Le cours de l’or consolide, les taux réels resteront déterminants

L’évolution du cours de l’or dépendra de l’évolution des taux réels

Le cours de l’or continue d’évoluer sans tendance, entre 1820 et 1875 dollars depuis près d’un mois. La hausse des anticipations d’inflation est contrebalancée par la hausse des taux longs américains, ce qui rend les perspectives peu claires. En effet, les taux réels restent l’élément le plus déterminant pour les métaux précieux. L’écart entre le rendement à 10 ans américain et les anticipations d’inflation permet de juger de l’attractivité de l’or face aux obligations.

Actuellement en territoire négatif (rendement à 10 ans US < anticipations d’inflation), lorsque cet écart négatif diminue, l’attractivité des métaux précieux en prend un coup, car la rémunération réelle des obligations augmente. A l’inverse, lorsque cet écart négatif se creuse, l’attractivité des obligations diminue et la demande pour l’or augmente, car la rémunération réelle des obligations diminue.

Le graphique ci-dessous met en perspective la relation très étroite entre le rendement réel des obligations américaines (en bleu) et les métaux précieux comme l’argent utilisé ici (en rouge).

Les perspectives de l’or dépendent donc de deux constantes : les anticipations d’inflation des marchés et les rendements des obligations américaines. Les deux ont une tendance haussière ces derniers mois, la question est donc de savoir lequel va se replier en premier. Si les anticipations d’inflation diminuent, le rendement réel des obligations s’améliorera ce qui fera pression sur les métaux précieux. Si le rendement des obligations diminue, le rendement réel diminuera également ce qui soutiendra l’or.

Actuellement sur un plateau à -1,0%, le rendement réel des obligations américaines (à 10 ans) pourrait rebondir comme il l’a fait au cours de l’été dernier et en début janvier, ce qui ferait pression sur l’or.

Graphique 4 heures du cours de l’or - niveaux clés

Le cours de l’or dans un range entre 1820 et 1875 dollars

Tout est donc question de l’évolution des taux réels. Une hausse ou une baisse importante sera vraisemblablement nécessaire pour faire sortir l’or son range entre 1820 et 1875 dollars.

En cas de sortie par le bas (hausse du rendement réel), les perspectives de l’or deviendraient baissières jusqu’à 1800 dollars, puis le creux de novembre à 1764 dollars. En cas de sortir par le haut du range (baisse du rendement réel), les perspectives de l’or deviendraient haussières jusqu’à 1900 dollars, puis le plus haut de janvier à 1959 dollars. En attendant, les perspectives restent techniquement neutres.

Entrée :

• Achat au-dessus de 1875$
• Vente en dessous de 1820$

Stop / Invalidation : 1850$

Objectif :

• 1900$, puis 1959$ (Achat)
• 1800$, puis 1764$ (Vente)

Ratio Risque/Rendement : >1

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