Pourquoi ce rapport sur l’emploi américain est important pour la Fed ?

Tout d’abord parce-que les chiffres macroéconomiques publiés depuis près de deux mois aux Etats-Unis ressortent la plupart du temps en-dessous des attentes, comme le montre la dégradation de l’indice de surprise économique américain. Ce dernier évolue désormais à -47, c’est-à-dire son plus bas niveau depuis août 2022, en pleine phase de durcissement monétaire de la Fed.

Au repère important, les anticipations de croissance pour le deuxième trimestre calculées par la Fed d’Atlanta : alors que début mai ces anticipations de croissance évoluaient à plus de 4%, elles sont nettement retombées pour s’afficher désormais à…1.5%. Une révision sensible des projections de croissance en l’espace de quelques mois seulement.

Il y a ensuite eu la publication cette semaine de l’ISM Services aux Etats-Unis, ressorti en-dessous de 50.0 pour la seconde fois en l’espace de trois mois. Un retour sous 50.0 peut potentiellement traduire une contraction de l’activité économique dans le secteur concerné, celui des services en l’occurrence. Or les services sont la colonne vertébrale de l’activité américaine, et c’est aussi dans ce secteur que réside encore la majeure partie de l’inflation.

Et nous avons observé des progrès le mois dernier sur le front de l’inflation aux Etats-Unis, notamment au-niveau de l’inflation PCE core, la mesure d’inflation très surveillée par la Fed. Après 3 mois consécutifs à 2.8%, l’inflation a ralenti à 2.6%, son plus bas niveau depuis mars 2021.

Le rapport sur l’emploi du jour donnera donc des éléments d’information importants aux marchés. Jerome Powell et d’autre membres de la Fed ont bien fait comprendre qu’une dégradation soudaine et inattendue du marché de l’emploi serait un motif pour ajuster la politique monétaire et les taux.

Nous surveillerons donc le chiffre NFP (créations d’emplois non-agricoles), attendu à 190k contre 272k le mois précédent ainsi que le taux de chômage attendu stable à 4%. Des chiffres nettement moins bons que ceux attendus renforceraient l’hypothèse d’une première baisse de taux de la Fed en septembre. Il sera également important de surveille le chiffre de la progression des salaires attendu à 3.9% en variation annuelle, contre 4.1% le mois précédent.

Sachant que la possibilité d’un autre scénario existe : des chiffres bien meilleurs qu’attendu avec une progression des salaires qui ne ralentit pas, repousserait en revanche l’hypothèse d’une baisse de taux en septembre…alors même que les signaux économiques montrent un ralentissement de l’activité. Ce dernier scénario ne serait donc pas forcément le meilleur pour les marchés financiers.