¿Qué son los warrants cubiertos y cómo funcionan?

¿Qué es un warrant cubierto?

Un warrant cubierto, también conocido como naked warrant (warrant desnudo), es un contrato financiero que otorgan al titular el derecho, más no la obligación, de adquirir o vender un activo subyacente por un precio determinado (precio del ejercicio) en un periodo o fecha futura (vencimiento).

Los warrants cubiertos son emitidos por grandes instituciones financieras, pero su negociación se lleva a cabo en el mercado bursátil. Además de que permite operar en mercados tanto alcistas como bajistas, este tipo de contrato puede existir sobre una variedad de valores subyacentes, incluyendo acciones, divisas, índices y materias primas, así como tipos de interés y canastas de acciones.

Finalidad de un warrant cubierto

La inversión en warrants cubiertos puede otorgar beneficios potenciales mediante la exposición a los mercados a la alza y a la baja. Además, su compra representa mayor liquidez para el inversor, que deberá destinar tan solo una fracción del coste real del subyacente (apalancamiento). En el contexto de la gestión de riesgo, estos instrumentos pueden proveer de una cobertura ante las caídas y subidas en los mercados.

Características clave de los warrants cubiertos

Los warrants cubiertos operan de manera similar a otros instrumentos financieros como los Turbo24, valores que además de ser negociados en bolsa, permiten limitar las pérdidas potenciales mientras dan acceso a los mercados las 24 horas.

¿Cómo funcionan los warrants cubiertos?

En términos del emisor (institución financiera), un warrant cubierto crea una obligación para liquidar el activo subyacente, ya sea en su forma física, por ejemplo con las acciones de una empresa, o por medio del pago en efectivo. Esto claro, cuando el tenedor del contrato haya decidido ejercitarlo.

Para el titular, el instrumento representa un derecho para ejercitar el contrato y obtener sus beneficios o dejarlo vencer y limitar sus pérdidas. Cuando el subyacente evoluciona de manera favorable, el titular podrá recibir los beneficios según lo estipulado en el contrato. Por el contrario, las pérdidas potenciales para el titular estarán limitadas al valor de la prima (premium). Este es el coste de adquirir el derecho, es decir, el precio del warrant.

Estos contratos son susceptibles al paso del tiempo, y si bien existe la posibilidad de que un mercado se recupere, esta posibilidad se reduce entre más cercana está su fecha de vencimiento. Sin embargo, los warrants cubiertos pueden negociarse -venderse y comprarse- antes de su vencimiento.

Existen dos estilos de warrants cubiertos según el ejercicio, el europeo y el americano. Los primeros pueden ejercitarse únicamente en su fecha de vencimiento, mientras que los contratos estilo americano tienen un periodo para ejercitarse que va desde su compra hasta que llega su fecha de vencimiento.

En teoría, un warrant cubierto puede establecer una liquidación del subyacente en entrega física o mediante el pago en efectivo. En la práctica, la liquidación de estos contratos ocurre usualmente en efectivo.

Elementos principales de un warrant cubierto

• Subyacente: el contrato puede operar sobre una variedad de mercados, incluyendo acciones, índices, materias primas y divisas.
• Paridad: número de warrants necesarios para negociar una unidad del valor subyacente.
• Vencimiento: los contratos tienen un plazo o tiempo de validez limitado, la fecha de vencimiento es el último día en que el contrato puede ejercitarse
• Liquidación: es la forma en la que el emisor realizará la entrega del subyacente al titular, puede ser física en efectivo.
• Precio de ejercicio (strike price): es el precio en el que el titular podrá adquirir o vender el valor subyacente.
• Prima: es el precio que se paga para obtener el derecho a comprar o vender el subyacente.

Tipos de warrants cubiertos

Existen dos tipos warrants cubiertos según el derecho que otorgan para operar el subyacente. Un inversor optaría por un warrant cubierto call -compra- cuando sus expectativas para el mercado son alcistas. Por el contrario, el inversor elegiría un warrant cubierto put -venta- si espera una evolución bajista del mercado.

• Warrant cubierto call

Supongamos un ejemplo en el que un inversor busca obtener una cierta liquidez y, aunque cuenta con un porfolio de acciones, también desea mantener exposición este mercado ya que espera un movimiento alcista. Considerando un escenario en el que:

• Tiene una cartera de 1000 acciones de la compañía AB que cotizan en el mercado en 9,45 euros.
• La financiera X ofrece 1500 warrants cubiertos call sobre las acciones de AB, con precio de ejercicio en 10 € y una prima de 0,15 € por warrant.

El inversor decide vender su cartera de acciones AB con un valor de 9450 € y adquirir los 1500 warrants cubiertos por 225 €. Mientras que el inversor mantiene una exposición al mercado, también ha conseguido una liquidez de 9225 €, equivalente a la diferencia entre la venta de su cartera y la compra de los warrants.

Recordemos que como titular tendrá el derecho de comprar cada acción del subyacente con un coste de 10 €. Si el mercado logra revalorizar más allá los 10,15 € durante el periodo de validez, el inversor podrá conseguir los beneficios al ejercitar el contrato. Si, por el contrario, el mercado sufre una caída borrando los posibles beneficios y la inversión inicial, el titular habrá limitado sus pérdidas a los 225 €.

• Punto muerto o umbral de rentabilidad: representa el punto en el que no existe beneficio ni pérdida para el inversor.

• Warrant cubierto put

Supongamos ahora que un inversor busca obtener un beneficio con los movimientos de los precios de las acciones de AB bajo el siguiente escenario:

• La expectativa del inversor es de que las acciones de AB tendrán un movimiento bajista en el largo plazo.
• El inversor actualmente no posee en su cartera acciones del subyacente.
• La institución financiera X ofrece 1000 warrants cubiertos put sobre las acciones AB, con precio de ejercicio en 1 € y una prima de 0.25 € por warrant.

El inversor podría adquirir los warrants para beneficiarse conforme el precio del mercado subyacente caiga por debajo del umbral de rentabilidad, es decir, por debajo de 0,75 € (precio de ejercicio + prima). Si el activo cayera, por ejemplo, hasta los 0,50 €, el inversor podría -en teoría- realizar la compra de las acciones a precio de mercado y vender inmediatamente esta cartera al emisor de los warrants en el precio de ejercicio, logrando un beneficio inmediato de 0,50 por acción.

Dado que los warrant cubiertos put aplican el método de liquidación en efectivo, en la práctica, el inversor recibiría el pago de 500 € (diferencia entre cotización del mercado y el precio de ejercicio) por parte del emisor, logrando un beneficio neto de 250 €.

Diferencias entre warrants cubiertos y otros tipos de warrants

Siendo parte de la misma clasificación de instrumentos, los warrants cubiertos heredan algunos de los atributos de la clase. Por ejemplo, los warrants cubiertos, al igual que los warrants de acciones, otorgan al inversor el derecho, más no la obligación, para comprar o vender el activo subyacente. Además, en ambos casos, es posible operar tanto en mercados alcistas (bull) como bajistas (bear).

Sin embargo, los warrants cubiertos -o desnudos- manejan importantes distinciones, incluyendo su negociación, el emisor, la forma de pago y el efecto sobre el activo subyacente.

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