Action Getlink : indifférente aux risques liés au Brexit

Le concessionnaire du tunnel sous la manche Eurotunnel, rebaptisé Getlink en novembre 2017, continue de battre des records de trafic et enregistre sa 9^ème année consécutive de hausse de son chiffre d’affaires et ce malgré les risques liés aux Brexit. Par ailleurs, le groupe conserve une stratégie de diversification intelligente qui devrait lui permettre de poursuivre sa croissance dans les années à venir, en termes de revenus mais également de rentabilité.

L’activité historique de Getlink poursuit sa dynamique de croissance

Getlink publiait hier un chiffre d’affaires de 1,079Mds €, en hausse de 5% à taux de change constant sur l’année 2018, après avoir annoncé un nouveau record dans le trafic pour décembre. Ainsi, dans le fret, le nombre de camions augmente de 3% et le trafic passagers augmente lui de 2%.

Concernant les résultats annuels, qui seront publiés le 21 février prochain, le groupe anticipait lors des résultats annuels 2017 une poursuite de la croissance du chiffre d’affaires et un EBITDA de 545M€ (contre 526M€ en 2017). Par ailleurs, Getlink confirmait son intention de poursuivre une politique de croissance régulière de son dividende de 5 cents par an. Le dividende au titre de l’exercice 2018 devrait donc être porté à 0,35€ par action, soit 2,82% comparé au cours de clôture du 23 janvier 2019.

Nous surveillerons par ailleurs l’évolution de la livre et notamment la paire GBP/EUR (2/3 des revenus proviennent du Royaume-Uni alors que les principales stations de coûts sont en euros) qui pourrait être favorable en 2019 et à moyen terme. Après être descendu de 1,3000 à 1,0600 suite au referendum du Brexit, le cross pourrait repartir en hausse, surtout en cas d’accord validé avant le 29 mars prochain entre l’UE et le Royaume Uni.

Le risque Brexit semble bien anticipé

Bien que le groupe semble confiant dans sa stratégie, il n’en surveille pas moins les risques importants du marché et notamment les tensions et l’incertitude liées au Brexit. En effet, suite à l’échec du vote au Parlement la semaine dernière, le groupe a publié un communiqué exhortant les responsables politiques à « préciser dès que possible la nature des accords douaniers à mettre en place entre le Royaume-Uni et l’Union européenne ».

En revanche, le groupe ne semble pas plus inquiet du trafic en cas de Brexit sans accord en précisant dans ce même communiqué que « Eurotunnel a adapté ses infrastructures pour que, avec ou sans accord, soit maintenue la fluidité du trafic ». De plus, la direction du groupe répète depuis le référendum au Royaume-Uni que Getlink se prépare à tous les scénarii possibles concernant le Brexit.

Getlink : Une stratégie de long terme solide

Getlink, qui exploite la concession jusqu’en 2086, diversifie depuis plusieurs années ses activités avec notamment « Europorte » et plus récemment « Eleclink », qui en est encore à la phase d’investissement.

Europorte regroupe les activités fret au-delà de la seule traversée de la Manche. En effet, Getlink fut le « premier opérateur privé en France à avoir obtenu des pouvoirs publics la licence l’autorisant à développer des services de ce type dans l’ensemble de l’Union européenne ». Le chiffre d‘affaires 2018 est ressorti en hausse de 5% à 121M€ et représente maintenant plus de 11% du CA global du groupe.

Eleclink est le projet le plus récent du groupe et vise à installer des câbles électriques sous le tunnel afin de transporter de l’électricité entre la France et le Royaume-Uni. Cela devrait permettre au groupe d’assurer des revenus stables sur le long terme mais également d’augmenter la rentabilité globale de Getlink.

Le directeur évoquait un chiffre d’affaires supplémentaire de 100M€ pour le groupe et précisait qu’aux vues du faible niveau de maintenance nécessaire, cela pourrait apporter 80M€ de profits supplémentaires au groupe. Eleclink en est encore à la phase d’investissements mais le groupe confirme régulièrement que le projet est en accord avec le calendrier et le budget.

Enfin, sur le long terme, le directeur du groupe Getlink anticipe l’arrivée d’une offre low cost complémentaire à Eurostar qui pourrait permettre une accélération de la croissance pour le groupe.

Graphique du cours de Getlink (Eurotunnel) en données hebdomadaires

Le cours de l’action conserve sa dynamique haussière depuis novembre 2016 et progresse de 65% depuis lors. Cette tendance long terme devrait se poursuivre et le plus haut historique pourrait être rejoint puis dépassé à moyen terme, mais les risques de ralentissement en Europe et le Brexit pourraient amener à des consolidations sur la valeur.

Graphiquement, le cours de Getlink évolue maintenant au-delà du plus haut depuis juillet 2015, et tant que le cours de l’action se maintient au-delà des 12,47 (plus haut 2018), nous conservons une perspective haussière CT également.

L’objectif suivant se situera non loin du seuil des 13€ et correspondant également au plus haut de juin 2015. Bien que notre perspective soit haussière sur la valeur, nous resterons attentifs à la cassure du retracement de Fibonacci de 23,6% à 12,12 euros qui pourrait conduire à une forte accélération baissière sur le cours de l’action Getlink.