Hur påverkar inflationen aktiemarknaden?

Inflation – det du behöver veta

Inflation mäter den nivån för hur köpkraften för pengar eroderar över tid. Pengar fungerar som en bokföringsvaluta, ett medel för utbyte och som en värdelagring. Som en värdelagring är pengars köpkraft helt beroende av prisnivåer. Allt eftersom priser ökar blir varje enhet av pengar mindre värd.

Pengar är inte unika som en värdelagring – människor väljer ofta att hålla tillgångar i andra tillgångar som aktier, obligationer och egendom. Dessa tillgångar måste dock omvandlas till pengar innan den rikedom som de har kan bytas ut mot andra varor och tjänster.

De negativa effekterna av inflation är enkla att se. Förlusten av realinkomst – inkomst som mäts som en samling varor och tjänster istället för ett nominellt valutabelopp – för de som har fasta inkomster blir dessa extra kännbara. Eftersom människor måste ha en del tillgångar i pengar för transaktioner och oförutsedda utgifter, kan inflationen i slutändan minska den här delen av rikedom tills lönerna ökar.

Däremot är en stabil inflationsnivå korrelerad med lägre arbetslöshet (det kan bero på att förväntade högre priser stimulerar företagens investeringar eller eftersom efterfrågan på konsumentvaror och tjänster har ökat).

Dessutom argumenterar många ekonomer att en låg inflationsnivå (mellan 1 % och 3 %) krävs för att penningpolitiken ska vara effektiv. Slutligen kan låntagare dra nytta av inflation när de har lån med fast ränta: högre inflation innebär en lägre reell kostnad för att låna.

Vad innebär högre inflation för aktier?

Tyvärr är förhållandet mellan inflation och aktiepriser inte klar och ingen regel kan tillämpas. En försiktig investerings- eller tradingstrategi kräver en grundlig analys av de specifika egenskaperna för varje aktie som granskas.

Med det här sagt kan rådande kunskap indikera att det finns vissa riktlinjer som kan hjälpa dig med en sådan analys.

Inflation och aktier på lång sikt

För aktieinvesterare kan aktier fungera som en hedge mot inflation på lång sikt. Det innebär att det monetära värdet på en aktie eller aktieportfölj kan öka över en inflationsperiod så att den "verkliga" förmögenhet som den lagrar – de varor eller tjänster som den kan bytas ut mot – förblir konstant trots högre priser.

I det fall där inflation beror på högre insatskostnader (som kallas eftefrågeinflation). Till exempel, när företag har tillräckligt med tid att anpassa sig till inflationstrycket och att justera sina egna priser kommer intäkter att öka och vanliga vinstnivåer kan återställas.

De högre insatskostnaderna överförs helt enkelt till konsumenterna efter en period av prisrevidering. Den ekonomiska logiken här innebär också att det är mer realistiskt för en väl diversifierad portfölj istället för en enskild aktie som bär sin egen idiosynkratisk risk.

Inflation och aktier på kort sikt

Analytiker föreslår att den kortsiktiga dynamiken är mindre gynnsam och att förhållandet mellan aktiepriser och inflation är (ganska ofta) en omvänd korrelation – till exempel, när inflation ökar faller aktiepriser eller allteftersom inflation faller stiger aktiepriser. Den negativa effekten av inflation på aktiepriser på kort sikt kan bero på en rad olika faktorer, bland annat:

• Fallande kortsiktiga intäkter och vinster som skapar en släpning på aktiepriser
• En allmän ekonomisk nedgång som resulterar i en ogynnsam makroekonomisk miljö för aktiemarknaden och konsumenternas utgifter i allmänhet
• Ett pengapolitiskt svar som ger högre kortsiktiga räntor, gör att investerare kan ersätta aktier för lägre prissatta obligationer
• Möjligheten för minskad eller till och med negativ, verklig avkastning minskar efterfrågan på aktieinvestering. I inflationsmiljöer måste investerare göra högre avkastning från en aktieportfölj för att säkerställa en positiv verklig avkastning. Om du till exempel gör 4 % vinst från din portfölj årligen, är det en verklig avkastning på 3 % när inflation är 1 %. Men om inflation stiger till 5 %, skulle du tjäna en negativ reell avkastning.

