Attendu au tournant, Danone tente un rebond avant ses résultats

Impacté hier par une baisse de recommandation d'Oddo sur fonds d’une violente contraction du CAC 40, l’action Danone reprend des couleurs cet après-midi à la veille de la publication de ses résultats annuels, présentés mercredi matin.

Sur un indice parisien à nouveau en décrochage (5774 points vers 13h45), le spécialiste des produits laitiers se maintient la tête hors de l’eau à 67,92€, à +0,56%, après s’être replié à un plus bas annuel de 67,26€ lundi, accusant une chute journalière de 4,87%.

Avec ce décrochage, l’action Danone a cédé ainsi plus de 8,3% depuis le début de l’année – en progression timide de 0,4% sur un an. Le titre qui s’était apprécié jusqu’à un record de 82€ en septembre 2019, a subi une conséquente déconfiture depuis que le groupe est revenu sur ses objectifs de croissance annuels après un 3^e trimestre mitigé.

Oddo anticipe un profit warning de Danone pour 2020…

Passé à « vendre » avec un objectif de cours à 69€ contre 84€ précédemment, Oddo a fait part hier de ses craintes sur les résultats annuels 2019 de Danone et ses perspectives 2020. L’établissement considère qu’il demeure un risque que le groupe sous-performe le marché de l’alimentaire/soins personnels et que même si celui d’un avertissement sur résultats est de plus en plus intégré par les investisseurs, les raisons de cette baisse de régime semblent en revanche mal appréhendées, considère Oddo.

Le bureau d’analyses observe que la contraction des ventes de yaourts aux Etats-Unis (-2%), des eaux en Chine (-9%) et des produits laitiers en Russie (-4%) au 3^e trimestre concerne des activités particulièrement rentables et qu’elle pourrait peser sur l’objectif de croissance organique de 4 à 5% en 2020.

Oddo s’attend dans ce contexte à un bénéfice net par action en croissance de 9% et une croissance organique à 2,6%, sous la précédente guidance de Danone.

… des craintes déjà formulées par la Société Générale

Le mois dernier, la Société Générale avait aussi abaissé sa recommandation sur le titre, en passant également à la vente avec un objectif de cours à 69€. Ses analystes anticipent un ralentissement de la croissance dans plusieurs secteurs d’activité du groupe en 2020, considérant que le ralentissement rencontré par Danone au 3^e trimestre pourrait se poursuivre. Ils s’attendent à ce que le 4^e trimestre montre un ralentissement de la progression de la marge, et jugent l’objectif de croissance du chiffre d’affaires 2019 à données comparable « difficile à atteindre » (entre 2,5 et 3%) pour une marge opérationnelle de plus de 16%.

Le PER de Danone (18,8 sur 2019) reste attractif par rapport à ses concurrents Nestlé et Unilever mais la valeur de croissance a clairement pâti d’une perte de confiance des opérateurs depuis quatre mois.

Quels mouvements de cours anticiper mercredi ?

Si Danone parvient donc à tenir ses objectifs 2019 et à confirmer son momentum 2020, le cours de l’action devrait pouvoir rebondir et tenter de récupérer une partie de ses pertes.

A contrario, la valeur serait sanctionnée si le groupe confirme les craintes d’Oddo et de Société Générale, même si celles-ci sont déjà « intégrées » dans le prix actuel de l’action, notamment via son décrochage de lundi. Le degré de correction supplémentaire dépendra donc de celui du profit warning et de la tenue de son 4^e trimestre.

La croissance de Danone au 3^e trimestre (3% à données comparables), moins forte que ce qu’anticipait le marché mais tout de même supérieure à celle du 2^e trimestre, a été mise principalement par le groupe sur le compte de la météo estivale. Il estime que des températures estivales plus fraîches que d’habitude ont impacté la consommation d’eau minérale en Russie et de yaourts aux Etats-Unis, une perte de vitesse que la croissance de nutrition infantile et médicale (en particulier en Chine) n’a pas pu compenser. En Russie, le groupe a par ailleurs été ralenti par un environnement concurrentiel local agressif.

Reste donc à savoir si « débarrassé » de l’effet météo, le géant des yaourts aura réussi à redresser la barre de ses ventes en Russie et aux Etats-Unis, ou si la tendance baissière anticipée par les analystes s’est confirmée.

Des ambitions dans le bio et le végétal

A moyen terme, les fondamentaux de l’entreprise sont jugés d’un bon œil : Danone s’est engagé dans un ensemble de feuilles de route pour suivre les habitudes des consommateurs et les enjeux d’une alimentation plus durable, qu’il entend atteindre avec 300 millions d’euros de synergies dégagées de la fusion avec WhiteWave et avec un milliard d’euros de réductions de coûts.

Danone, qui a changé la formulation de la moitié de ses produits (réduction du taux de sucre) et supprimé le sucre et le sel de 80% de ses gammes infantiles Bledina, souhaite réaliser un quart de son chiffre d’affaires 2025 dans le bio et les produits végétaux, un segment dont il compte tripler le chiffre d’affaires par rapport à 2018.

A ce même horizon 2025, il poursuit aussi l’objectif que la totalité de ses produits sourcés en France soient issus d’une agriculture durable, entend réduire de moitié les additifs de ses produits laitiers et végétaux, et supprimer les colorants et arômes artificiels de ses marques Danone, Danonino et Activia.