk steeg de autonome groei van verpakte producten in Europa en Amerika naar respectievelijk 4,7% en 6,3%. Ondanks het feit dat buitenshuis een kleinere categorie is binnen JDE, kromp de autonome omzet toch met 1,1% in het eerste halfjaar.

Een disruptieve gebeurtenis zoals het coronavirus en een lichte autonome omzetdaling lijken een geknipt recept voor een winstdaling, maar waren dat niet. Het segment van de koffietentjes verloor inderdaad geld, maar de segmenten die verpakte consumentengoederen (CPG) verkopen blijven het wel goed doen. Zo goed zelfs, dat de winstgevendheid van het hele bedrijf erop vooruitgaat. De crux was dat deze verpakte koffie en thee al veel winstgevender was voor JDE. Het grootste segment, CPG Europa, had een operationele winstmarge van 29,2% in 2019, veel meer dan de 18% van buitenshuis. Zo gaat -bij een gelijke marge- de winst van het bedrijf omhoog als de omzet van CPG Europa stijgt en de omzet van de categorie buitenshuis met hetzelfde bedrag daalt.

Een andere reden dat de operationele winst autonoom met 10,5% steeg is dat de het bedrijf de kosten voor lonen en marketing succesvol wist te drukken. Zeker bij het arbeidsintensieve buitenshuis-segment speelde dat een belangrijke rol. Voor JDE is het dus geen probleem als de pandemie nog even voortduurt. Zo verdient het tenminste nog flink aan de thuiswerkende koffie- en theedrinkers.

Een opvallende koersbeweging

Het is om de voorgenoemde winstontwikkeling opvallend dat JDE vanaf november zo sterk gestegen is na het nieuws over het Pfizer vaccin. Niet zo sterk als veel cyclische aandelen, maar toch. Een koerswinst van 19% over november en december is best veel voor dit niet-zo-cyclische bedrijf. Unilever, bijvoorbeeld, daalde over dezelfde periode. Zelfs Heineken dat, door de blootstelling aan toeristische landen, veel meer last had van de pandemie, steeg vanaf 30 oktober met minder hard dan JDE. Ook Starbucks, dat een veel hogere blootstelling heeft naar koffie buitenshuis, steeg minder hard dan JDE over deze periode. Zijn beleggers niet te enthousiast geworden?

Een kanttekening is dat het aandeel wel hard daalde in september en oktober, wat het herstel vergemakkelijkte.

Waar gaat het aandeel nu heen?

Er spelen meer zaken door elkaar. Laten we eerst nog eens kijken naar de waardering. JDE staat op een koers die zo’n 38 keer de winst is en een kasstroom rendement van minder dan 5%. Dat is relatief duur en dat maakt het bedrijf kwetsbaar voor tegenvallers. Deze waardering is onder anderen zo hoog omdat het bedrijf aardig groeit. Het verkoopvolume steeg in 2018 en 2019 met respectievelijk 5% en 3,6%.

Het vasthouden van de groei is belangrijk en de voortzetting/hervatting van het thuiswerken kan JDE helpen - ook op de beurs. Bij de jaarcijfers op 9 maart kan het bedrijf meer openheid geven over de vooruitzichten. Daarna kan de koers ook een knauw krijgen van veranderende vooruitzichten. Analisten gaan uit van een operationele winstgroei van maar 0,4% in de 2^e helft van 2020 t.o.v. dezelfde periode in 2019. Dat is vrij matig vergeleken met de eerste helft van het jaar en hier kan nog een positieve verrassing uitkomen als mensen thuis inderdaad meer koffiedrinken.

Handelen in JDE?

Komt de markt weer tot de realisatie dat vaccins voor JDE niet zó voordelig zijn of profiteert het bedrijf van hernieuwde lockdowns? U kunt zowel long als short inspelen op koersbewegingen van JDE via CFD’s bij IG.