Nouvelles hausses de taux en vue pour la Banque du Japon ?

Après des années de politique monétaire ultra-accommodante, le sujet de la « normalisation » est sensible. Pour preuve l’épisode estival avec le débouclage éclair et massif des positions de « carry trade », des positions de marché qui profitaient de l’énorme différentiel de taux entre le Japon et d’autres zones économiques comme les Etats-Unis ou l’Europe.

Après une première hausse de taux en début d’année qui avait vu le taux directeur revenir en territoire positif, la deuxième hausse de juillet qui a amené ce taux directeur à 0.25%, moins attendue par le marché, avait provoqué une envolée de la volatilité sur les marchés mondiaux.

Le VIX, indice de volatilité du SP500, était passé en l’espace de quelques heures de 16…à 66 (!) au début du mois d’août, soit 310 % de hausse.

De quoi stopper les autorités monétaires japonaises dans leur processus de normalisation ? C’est peu probable.

Et ce, même si le Premier ministre japonais a déclaré il y a quelques jours, après une réunion avec le gouverneur de la Banque du Japon, qu’il ne pensait pas « que nous soyons dans un environnement qui nous obligerait à augmenter encore les taux d'intérêt ». Une déclaration probablement motivée par l’environnement géopolitique mondial ou l’approche de l’élection américaine.

Mais si on regarde le fondamentaux de l’économie japonaise et le marché obligataire, rien ne s’oppose à de nouvelles hausses de taux. La plus grande fédération syndicale du Japon avait indiqué il y a quelques mois que les salariés des plus grandes entreprises du pays s'apprêtaient à connaître la plus forte hausse de salaires depuis plus de trois décennies.

Ajoutant que ses sept millions de membres devraient recevoir 5,3 % d'augmentations de salaire au cours de l'exercice 2024. Sans oublier le projet du nouveau Premier ministre d’augmenter fortement le salaire minimum au Japon (près de 50% de plus d’ici 2030).

L’inflation globale au Japon évolue toujours à 3% en variation annuelle après avoir fait une incursion au-delà de 4% début 2023. Et le taux 10 ans japonais qui évolue normalement après la fin du contrôle de la courbe de taux, s’inscrit actuellement à 0.97%, bien au-delà des taux actuels de la Banque du Japon.

Tous ces éléments ne sont donc pas incompatibles avec de nouvelles hausses de taux et peut-être quelques ajustements du bilan, ce qui permettrait également au yen de ne plus glisser aussi rapidement que ce fut le cas ces deux dernières années.