Michelin : ce qu’il faut savoir avant ses résultats trimestriels

Le groupe clermontois publiera demain les résultats de son 3^e trimestre. Michelin, qui annoncé récemment la fermeture prochaine de ses sites de La Roche-sur-Yon et de Bamberg, en Allemagne, est attendu au tournant.

Au 1^er semestre, le groupe a enregistré un chiffre d’affaires de 11,78 milliards d’euros, en progression par rapport à la même période en 2018, où il s’est élevé à 10,6 milliards d’euros, mais pour un résultat net inférieur, de 844 millions d’euros contre 917 millions l’année dernière.

Sur cette période, les volumes se sont contractés de 0,9%, impactés par une forte baisse de la demande en Première monte (en particulier en Europe et en Chine), et d’un ralentissement des activités de remplacement. Concernant ses activités de spécialité, la bonne tenue du secteur minier a été contrebalancée par la baisse du secteur agricole.

Michelin a fait état d’un effet mix-prix positif de 1,7% et d’un effet de change de +1,9% grâce au renforcement du dollar face à l’euro.

Un scénario de marché abaissé

Dans ce contexte, le pneumaticien avait confirmé en juillet ses objectifs pour 2019, et ce malgré un scénario de marché revu à la baisse par rapport au trimestre précédent.

Sur l’ensemble de l’année 2019, il avance un scénario de marché tablant sur une contraction de 1% pour l’activité de tourisme (la croissance de 1% du remplacement ne compensera pas le recul de la première monte, à -4%), d’une baisse de 2% pour les poids lourds et de 3 à 5 % pour ses activités de spécialités, notamment soutenues par la demande des secteurs miniers et avions.

Michelin estime que les effets de change devraient lui profiter mais que l’augmentation des matières premières et les douanes devraient impacter ses résultats de 100 millions d’euros. Le fabricant français vise dans ce contexte un résultat opérationnel (hors contribution de Camso et Fenner) supérieur à celui de 2018, et un free cash flow supérieur à 1 450 millions d’euros.

Selon les données compilées par S&P Global Market Intelligence, le consensus des analystes anticipe pour Michelin en 2019 un résultat opérationnel de 4630 millions d’euros en 2019, contre 4119 millions d’euros en 2018, pour un bénéfice net par action de 10,3€ contre 9,25€ en 2018.

Oddo écarte le risque d’un avertissement sur résultats

Reste à savoir si les fermetures de sites annoncées – qui concernent pour la France la production de pneus poids lourds premium, et pour l’Allemagne, les pneus de tourisme – n’augurent pas d’avertissement sur résultat.

Lorsque la direction de Michelin avait dévoilé son plan de fermeture de La Roche-sur-Yon, celle-ci avait invoqué un « marché européen sans croissance, une concurrence exacerbée, [et] des marques d'entrée de gamme en progression constante » selon Les Echos.

Concernant la cessation des activités de Bamberg, elle avait expliqué que la performance du site avait été impactée par la faiblesse de la demande et la forte concurrence asiatique.

Pour les analystes d’Oddo BHF, un avertissement sur résultat reste « peu probable lors de la publication trimestrielle malgré un scénario adverse sur les volumes ». Le bureau d’études estime que « Michelin se distingue toujours au sein du secteur par une visibilité supérieure ou encore une croissance des résultats de 9% par an en 2019/20, et une génération de free cash flow à nouveau en hausse et confirmée récemment par le management ». Il a réitéré au début du mois sa recommandation à l’achat sur le titre avec un objectif de cours de 135 euros.

Analyse technique du cours de l'action Michelin

Demain, les résultats Michelin pourraient soutenir le titre selon les perspectives attendues mais l’activité minière, qui avait notamment permis de soutenir le T2, pourraient être sous pression après le trimestre décevant de Caterpillar, due à une baisse de ce secteur.

Graphique du cours de Michelin en données journalières

Graphiquement, le cours de l’action Michelin évolue sur la moyenne mobile 200 périodes et le maintien sur celle-ci devrait permettre de tester le haut du triangle actuellement situé sur les 105,80€. Pour valider le retour d’une tendance haussière durable, nous attendrons la sortie par le haut du triangle.

Si le titre échoue à se maintenir au-delà des 104€, plus haut du 1^er octobre dernier, cet échec devrait invalider le rebond et le cours de l’action Michelin pourrait poursuivre en direction de la MM200. Une cassure de cette dernière en clôture devrait conduire à une accélération de la tendance baissière par la suite.

Analyse technique : Vincent Boy