Une récession américaine…mais sans chute des marchés actions ?
« This time is different »? Oui, c’est tout à fait possible !
Il y a deux grandes questions que tout investisseur est en droit de se poser actuellement. La première est « L’économie américaine va-t-elle entrer en récession dans les mois à venir ? » et l’autre : «La repentification de la courbe de taux US est-t-elle un signe précurseur d’une chute des marchés financiers ? »
D’un point de vue historique et au cours des cinquante dernières années, les inversions de la courbe des taux aux Etats-Unis ont débouché sur une phase de récession économique plus ou moins prononcée, notamment au moment de la repentification de la courbe de taux, c’est-à-dire au moment où les taux longs deviennent à nouveau supérieurs aux taux courts. Actuellement la courbe de taux aux Etats-Unis est toujours inversée mais on observe depuis plusieurs semaines une repentification de la courbe (l’écart entre les taux 2 ans et 10 ans s’est réduit à -45 bps récemment alors qu’il était encore de -110 bps fin juin)
Et si on regarde au cours des 25 dernières années, la repentification de la courbe de taux US s’est, à deux reprises, traduite par une forte chute des marchés actions en parallèle : lors de l’éclatement de la bulle internet et lors de la crise des subprimes. Donc les investisseurs gardent logiquement des stigmates psychologiques de ces deux crises et peuvent craindre, légitimement, que l’histoire ne se répète encore cette fois-ci.
Mais si on remonte un peu plus en arrière, il existe une période entre 1988 et 1992 pendant laquelle la courbe de taux s’est d’abord aplatie, puis inversée, avant de se repentifier. Une période de repentification durant laquelle est intervenue une récession économique qui aura duré 8 mois (de juillet 1990 à mars 1991) et qui aura vu le PIB reculer de 1.5%. Mais une période pendant laquelle le SP500 non seulement ne s’est pas effondré…mais pendant laquelle il a progressé de près de 40% !
Cette période est intervenue après le choc obligataire de 1987. Or la forte baisse des marchés financiers l’année dernière est également intervenue dans un contexte de forte chute des obligations, situation à laquelle sont venue se greffer les confinements en Chine et la guerre en Ukraine.
« This time is different »?
Oui, c’est tout à fait possible !
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