El BCE corre el riesgo de decepcionar al mercado si no amplía mañana la cuantía del QE anti-Covid

• Al ritmo actual de compras, el Banco Central Europeo (BCE) podría agotar los 750.000 millones de euros del PEPP en el mes de octubre.
• El mercado espera que la autoridad monetaria saque la chequera y eleve su dotación por encima del billón de euros.
• La entidad presentará también sus nuevas proyecciones de inflación y crecimiento de la eurozona.

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) se reunirá de nuevo mañana en su sede de Fráncfort en un encuentro en el que tiene mucho más que perder que lo que puede ganar a ojos del mercado.

La cuantía del Programa de Compras de Emergencia por la Pandemia (PEPP) lanzado en marzo dotado con 750.000 millones de euros calmó a los mercados al comprobar que, sumado al resto de QE que tenía puestas en marcha el banco, elevaban el presupuesto total para adquirir activos este ejercicio por encima del billón de euros.

Sin embargo, con el paso de las semanas, la munición del banco parece cada vez más justo, especialmente si tenemos en cuenta que, al ritmo actual, el PEPP podría agostarse por completo tan pronto como en el mes de octubre.

Ante esta situación, y a tenor de que todos los principales portavoces de la autoridad monetaria siguen manteniendo un discurso muy acomodaticio, el mercado se ha hecho completamente a la idea de que al BCE no le quedará más remedio que recargar su munición, a pesar de la reticencias de los halcones del centro de Europa.

En este sentido, hay cierto consenso en que la nueva cifra superará ahora sí el umbral del billón de euros y no se descarta incluso que la cifra total pueda incrementarse en otro medio billón para contar con un potencial de fuego total de 1,25 millones de euros.

Los inversores anticipan una ampliación del PEPP y llevan al EUR/USD hasta los 1,12 dólares

De este modo, los inversores ya han ido tomando posiciones en el euro en las últimas horas, lo que ha permitido al par EUR/USD alcanzar de nuevo en el día de hoy el nivel psicológico de los 1,12 dólares por moneda común, por primera vez desde el pasado 16 de marzo.

Si el Banco Central Europeo cumple y amplía con ambición la cuantía del PEPP, la moneda común volvería a salir reforzada, al igual que los mercados de renta fija y renta variable, pero si la entidad amplia su QE anti-Covid con menos de un cuarto de billón de euros o directamente lo mantiene sin cambios, podríamos volver a experimentar episodios de ventas en los mercados, especialmente en los bonos y en la divisa comunitaria.

No se esperan cambios para el resto de QE ni sobre los tipos de interés, pero otro factor que pesará en el ánimo de los mercados será las nuevas proyecciones de inflación y crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) comunitario que dará a conocer la entidad durante la tradicional rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo.

Lagarde y de Guindos ya han advertido de una contracción del PIB superior al 8%

Tanto la presidenta de la institución, Christine Lagarde, como su segundo al mando, Luis de Guindos, alertaron la pasada semana que el escenario más leve proyectado por la entidad se había quedado ya obsoleto, por lo que se trabajaría ahora en uno a medio camino del medio (-8% del PIB) y el malo (-12%).

Las referencias ambiguas a estos dos escenarios ofrecidas en sus últimas declaraciones ya no servirán para mañana, en donde la entidad tendrá que poner un número a lo que ahora es tan solo una horquilla. Todo lo que varíe esta previsión del 10% en uno u otro extremo podría acabar decantando también la reacción de las bolsas y los inversores.

Además de los números y las previsiones, el tercer gran factor y frecuente decisivo que suele marcar la reacción del mercado a las reuniones del Banco Central Europeo son las palabras y el tono de los discurso.

El mercado vuelve a someter a examen las palabras y el tono de Christine Lagarde

Por encima de todo, el mercado tratará de buscar seguridad en las declaraciones de Lagarde. Tras un estrepitoso fracaso en la rueda de prensa de marzo que provocó una oleada de ventas en los bonos de la periferia, la presidenta del BCE jugó a la defensiva en su última rueda de prensa tras un Consejo y el resultado no fue nada malo para sus intereses.

En esta ocasión, especialmente si el Consejo intuye que sus medidas puedan decepcionar al mercado, es muy probable que la francesa repita estrategia y se limite proferir mensajes que, por encima de otro adjetivo, se puedan calificar como prudentes.

Los tipos de interés negativos y unanimidad en el Consejo, posibles preguntas para Lagarde

Más allá del tono empleado, el mercado mirará de forma especial a todo lo que tenga que ver con cómo defina los riesgos para la economía, la obligada mención al camino que seguirá la inflación y el grado de unanimidad mostrado por los miembros del Consejo de Gobierno a la hora de adoptar las decisiones adoptadas.

Otro debate creciente en el que la presidente del Banco Central Europeo podría optar por solventar con un parte de frases es el de los tipos de interés negativos. Si se enreda en este aspecto, podría provocar movimiento interesantes en los mercados, sobre todo en el euro.

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