AEX: alle signalen op groen, behalve de prijs

Recent schreven wij nog over het feit dat april de beste maand van het jaar is voor de AEX. Een analyse van de MSCI Nederland vanaf 1970 bestigt dit beeld ook nog. Er is veel om positief over te zijn, maar de Buffett-indicator en het uitpuilende optimisme laten ook zien dat de beurs erg duur is en misschien zelfs kwetsbaar.

Veel spaargeld en optimisme

Behalve het seizoen, is er genoeg om positief over te zijn. De economie klimt uit het dal nog voordat de maatregelen om het coronavirus in te dammen helemaal losgelaten kunnen worden. Het producentenvertrouwen in Nederland steeg in maart naar de hoogste stand in een jaar tijd. Het CBS concludeert dan ook dat de economische schade van de huidige lockdown kleiner is dan de vorige. Producenten zijn in de VS al helemaal optimistisch, waar de vertrouwensindex onder inkoopmanagers van de industrie het hoogste niveau van de afgelopen 37 jaar heeft bereikt.

Ook is het besteedbare inkomen van huishoudens vorig jaar met 2,4% gestegen, terwijl de uitgaven afnamen. De spaarquote steeg van 16,6% naar 23,3%, en zo werd in 2020 ruim 33 miljard euro meer gespaard dan in 2019. Dit geld zou later in 2021 best goed besteed kunnen worden. Genoeg reden dus voor bedrijven in allerlei sectoren om zich te verheugen op extra omzet.

Het beste onderdeel van het verhaal is nog dat de Europese bevolking in een zeker tempo gevaccineerd wordt, waardoor er – volgens sommigen – tegen de zomer groepsimmuniteit is bereikt, waarna de economie weer geheel van het slot kan. Genoeg redenen om juist nu positief te zijn dus en dan hebben we het nog niet over de lage rente. Er zijn nu zoveel redenen om aandelen te kopen dat de beurzen, ondanks de nog lage winsten, op recordniveaus staan.

Negatief signaal één – Buffett indicator

Er zijn wel enkele tekenen van oververhitting. Zo is het natuurlijk vreemd dat de S&P 500 voor het eerst boven de 4000 punten sluit vlak na een winstval van de index, en de AEX de 700 bereikt na een dito jaar. Een aardige indicator om de prijs van beurzen te meten is de Buffett indicator. Dat is de favoriete maatstaaf van Warren Buffett om te bepalen of de beurs duur of goedkoop is.

Het gaat bij deze indicator om de verhouding tussen de omvang van de economie en de beurs. Een stand van deze indicator boven de 1 (of 100%) betekent dat de beurswaarde van alle bedrijven op de beurs van een land (die ook uit dat land komen) hoger is dan het bruto binnenlands product. Nu maakt dat de beurs niet per se duur, maar het is wel bijzonder dat deze voor de VS op het duurste punt ooit staat.

Voor Nederland hebben wij ook een schatting gemaakt op basis van beschikbare data van het IMF en de laatste slotstand van de AEX. De indicator voor de Nederlandse beurs ligt volgens deze schatting al boven de 160%, hoger dan ooit.

Er zijn al vele onderzoeken geweest die het negatieve verband aantonen tussen waardering en toekomstige koerswinst, maar het blijft onzekere verre toekomstmuziek.

Negatief signaal twee – ISM

Uit een statistische analyse blijkt dat wanneer de Amerikaanse inkoopmanagersindex boven de 60 staat (zoals nu), het rendement van de S&P 500 gemiddeld 2% negatief is over de volgende drie maanden. Waarom? Wellicht omdat als het optimisme zó hoog is dat het bijna niet hoger kan, men alleen maar minder positief kan worden. Daarnaast gaat een hoge stand van deze index ook gepaard met stevige waarderingen op de beurs.

Conclusie

Veel beleggers zijn positief en dat blijkt uit de beursrecords die bijna dagelijks sneuvelen. Er zijn wel signalen dat de toekomstige rendementen lager liggen zoals de Buffett indicator of de extreme stand van de ISM. Natuurlijk zijn er meer zachte signalen van afnemende oververhitting: SPACs, de recente afkoeling van aankopen particuliere beleggers op de beurs, de mislukte IPO van Deliveroo, etc. Het is bijna cliché om zonder duidelijke conclusie af te sluiten, maar het blijft onzeker waar de beurs naartoe gaat. Wel kunnen we vaststellen dat met beurzen en optimisme op recordhoogten, de kans op een correctie hoog is.

Uzelf indekken tegen koersstijgingen of dalingen van bijvoorbeeld de AEX of S&P 500 kan 24/5 via Turbo24 van IG.