Teorier som behandlar den negativa korrelationen mellan inflation och aktier hävdar också att eftersom aktiepriser bestäms av marknadens uppskattning av en akties värde kan den minskade efterfrågan vara en biprodukt av marknadsdeltagarnas värderingsmetoder för aktier.

För att förstå bättre är det viktigt att röra vid en allmänt använd värderingsmetod som förekommer i hela finansvärlden – att diskontera framtida kassaflöden till aktuellt nuvärde.

"Nuvärdet” för ett framtida kassaflöde är den bästa uppskattningen av vad det framtida kassaflödet är värt i dagens pengar. I den mest grundläggande formen ser nuvärdesmetoden ut enligt följande:

PV = C / (1 + i)ⁿ

• PV = nuvärde
• C = framtida kassaflöde
• i = räntan (som ofta kallas "diskonto")
• n = antal gånger räntenivån kommer att växa (till exempel en årlig ränta växer fem gånger om kassaflödet kommer att betalas fem år i framtiden)

Det aktuella värdet motsvarar det framtida kassaflödet "C" dividerat med en lämplig ränta, (1 + i)n. Räntan kallas ofta som "diskonto".

Ett kassaflöde på 100 SEK, med ett diskonto på 5 %, motsvarar ett nuvärde på cirka 95,24 SEK. Det är den viktiga insikten – ju större diskonto, desto mindre är det aktuella värdet. Det aktuella värdet på ett kassaflöde på 100 SEK fem år från nu, på 5 %, är ca 78,35 SEK – ju längre in i framtiden flödet är, desto lägre är nuvärdet.

Frågan om det rätta diskontot är av avgörande betydelse och det är här som inflation kommer in i bilden. Om inflationsräntan används som en ingång för att bestämma diskonto, kommer en högre inflation att orsaka ett högre diskonto.

Om du till exempel tänker dig en aktie som betalar stabil utdelning med förutsägbara och vanliga intervaller. I det här fallet kan värdet på aktien reduceras till summan av alla framtida utdelningar diskonterade till nuvärde. Det här resonemanget är basen för utdelningsdiskonteringsmodellen (DDM).

När du använder DDM agerar det högre inflationsjusterade diskontot för att minska värdet på varje förväntad framtida utdelning mer än den skulle ha före inflation. Det här, i sin tur, sänker det aktuella priset på aktien.

Vilka aktier ska man titta på när inflation är högre?

Värdeaktier har överpresterat tillväxt och utdelningsaktier på kort sikt under perioder med hög inflation. Ditt svar på en ökad inflation beror dock på om du tar ett lång eller kortsiktig perspektiv.

Som en långsiktig investerare kan du hedga mot inflation och skydda värdet på din lagrade förmögenhet genom att göra det möjligt för din portfölj att överföra ökade kostnader på konsumenter med tid. För traders som tar ett kortsiktigt perspektiv finns det bevis som tyder på att högre inflation också tenderar att leda till ökad volatilitet på aktiemarknaden och skapar möjligheter för att köpa eller gå kort aktier.

Utvecklingen för värdeaktier under hög inflation

Forskning tyder på att värdeaktier är föredragna av investerare när inflation är hög. Värdeaktier är aktier som har ett högre realvärde än det aktuella marknadspriset. De är ofta aktier i mogna, väl etablerade företag med starkt fritt kassaflöde som kan minska med tid.

Under perioder med hög inflation är aktier som är associerade med större aktuella kassaflöden mer värdefulla än tillväxtaktier som lovar mer avlägsen avkastning. Det kan bero på effekten av att lägga ihop diskonto i formeln för nuvärde.

När du värdesätter kapital i förhållande till diskonterade framtida kassaflöden kommer stora aktuella kassaflöden att minska mindre än kassaflöden med jämförbara belopp längre fram. Till exempel är 100 SEK på ett år diskonterat på 5 % värt 95,24 SEK idag, men samma flöde på fem år är bara värt 78,35 SEK.

Läs mer om hur du handlar eller investerar i aktier med oss

Utvecklingen för tillväxtaktier under hög inflation

Forskning indikerar att tillväxtaktier faller i pris under hög inflation. Tillväxtaktier är aktier som även om de inte visar starka kassaflöden eller aktieutdelningar, visar potential att överprestera marknaden i framtiden.

De är långsiktiga investeringar och värda avkastningar kan bara förväntas efter att de har fått en chans att mogna och konsekvent producera bättre än medel-resultat.

