I likviditetens fotspår

2024, ett år av stora händelser och snabba korrektioner. I de flesta marknader kan året summeras med risk on. DAX når 20 000 och 20 % på året, Nasdaq 100 stänger upp runt 30 %, Nikkei 20 % och så fortsätter det för många stora index. Även andra riskklasser har presterat bra såsom Bitcoin, Guld och Silver, samt Dollar index som är på sin högsta nivå sedan 2022.

Intressant för den ekonomiska period vi befinner oss i är att amerikanska räntor har normaliserats från att ha varit inverterade historiskt länge. Nu ser vi i stället en räntekurva som blir brantare i och med att de långa durationerna ökar snabbt samtidigt som centralbankerna sänker de korta. Många faktorer kan därför tillskrivas denna risk on-miljö vi upplevt, bland annat global likviditet som varit hög och ökat under 2024, stabilisering av konsument- och producentpriser, global skuldsättning samt normalisering av räntebanor.

Global likviditet, ofta mätt i antingen bankers balansräkning eller centralbankers M2 utbud, ger ett läge där pengar inte bara flödat från institutionella investerare utan även från småsparare. Detta märks tydligt inom kryptovärlden där mindre valutor som ofta är svåra för institutioner att handla har ökat flerfaldigt under året.

Samtidigt som global likviditet ökat har likviditeten i orderböckerna varit flyktig. Under året har vi sett flera exempel på detta när valutor, index och enskilda aktier gapat ner vid olika händelser och rapporter. Några som kan nämnas för att påminna oss är Nikkei som föll nästa 20 % på två dagar, Microsoft 6 % efter rapport och AMD nästan 10 % intradag på rapport. Absolut ger den algoritmbaserade handel en förklaring men finns det kanske mer till denna story?

I en stark risk on-miljö som drivs av högre belåning i den statliga såväl som den privata sektorn blir känsligheten större, rörelserna större och investerare mer oroliga. Kommer 2025 bjuda oss på en flash crash intradag på 10 % i Nvidia, Tesla eller någon av de andra i Magnificent seven? Många därute med hävstång i sina portföljer kommer i alla fall bränna sig i likviditetens vågor…

Jag tar årets första dagar till att dels finna lust i att spekulera kring 2025, dels att ödmjukt konstatera – att agera och inte förutspå är mantrat att hålla sig till oavsett vilket hav man befinner sig på eller vilka vindar som blåser.

Med det vill jag önska er alla ett lyckat börsår 2025.

Patrick Thomenius, marknadsanalytiker