Legrand : à quoi s’attendre au 3e trimestre ?

Le spécialiste français des équipements électriques et électroniques Legrand publiera ses résultats trimestriels jeudi 7 novembre. Centré sur les infrastructures numériques et la poule aux œufs d’or des objets connectés, le groupe bénéficie de fondamentaux solides sur un marché cyclique. La valeur de son action, cotée sur le CAC 40, est relativement onéreuse, ce qui rend les opérateurs particulièrement exigeants.

Un solide 1^er semestre

Le groupe a enregistré une progression de son chiffre d’affaires de 8% au 1^er semestre, avec une croissance organique de 2,2%, pour un résultat opérationnel ajusté en hausse de 6% (663 millions d’euros), et une marge opérationnelle ajustée avant acquisitions représentant 20,9% de son CA. Son résultat net a augmenté de 6,5% et son cash flow libre de 10%.

En Europe, dans les pays « matures », les ventes ont augmenté de +2,4% sur la période, tirées par l’Italie, l’Allemagne, la Belgique et l’Europe du Sud. En France, les ventes ont été stables sur le semestre, la progression du chiffre d’affaires au T2 – notamment tirée par le lancement de nouvelles offres dans les interfaces utilisateurs avec la gamme Mosaic et dans l’éclairage de sécurité connecté – ayant compensé le recul des ventes au T1.

Les ventes dans les « nouvelles économies » d’Europe ont progressé +2% par rapport au S1 2018. Au T2 seul, le chiffre d’affaires dans les nouvelles économies d’Europe a cependant reculé, en raison d’un fort repli de la Turquie, souffrant d’une base de comparaison défavorable.

Progression aux Etats-Unis

En Amérique du Nord et Centrale, les ventes ont crû de 3 % aux Etats-Unis au S1 2019, tirées notamment par de belles réalisations dans le cheminement de câbles, les interfaces utilisateurs et les solutions de gestion d’éclairage, malgré 60 millions de dollars amputés par les taxes américaines aux importations. Les ventes se sont en revanche tassées au Mexique et au Canada par rapport au S1 2018.

Aux Etats-Unis, Legrand a par ailleurs poursuivi sa croissance externe en rachetant Universal Electric Corporation, leader américain des busways pour datacenters, qui emploie 450 personnes et réalise environ 175 millions de dollars de ventes annuelles.

Dans le reste du monde, le CA a progressé de 1,9% en zone Asie-Pacifique, grâce à la Chine et à l’Inde, bien que les ventes dans cette zones ont reculé en raison d’une base de comparaison élevée. Elles ont également reculé de 1,6% en Afrique et au Moyen-Orient, freinée par le net repli de l’activité moyen-orientale.

Confirmation des objectifs 2019 et nouvelles ambitions dans les objets connectés

Sur la base des réalisations du premier semestre 2019, Legrand a confirmé son objectif de progression organique de ses ventes comprise entre 0% et +4% en 2019 et son objectif de marge opérationnelle ajustée avant acquisitions (à périmètre 2018) comprise entre 19,9% et 20,7% du chiffre d’affaires en 2019.

Dans le domaine des objets connectés – cœur de son développement stratégique porté par son programme « Eliot » - la reprise, l’an dernier, de la société française Netatmo, lui a permis d’annoncer de nouveaux objectifs :

• Une croissance organique annuelle moyenne à deux chiffres des ventes de produits connectés entre 2018 et 2022
• Un chiffre d’affaires de produits connectés de plus d’un milliard d’euros en 2022, hors changes et acquisitions.

Legrand estime que le nombre d’objets connectés dans le monde devrait passer de 2,75 par personne actuellement à 5 d’ici quelques années. Dans le milieu tertiaire, leur nombre devrait être multiplié par trois d’ici à trois ans.

Pour soutenir ces nouveaux objectifs, le groupe s’appuiera sur le déploiement progressif d’offres existantes à l’échelle internationale, comme les interrupteurs connectés, initialement lancés dans une petite douzaine de pays, ainsi que sur le lancement d’innovations.

C’est aussi par ce biais que le groupe souhaite accroître ses parts de marchés dans les infrastructures numériques, dont 70% du chiffre d’affaires est actuellement réalisé en Amérique du Nord et Centrale.

Résultats trimestriels : attention à l’intraday !

Legrand est salué par les analystes pour la gestion de ses comptes solides et des ambitions stratégiques pertinentes mais la valeur de son action, jugée chère par le consensus, peut entraîner une brutale correction de son cours lors de la publication de ses résultats s’ils ressortent en deçà des attentes.

Le spécialiste des équipements électriques évolue dans des marchés cycliques (bâtiment, mass market). Son résultat d’exploitation est difficile à prévoir car sans carnet de commande, tandis que sa dimension internationale le rend d’autant plus sensible au ralentissement de la conjoncture globale.

Sur le seul marché français toutefois, Legrand profiter de la relative bonne tenue du bâtiment, qui devrait progresser de 1,3% cette année, et en particulier du segment du neuf, important point d’entrée pour les équipements connectés.

L’action Legrand est suivie depuis peu par Bryan Garnier avec une recommandation « neutre » et un objectif de cours de 70 euros. Elle s’échangeait ce lundi 4 novembre après-midi à 71,14€ (0,20%) à sur un indice CAC 40 à son plus haut historique de 5829 points.