Vid diskontering av tillväxtaktier till ett aktuellt värde innebär det faktum att de förväntade kassaflödena fortfarande är en del framåt innebär att det växande diskontot kommer att påverka det aktuella aktiepriset ogynnsamt.

Utvecklingen för utdelningsaktier under hög inflation

Eftersom utdelningsaktier betalar vanliga och stabila utdelningar, som inte kan hålla samma takt som inflation på kort sikt, kommer priset sjunka tills utdelningarna stiger för att möta inflation.

Internationella företag kan också uppleva fallande aktiepriser när inflation ökar: om ett företag ökar priser för mycket, löper de risken att bli icke-konkurrenskraftiga om utländska spelare som verkar på samma marknad kan hålla priser konstant.

Läs mer om att blanka aktier

Vad innebär lägre inflation för aktier?

Eftersom lägre inflation är associerad med lägre räntor och ökade utgifter, växer efterfrågan på aktier allt eftersom företag visar starka intäkter – det resulterar i prisökning på aktier. Lägre inflation är också goda nyheter för aktier med lägre men tillförlitliga, aktieutdelningar. Det beror på att ju mer blygsam inflation, ju högre den verkliga räntan tjänas per betalning.

Om till exempel aktieutdelning är 5 % och inflation är 3 %, är det verkliga räntan 2 %. Men om inflation är 1 %, är det verkliga räntan 4 %. Samma gäller aktier med högre risk. båda kan uppleva en ökning i efterfrågan, vilket resulterar i högre priser.

Lägre inflation, räntor och konjunkturcykeln

Ett betydande inslag i inflationspolitik är en ökning i kortsiktiga räntor (som ibland kallas "skärpning av penningpolitik"). Den högre kostnaden för att låna resulterar i mindre investeringsutgifter från företag och hushåll och de med disponibel inkomst föredrar att hålla räntebärande tillgångar istället för att avskriva pengar.

Verkliga ekonomiska resultat minskar men det gör även inflation – om den monetära myndigheten har agerat korrekt och den bedöms av allmänheten är pålitlig och effektiv.

Omvänt, när inflation är låg kan räntor också falla som ett incitament att spendera på investering. Som kan ses i det ovan diagram, i konjunkturcykeln är tillväxt intimt kopplad med både en lägre räntor och lägre inflation.

Antydan är relativt rakt på sak: när konsumenter och företag spenderar bör den allmänna ekonomiska tillväxten resultera i en solid avkastning på kapital, vare sig genom aktieutdelning eller prisökning på aktie.

Lägre inflation och obligationer

Lägre inflation är också positiva nyheter för obligationer. Inflation minskar attraktionskraften för kupongbetalning för obligationer som resulterar i att investerare förväntar sig en högre avkastning på förfallodagen. Det ökar skuldbördan för de som utfärdar obligationer, som begränsar skuldfinansierade investeringsutgifter.

För att klargöra det ovan är kupongbetalningar de kassaflöden som betalas av utfärdaren av obligationer till obligationsinnehavaren vid överenskomna tider. Eftersom obligationer köps och säljs på öppna marknader kan priserna variera beroende på en rad olika faktorer, som tillgång och efterfrågan.

Direktavkastningen på löptid är ränta som är lika med marknadspriset på obligationen med det aktuella värdet på dess framtida kupongbetalningar. Ju lägre priset på en obligation, ju högre avkastning till förfallodag för en given kupongbetalning. En hög avkastning på löptid motsvarar en hög skuldkostnad för utfärdaren. Eftersom företag finansierar investeringar med skuld, kommer en hög kostnad för att låna att sänka tillgången på nya obligationer på marknaden.

Under låg inflation innebär minskningen av inflationsrisk, från obligationsköparens synvinkel, att de är villiga att betala ett högre pris för att säkra de framtida kassaflödena från obligationen. Förhållandet mellan aktier och obligationer är nära knutna och de två konkurrerar kraftigt om investerarnas medel.

Så hedgar du mot inflation

Eftersom inflation urholkar den rikedom som lagras i varje enhet av pengar så fungerar hedgingstrategier mot inflation som ett försök till att flytta rikedom till tillgångar som kommer att motstå avskrivning eller, i det bästa fall, att öka mer än inflation.

