Républicains et Démocrates : quelle trajectoire pour le dollar avec l’élection présidentielle ?

Les mouvements du dollar pendant la campagne

L’élection américaine se rapproche et la campagne électorale qui précède influence déjà un peu la trajectoire du dollar. Si on revient quelques mois en arrière, nous avions assisté à un renforcement du Dollar Index avant le débat opposant Joe Biden à Donald Trump, dans un contexte où les signes de fatigue et les erreurs de communication du président démocrate se multipliaient, laissant planer de sérieux doutes sur ses chances de victoire face à Donald Trump. Et le débat télévisé avait confirmé ces craintes, mettant la pression sur le camp des Démocrates. Moins d’un moins plus tard, Joe Biden renonçait à se représenter. Et le dollar a baissé face aux principales devises tout au long du mois d’août.

Pourquoi Trump est-t-il associé à un dollar fort ?

Tout d’abord parce-que Trump est perçu comme le candidat des baisses d’impôts pour les entreprises et les ménages américains, notamment les plus fortunés. C’était un de ses thèmes de campagne en 2016 et c’est encore le cas en 2024. Les baisses d’impôts favorisant la consommation et l’activité, mais aussi potentiellement l’inflation, les annonces de campagne sur ce thème ont tendance à faire grimper les taux américains et le dollar, la Fed pouvant être obligée de maintenir les taux à un certain niveau pour éviter un emballement de l’économie et des prix.

Donald Trump est également associé à un dollar fort car la mise en avant de mesures protectionnistes, notamment sur les marchandises en provenance de Chine via une hausse des taxes commerciales, est également perçue comme inflationniste en renchérissant le prix des biens importés, une hausse potentiellement répercutée sur le consommateur final de ces marchandises.

Enfin, l’adoption de mesures protectionnistes fortes peut aussi affaiblir les pays ou les zones économiques contre lesquels ces mesures s’appliquent ce qui peut peser sur la devise de ces pays et entraîner un renforcement « par défaut » du dollar.

Mais dans les faits, est-ce que le dollar s’est réellement renforcé pendant le mandat Trump ?

La réponse est…non ! Entre novembre 2016 et novembre 2020, le Dollar Index a baissé de 5% environ. Et si on remonte plus en arrière au dernier mandat d’un président républicain avant celui de Donald Trump, c’est-à-dire le mandat de George W. Bush (deux mandats successifs), le Dollar Index s’est affaissé de…25% sur la période !

Dollar Index performance during Trump's and George W. Bush's terms

Pourquoi Kamala Harris est perçue comme une candidate « baissière » pour le dollar ?

Pendant la pandémie mais également après, le président Biden a mis en place une politique budgétaire expansionniste visant d’abord à soutenir l’économie américaine face à la crise sanitaire mais également à renforcer certains secteurs stratégiques face à la concurrence chinoise tout en favorisant le développement des énergies nouvelles et en renforçant les infrastructures. Cette politique a entraîné un accroissement massif des déficits et il est évident que ce rythme ne pourra pas être maintenu pendant plusieurs années encore. Si Kamala Harris remporte l’élection présidentielle, elle devrait donc appliquer une politique budgétaire plus modérée avec probablement un relèvement de la fiscalité sur les entreprises, les ménages les plus aisés voire sur la fiscalité des gains en capital.

Cette politique moins expansionniste serait compatible avec le « soft landing » de l’économie américaine souhaité par la Fed, la Fed pouvant ainsi poursuivre son cycle de baisse de taux sans risque de voir l’économie et l’inflation repartir rapidement. Cet environnement pourrait être baissier pour le dollar dans un premier temps en raison d’un rythme de croissance économique US un peu plus faible, mais aussi en raison d’une politique commerciale étrangère globalement moins « rugueuse » que sous un mandat Trump. Ce qui pourrait favoriser une poursuite du rebond de l’euro face au dollar pendant quelques temps.

Mais doit-on conclure que les Démocrates sont « baissier » pour le dollar ?

La réponse est non ! Une étude de l’Imperial College Business School portant sur l’analyse des données sur une période de 40 ans montre que le dollar US s’est apprécié en moyenne de 4.15% par an durant les cycles présidentiels démocrates et qu’il s’est déprécié de 1.25% par an en moyenne pendant les cycles républicains.

Pour conclure, on peut dire qu’il est tout de même peu judicieux de baser uniquement ses stratégies d’investissement sur la couleur du camp politique qui gagne l’élection. L’émergence de certaines crises économiques ou évènements géopolitiques façonnent la trajectoire du dollar ainsi que le comportement de la Réserve Fédérale face à ces évènements. Et il est clairement plus judicieux de se fier à l’observation et à l’analyse de ces évènements pour prendre ses décisions d’investissement.

Trump plus favorable au Bitcoin que Harris ?

Si c’est une question de bruit médiatique, alors oui Donald Trump est nettement plus audible sur le sujet des cryptos que ne l’est Kamala Harris. Au-delà de l’annonce du lancement de sa plateforme décentralisée de cryptomonnaies « World Liberty Financial » (dont on ne connaît toujours pas la date de mise en service réelle) et de ses mises en scène régulières sur les réseaux sociaux, difficile de savoir si l’ex-président américain appliquerait une politique réellement pro-cryptos s’il était élu une seconde fois.

Il y a quelques années encore, il qualifiait le Bitcoin de « catastrophe annoncée » et « d’escroquerie » …pour devenir aujourd’hui un de ses plus fervents supporter…il y a donc forcément beaucoup d’opportunisme politique et de posture dans ces déclarations des derniers mois.

La position très dure de la SEC pendant plusieurs années, sous le mandat de Joe Biden, ne facilite pas la tâche de Kamala Harris pour apparaître comme une candidate pro-cryptos même si certaines de ses déclarations récentes allaient dans ce sens-là. Lors d’une soirée en septembre consacrée à une levée de fonds pour sa campagne, elle a déclaré : « Nous allons investir dans l’avenir de l’Amérique. Nous allons encourager les technologies innovantes comme l’intelligence artificielle et les actifs numériques, tout en protégeant nos consommateurs et investisseurs ».

Avant l’élection, cette différence perçue entre les deux candidats influence un peu la trajectoire du Bitcoin. Par exemple, après le débat Harris-Trump qui a tourné à l’avantage de l’actuelle vice-présidente, le Bitcoin a un peu baissé avant de se reprendre. Et inversement, avant que Joe Biden ne se retire de la course à l’investiture, le Bitcoin a connu quelques phases de hausse lorsque Trump ressortait en tête dans les sondages.

Mais les mouvements que nous décrivons ne sont que des mouvements de court-terme. Il nous semble peu probable que la trajectoire du Bitcoin soit fortement ou durablement influencée par l’élection de l’un ou l’autre des candidats.

Les Etats-Unis ont une forte culture de l’innovation, de la technologie et de l’efficience. Si une technologie ou une innovation permet d’améliorer certain processus et de gagner en compétitivité, elle est bien accueillie et peut se développer avec la bénédiction des autorités politiques et règlementaires. Et même si ce parcours n’est pas toujours linéaire, il est rare que les Etats-Unis bloquent une technologie prometteuse. Et la blockchain et certains cryptoactifs en font partie.

La trajectoire du Bitcoin dépendra aussi beaucoup de la trajectoire de la politique monétaire américaine et du rythme des baisses de taux de la Fed, un rythme qui dépend lui-même de la tenue de l’économie…et de l’inflation qu’il ne faut pas définitivement enterrer.

Quoi qu'il arrive ce mois-ci, le bitcoin maintient sa tendance à la hausse.