Vooruitblik halfjaarcijfers ING Groep

Aanstaande vrijdag publiceert ING Groep, de grootste bank van Nederland, de resultaten over het tweede kwartaal, ook wel de Q2 cijfers genoemd. Wij denken dat beleggers scherp moeten letten op de rentebaten, want die zouden tegen kunnen vallen.

De verwachtingen van analisten

Het belangrijkste getal bij ING is altijd de winst per aandeel (WPA) de verwachting hiervoor staat op 29 eurocent voor het tweede kwartaal. De meest pessimistische analist verwacht een WPA van 27 cent en de meest positieve zit op 31 cent per aandeel.

In onze ogen is de omzet het op een na belangrijkste onderdeel van de verwachting voor ING. Hier verwachten analisten gemiddeld €4,41mrd. Deze verwachting was een maand geleden nog €4,47mrd.

Natuurlijk kijken analisten graag door eenmalige meevallers en tegenvallers heen. Vooral bij de omzet heeft ING wel eens volatiele elementen bij inkomen uit investeringen of herwaarderingen die de totale winst beïnvloeden. Als die volatiele posten bijvoorbeeld bijzonder hoog zijn en de WPA zit op 29 cent, dan kan dat toch een fikse tegenvaller zijn. Een andere volatiele post is de voorziening voor slechte leningen.

Onze verwachting van ING’s Q2

Binnen de omzet zijn met name de netto rentebaten (Net Interest Income) een belangrijk kengetal, want het is voor ING het leeuwendeel van de omzet. Afgelopen kwartaal profiteerde ING nog van een flinke meevaller in de rentebaten van €233mln door de TLTRO III, waar we toen uitgebreid over schreven. We weten al dat deze dit kwartaal terugvalt naar €77mln, een min van €156mln dus.

Dat TLTRO-voordeel kreeg ING van de ECB dankzij het op het laatste moment opvoeren van het leningenboek. Bij de telefonische toelichting op de eerstekwartaalcijfers vroeg een analist naar het opgelopen leningenboek en hij wilde daarbij specifiek weten of deze leningen een lagere marge hadden. Er kwam geen antwoord op die vraag, waar wij uit concludeerden dat de rentemarge inderdaad laag was.

Dit effect zal naar onze verwachting in combinatie met de aanhoudende druk op de rentemarges, o.a. bij hypotheken, de totale rentemarge van ING een stukje lager duwen naar 1,36% (was 1,46% in Q1 en 1,41% in Q4) bij een vlakke balans. In totaal komen wij dan op €3,27mrd aan netto rentebaten uit.

De commissie inkomsten waren in het voorgaande kwartaal uitzonderlijk hoog dankzij beleggingsproducten. Wij denken dat van april tot juni de activiteit op de beurzen is gedaald en daarmee ook de omzet van de particuliere brokerage business van ING. Wij denken aan een lichte normalisatie met behoud van de opgaande trend: €825mln.

Als we verder uitgaan van 5% lagere bedrijfskosten dan een jaar geleden (wat een uitzonderlijk tweede kwartaal was door COVID-19), en verder stabiele kosten en een provisie voor slechte leningen van €200mln (was vorig kwartaal €223mln) dan zitten we op een nettowinst van precies één miljard euro. Dat is een winst van 26 eurocent per aandeel.

Het is natuurlijk niet zeker dat de inkomsten tegenvallen. Een mogelijke meevaller zit juist in de bedrijfskosten die een jaar geleden nog hoog waren. Al denken wij dat de rentemarge in dat geval tóch zwaarder zal wegen.

Aandeel ING en de kwartaalcijfers

Beleggers zouden in onze ogen ernstig rekening moeten houden met een tegenvaller bij de netto rentebaten van ING. Zeker het gegeven dat de gemiddelde verwachting van de omzet afgelopen maand gezakt is, zou ook te denken moeten geven. Wij denken dat beleggers niet alleen kijken naar de specifieke verwachtingen van analisten, maar ook naar de totale trend. Deze was afgelopen kwartaal goed, dankzij de meevaller van de TLTRO. Die valt dit kwartaal een stuk lager uit.

ING staat dit jaar al op een koerswinst van 44%. De verwachtte WPA voor 2021 is 24% hoger dan begin dit jaar. Een goed of slecht winstcijfer kan, zo denken wij, behoorlijk invloed hebben op het aandeel.

Actieve beleggers kunnen voorafgaand aan de kwartaalcijfers van ING zichzelf (met een hefboom) long of short positioneren in het aandeel ING via CFD’s van IG.

Altijd op de hoogte blijven van handelsideeën omtrent cijfers of andere gebeurtenissen? Schrijf u dan in voor onze dagelijkse nieuwsbrief.