När du tittar på att hedga finns det ett par alternativ att tänka på:

• En väl diversifierad aktieportfölj kan fungera som en hedge på lång sikt om företag kan justera sig mot högre insatskostnader genom att höja sina egna priser eller genom att byta till alternativa insatser. Om det skulle inträffa kommer intäkter och kostnadsfria kassaflöden att stiga (se till att realinkomst är återetablerad), så även aktieutdelningar. Med inflationsjusterade flöden och aktieutdelning tillbaka till normala verkliga nivåer kan aktiepriser öka för att återspegla det högre värderingen
• Råvaror är en traditionell inflation hedge, och guld används ofta som en säker källa för rikedom under inflationsperioder. Dock måste flera faktorer beaktas innan du antar att råvaror kommer att överprestera andra möjliga tillgångar. Ett bra sätt att få exponering mot råvarumarknader är genom att börshandlade fonder (ETFs) som består av en korg av olika aktier
• Börsnoterade fastighetsfonder (REITs) är en möjlig hedge eftersom fastighetspriser och fastighetshyror är mycket känsliga för inflation. Analytiker visar att avkastning på fastigheter har konsekvent visat sig vara motståndskraftig mot ökning av prisnivåerna för konsument. Faktum är att avkastning på fastigheter har varit liknande aktieavkastning, men med lägre volatilitet och mindre cyklisk. En REIT är en pool av fastighetstillgångar som sprider utdelning från inkomstproducerande fastigheter till fondägare
• På kort sikt kan blankning av aktier fungera som en hedge om marknadskrav för dessa aktier faller medan inflation stiger. Tillväxtaktier och utdelningsaktier kan lida ett lägre pris på grund av ett minskat värde av aktieutdelning och framtida kostnadsfria kassaflöden.

Läs mer om hedgingstrategier

Så handlar du eller investerar i aktier

Att handla aktier med oss innebär att du kommer att spekulera på ett företags aktiepris utan att äga aktierna direkt. Istället öppnar du en position med CFDs, som är derivat med hävstång.

• "Köpa" eller "gå lång", innebär att du tror att priset kommer att stiga
• "Sälja" eller "gå kort", innebär att du tror att priset kommer att falla

Observera att CFDs är derivat med hävstång. Det innebär att du kan öppna en position med en insättning, som kallas säkerhetskrav. Även om det kan minska kostnaden för affären, kommer den att förstärka både vinster och förluster – eftersom dessa kommer att baseras på den totala positionsstorleken. När du handlar med hävstång är det viktigt att hantera din risk så som bra som möjligt.

Läs mer om hur hävstångseffekten påverkar din handel

När du investerar i aktier tar du direkt ägande av aktierna istället för att bara spekulera på priser. Det innebär att du kommer att tjäna på din investering om du säljer dina aktier för mer än du betalade för att köpa dem. På samma sätt kommer du att få en förlust om priset på aktien minskar.

Inflation och aktiemarknaden sammanfattade

• Inflation är den nivå som värdet eller förmögenheten som pengar lagrar urholkas med över tid. Det är den nivå där pengar förlorar köpkraft. En ökad inflation innebär en högre prisnivå och minska nivåer av "real" inkomst tills lönerna justeras upp
• Förhållandet mellan inflation och aktiepriser är komplext och varje aktie bör analyseras enskilt
• På lång sikt tar företag ökade insatskostnader vidare till konsumenterna. Med tillräckligt med tid innebär det att verkliga intäkter och vinstnivåer kan återvända till normala nivåer som gör en diversifierad portfölj utan hävstång en möjlig hedge mot inflation på lång sikt
• På kort sikt föreslår experter ett frekvent omvänt korrelation mellan inflation och aktiepriser – eftersom inflationstakten stiger på kort sikt faller aktiepriser och vice versa. Det kan bero på en rad olika faktorer, som aktievärderingsmetoder som använder inflationstakten för att öka den nominella avkastningen av önskad avkastning (diskontot) för att analysera aktiepriser
• Värdeaktier tenderar att överprestera tillväxts- och utdelningsaktier under perioder med högre inflation
• Inflationshedgar är tillgångar som överpresterar marknaden under perioder med hög inflation som hjälper till att bevara värde. Ingen hedge är någonsin perfekt, men optioner inkluderar en långsiktig position med en diversifierad aktieportfölj, råvaror, fastigheter eller blankning av tillväxts- och värdeaktier.