El BCE rectifica y saca el arsenal, pero no logra contener la caída del EUR/USD

• El Banco Central Europeo decepcionó al mercado el pasado jueves con sus decisiones y sus palabras.
• La institución cambia el paso y anuncia un QE especial dotado con 750.000 millones de euros adicionales.
• En total, el BCE empleará más de un billón de euros en lo que queda de año en comprar activos, unos 100.000 euros al mes.
• La falta de experiencia en el cargo de la cúpula de la entidad contribuye a la incertidumbre generada en la última semana.

Ha bastado un primer susto de verdad en los mercados secundarios de deuda pública para que el Banco Central Europeo (BCE) se haya tenido que comer sus palabras y pasar a la acción con carácter de urgencia.

Pero ni siquiera el lanzamiento de estas medidas ha logrado contener la caída en la divisa común y, tras un efímero amago de subida nada más conocer la noticia, el par EUR/USD ha vuelto a retomar las ventas, para volver a situarse de nuevo al borde del nivel psicológico de los 1,08 dólares por euro, su nivel más bajo desde el mes de abril de 2017.

Esta misma noche, después de varias sesiones de ventas masivas en el euro y con peligrosas subidas en la rentabilidad de los bonos soberanos, especialmente en los países de la periferia, la máxima autoridad monetaria europea ha tomado cartas en el asunto y ha anunciada la puesta en marcha de un nuevo programa de compra de activos (QE) para tratar de minimizar los efectos que pueda tener en la economía comunitaria la crisis del coronavirus.

En concreto, cinco días después de que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos pusiese en marcha un programa de 700.000 millones de dólares, el BCE replica ahora esta medida con uno propio dotado con 750.000 millones de euros que ha denominado Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP).

El Banco Central Europeo (BCE) destinará más de un billón de euros a QE en 2020

Según ha indicado la autoridad monetaria, dicho programa estará vigente al menos hasta finales de 2020 -el Consejo de Gobierno será quien decida su finalización- y se destinará a comprar el mismo tipo de activos que la entidad venía adquiriendo bajo los otros QE que tenían en marcha hasta la fecha, a los que se añade un indulto a la deuda pública griega.

Este programa se sumaría a la primera partida de 120.000 millones de euros anunciada el pasado jueves y al QE iniciado el pasado mes de noviembre y que cuenta con una dotación mensual de 20.000 millones de euros, lo que eleva la cuantía total movilizada para lo que resta de año por encima del billón de euros -cifra similar al PIB anual de España-, unos 100.000 millones de euros al mes.

La crisis del coronavirus ha pillado con el pie cambiado a todos los bancos centrales, pero en algunos casos, como el de la entidad francfortesa, su margen de actuación se ha visto mucho más reducido, ya que todavía no había logrado volver a un estado de normalidad y seguía arrastrando vicios y medidas de estímulos no convencionales adoptadas para hacer frente a la gran crisis financiera de 2008.

La crisis del coronavirus pilla al Banco Central Europeo con menos margen de actuación

En este sentido, mientras otras autoridades monetarias de todo el mundo anunciaban masivas bajadas de tipos de interés, el BCE ya tenía los suyos en el cero absoluto (0,00%) desde el mes de marzo de 2016 y por debajo del 0,5% desde noviembre de 2011.

Algo muy similar ocurrió también con los QE. Con un recién estrenado programa de compras ya en marcha, y reinvirtiendo todavía lo generado por los bonos en cartera, se impuso el miedo a “zombificar” la economía y a la entidad le tembló el pulso a la hora de lanzar un plan de choque contra la pandemia. Cuando la Fed lanzó el suyo el pasado domingo, las comparaciones resultaron odiosas para el banco de bancos europeos.

Además, en el caso del Banco Central Europeo, la crisis del Covid-19 se ha juntado con una segunda circunstancia, que es la bisoñez de varios miembros de su cúpula directiva en lo que significa ser un banquero central.

Los relevos en la cúpula del BCE pasan factura a la entidad en su primera gran crisis

La situación no solo se restringe a la presidenta de la entidad, Christina Lagarde, a la que la crisis le ha sobrevenido con tan solo unos meses en el cargo. El propio vicepresidente, Luis de Guindos, lleva menos de dos años en su puesto y, en ambos casos, sus perfiles son más políticos que técnicos en comparación con sus predecesores en el cargo y el resto de sus homólogos a nivel mundial.

Además, bien por finalización de mandato o por renuncias propias, en el último medio año, la alta dirección del banco ha visto cómo ha habido cambios significativos en el Consejo de Gobierno de la entidad, además de en puestos tan relevantes como el de economista jefe de la entidad o el de jefe del Comité de Supervisión del BCE.

Del mismo modo, también ha habido cambios en otros bancos centrales del Eurosistema, y la asimilación del cargo y todo lo que implica no siempre tiene que coincidir con el momento en que se asume, como puede dar buena fe el presidente de la Fed, Jerome Powell, que tardó varios meses en tomarle el pulso a la situación.

Lagarde y Holzmann aprenden por las malas lo que supone ser un banquero central

Buena muestra de ello lo hemos visto en la última semana. Hasta en dos ocasiones el BCE ha tenido que sacar dos comunicados para remendar a alguno de sus miembros. La primera ocasión fue el pasado jueves, cuando la entidad tuvo que poner una nota al pie en la transcripción de la rueda de prensa para matizar mucho las palabras de Lagarde en las que aseguraba que la entidad “no estaba para cerrar spread”, en alusión a la prima de riesgo italiana. El patinazo fue tal que la institución se vio obligada incluso a concertar alguna entrevista exprés de su presidenta para matizar sus palabras y tratar de infundir confianza a los inversores.

El segundo comunicado se produjo ayer mismo, unas horas antes de anunciar las nuevas medidas, y fue para desautorizar unas declaraciones del nuevo gobernador del Banco de Austria, Robert Holzmann, en las que aseguraba que “la política monetaria ha alcanzado sus límites” y que no puede cumplir con las expectativas del mercado.

Ya su predecesor al frente del banco central austriaco, Ewald Nowotny, era conocido por ser uno de los mayores “halcones” en el seno del BCE, pero sus años de experiencia en el cargo le permitían caminar siempre sobre el filo de la navaja. Ahora, Holzmann peca de inexperiencia y con sus declaraciones ha provocado más incertidumbre al mercado, lo que le ha valido una desautorización pública desde Fráncfort.

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