GameStop en AMC in shortsqueeze - welke volgt?

Zoals u wellicht wel heeft vernomen is GameStop het nieuws van de week. GameStop is een winkelketen die spellen voor consoles zoals de PlayStation of Xbox verkoopt. Het zal u niet verbazen dat deze keten het sowieso moeilijk heeft in het digitale tijdperk, maar dat de pandemie alles erger voor ze heeft gemaakt. Desalniettemin is het aandeel nu gestegen naar een niveau dat zelfs de hoogtijdagen van het bedrijf ver overstijgt, iets dat niemand ooit voor mogelijk had gehouden.

Hoe is dit toch gebeurd? GameStop was en is een populaire short onder hedge funds, dat zijn beleggingsfondsen die vaak zowel long en short kunnen in aandelen en zo rendement proberen te behalen dat onafhankelijk is van de stijging van de beurs. Deze fondsen staan vaak bekend als agressieve spelers die bedrijven opjagen. Ook is het zo dat kleine beleggers vaak de (verliezende) andere kant van de trade innemen.

Een haai tegen duizenden vissen

Er is op reddit een groep particuliere beleggers ontstaan die graag speculatieve posities inneemt en het specifiek voorzien heeft op aandelen die populair zijn als short. Deze particuliere beleggers kopen opties of aandelen van die fondsen en jagen zo de prijs op. De hedge funds worden door koersstijgingen gedwongen om hun posities af te bouwen. De haai is dus prooi geworden van vele duizenden samenspannende visjes.

Over shorten en shortsqueezes

De ‘haaien’ pijn doen is mogelijk omdat een bij een short het potentiële verlies oneindig is omdat een aandeel oneindig ver kan oplopen. Ook is een belangrijk gegeven dat een shortpositie een steeds groter deel van de portefeuille wordt naarmate deze de verkeerde kant opgaat (stijgt). Stel dat een short op GameStop op een koers van $10, 1% van de portefeuille is. Als GameStop vervolgens naar $300 gaat, dan is dat al 42% van de portefeuille omdat de positie groter is, terwijl de portefeuillewaarde kleiner is door het verlies van 29% van de portfolio. Uiteraard heeft een hedge fund ook andere posities en geen oneindige margin dus ook i.v.m. risicomanagement is het vaak ’t beste om de positie af te bouwen als deze zo groot geworden is. Als meerdere partijen dit doen heeft dat ook een prijsopdrijvend en zichzelf-versterkend effect. Dit noemt men de shortsqueeze en deze is niet door technische of fundamentele factoren te verklaren behalve het dekken van shortposities.

Bij het aangaan van shortposities is het altijd raadzaam om ook (out of the money) callopties te kopen ter bescherming.

Callopties

Deze callopties zijn ook een instrument dat de reddit beleggers graag gebruiken. Zij kochten tegen lage bedragen veel ‘out of the money’ callopties op GameStop. Deze opties kennen ook tegenpartijen die hun risico constant hedgen. Dus als de koers van GameStop sterk stijgt, kopen die marktpartijen ook nog opties om hun positie te af te dekken. Als er veel callopties uitstaan, zoals bij GameStop zet dit extra opwaartse druk op de koers als deze al stijgt.

Optiebeleggers kunnen er ook voor kiezen om opties uit te voeren, en dan is de tegenpartij gedwongen om aandelen te kopen om deze te leveren aan degene met de optie. In het geval van GameStop speelden opties ook een behoorlijk koers opdrijvende rol.

Welke volgt?

Nu we de spelers en oorzaken op een rij hebben, rijst de vraag waar nog meer ongelukken kunnen gebeuren. We hebben een lijst opgesteld met aandelen waarvan een hoog percentage geshort is. Het percentage geeft het aantal geshorte aandelen aan op het totaal.

Vanuit fundamenteel of waarderings-perspectief is met alle bedrijven op deze lijst wel wat mis. Laten we er een paar uitpikken om te zien wat er de afgelopen dagen is gebeurd.

AMC Entertainment, een uitbater van bioscopen in de VS, staat in de top drie en verviervoudigde gisteren. Er moet wel bij gezegd worden dat het soort trucjes zoals bij GameStop het beste werken bij bedrijven met een lage marktkapitalisatie, zoals AMC dat eergisteren nog maar $250mln waard was.

Virgin Galactic, de tweede op de lijst, heeft al een marktwaarde van $10mrd, dus het vergt een stuk meer buskruit om die in beweging te zetten. Hoewel, Virgin Galactic steeg de afgelopen 5 dagen wel zo’n 45%. Het is een bedrijf dat zich bezighoudt met ruimtereizen en vrijwel geen omzet boekt, maar wel kosten. Bed Bath & Beyond, de nummer vier, is al een beter doelwit, gezien de marktwaarde van $6mrd na een ruime verdubbeling over de afgelopen 5 dagen.

Zelfs bedrijven onderaan de lijst, zoals PetMed Express kunnen flink bewegen. PetMed is een bedrijf dat medicijnen op recept voor huisdieren verkoopt via het internet. Dat lijkt een goed businessmodel, maar ze hebben de twee jaar sterke concurrentie gekregen waar de omzet door stagneert en de omzet zelfs gedurende de pandemie maar met 10% wist te laten groeien. Het bedrijf staat momenteel op een K/W-verhouding van ruim 30 na een stijging van 74% over de afgelopen 5 dagen.

Hoewel veel aandelen op het bovenstaande lijst de afgelopen dagen sterk zijn opgelopen, geldt dat niet voor hen allemaal. Rocket Companies, een online hypotheekverstrekker, is een voorbeeld van een bedrijf dat wat meer zwaartekracht kent omdat het al een marktwaarde heeft van $45mrd. Daarnaast is het bedrijfsmodel alleen in de achteruitkijkspiegel aantrekkelijk omdat het profiteert van herfinancieringen van hypotheken. Nu de rente in de VS is gestabiliseerd, is het niet waarschijnlijk dat veel mensen in 2021 hun hypotheek gaan herfinancieren omdat de meeste mensen de lage rente al hebben vastgezet voor zover ze dit wilden doen. Desalniettemin steeg zelfs Rocket gisteren met een ruim procent, wat weer wat toevoegt aan de stijging van 15% die maandag begon.

Het einde van de shortsqueeze

Het is hoogstwaarschijnlijk dat deze bizarre situatie vroeg of laat stopt. Een katalysator is dat een of meerdere van de bedrijven op deze lijst op opportunistische wijze gebruik gaat maken van de gestegen koers door geld op te halen. Want wat de meeste bedrijven op deze lijst gemeen hebben, is dat ze geld nodig hebben.

Voor GameStop zou vers geld het verschil tussen overleven of faillissement kunnen betekenen en we twijfelen er dan ook niet aan dat het management zich beraad op een aandelenuitgifte. Dat kan het aantal uitstaande aandelen aanzienlijk vergroten en dit kan de ‘Wall Street Bets’ flink pijn doen.

Wilt u nu ook meeliften op de bubbel of juist anticiperen of het barsten daarvan? Dat kan met CFD’s van IG. Wij bieden de meeste onderliggende waarden op de bovenstaande lijst zowel long als short aan. Een rekening openen kan hier.