De AEX is duur volgens de Buffett Indicator

Het is inmiddels al een cliché om dit te schrijven, maar we hadden een bewogen 2020 met economisch krimp, lagere bedrijfswinsten (met 40%) en zitten nu in onzekerheid over het herstel en dan hebben we ook nog een berg aan schulden die zijn gemaakt. En toch steeg de AEX vorig jaar met 3,3% en deed daar in de eerste paar weken van dit jaar nog eens ruim 4% bij. Veel mensen geloven het wel, maar sommigen zijn opzoek naar een houvast. Daarbij is het helemaal mooi als we het duidelijk advies van een steengoede belegger krijgen.

De Buffett Indicator

De beste belegger ter wereld is (volgens velen) Warren Buffett, ook wel het orakel uit Omaha genoemd. Hij becommentarieert zelden het niveau van aandelenmarkten, en al helemaal niet als deze duur zijn naar zijn mening. Zo houdt hij zich ook nu stil, al is de hoeveelheid cash op de balans van zijn bedrijf wel een teken aan de wand.

Buffett heeft wel ooit zijn favoriete meetinstrument uit de doeken gedaan om te meten of aandelen duur zijn of niet. Hij zei dat wie naar de indicator keek, wist dat het barsten van de internetzeepbel onvermijdelijk was. Het draait om de verhouding tussen de totale waarde van de aandelenmarkt en het BBP van hetzelfde land. Laten we dit de Buffett Indicator noemen.

Een relatief dure beurs betekent al snel een hogere waarde en wijst op overwaardering die in de ogen van Buffett wijst op lage toekomstige rendementen en omgekeerd.

Waarom de indicator beter is dan deze lijkt

Laten we kijken naar de redenen om deze indicator überhaupt te volgen en waarom dit beter of slechter zou zijn dan een simpele koers/winst-verhouding.

Waarom is deze indicator anders dan een koers/winst-verhouding? Allereerst is een koerswinstverhouding sterk cyclisch. In het opwaartse deel van een cyclus, zitten winsten vaak boven de trend, in de neergang zitten ze vaak onder de trend. De K/W-verhouding is dus erg instabiel en kan bijvoorbeeld erg duur lijken als de beurs door een flinke recessie goedkoop is. Ook andere waarderingsmaatstaven zoals boekwaarde hebben haken en ogen. Welke boekwaarde? En hoe gaan we om met afschrijvingen, intellectueel eigendom, etc.? Dan kunnen we nog kijken naar de K/W over de afgelopen 10 jaar, maar het en blijft ingewikkeld en willekeurig om te kiezen.

Een reden om de indicator niet te gebruiken is er gelijk een om deze wel te gebruiken en dat is dat deze indicator deels de populariteit van de aandelenmarkt aangeeft onder bedrijven om geld op te halen. Als ASML morgen van de AEX verdwijnt omdat het wordt opgekocht, zou dat de Nederlandse beurs een stuk goedkoper laten lijken voor deze indicator. Dat lijkt af te doen aan het nut van de indicator. Toch is het wel logisch om de indicator te gebruiken aangezien bedrijven het liefst naar de beurs gaan als de waarderingen daar het hoogst zijn en het vaakst van de beurs vertrekken als de waarderingen relatief laag zijn t.o.v. de alternatieven. Daarom blijft deze indicator nuttig.

Ook kunnen bedrijfswinsten, los van de stand van de economie, soms harder groeien dan het BBP, maar niet over een lange periode. Uiteindelijk komt dit terug in de buurt van het langjarig gemiddelde.

Uiteraard blijven er dan nog problemen zoals het meetellen van inkomen uit het buitenland, maar daar staat wel tegenover dat alleen Nederlandse bedrijven worden meegeteld. Prosus blijft bijvoorbeeld dus buiten beschouwing.

Buffett Indicator Nederland

2021 is maar net begonnen, maar we zitten eigenlijk al op een nieuwe piek. In de onderstaande grafiek hebben wij de data van het IMF betreffende de Nederlandse aandelenmarkt van de afgelopen 30 door de omvang van de economie over diezelfde periode gedeeld. De gemiddelde waarde ligt rond de 0,90-0,95, een niveau dat we voor het laatst in de periode 2013-2015 hebben gezien.

De indicator stond op het einde van 2020 op 1,52 en dat zal met de huidige beurskoersen en voorspelde groei door het CPB rond de 1,54 liggen aan het einde van het jaar en dat is duidelijk ver boven het historisch gemiddelde. Het is ook hetzelfde niveau als we gedurende de internetzeepbel zagen.

Aan het einde van 1999 werd een hogere score genoteerd, maar als we de huidige beurskoers en BBP over de afgelopen 12 maanden nemen, zitten we al erg dicht tegen de 1,6. Kijkend naar de Buffett Indicator is de beurs ondubbelzinnig duur.

Mogen we ons al opmaken voor een crash?

Dit is wederom een cliché maar we weten gewoon niet wanneer de ratio weer naar beneden gaat. Een hoop ligt wel in de woorden van Charlie Munger: als iets niet voor eeuwig door kan gaan, dan stopt het uiteindelijk. De AEX is hierbij geen uitzondering.

Profiteren van een opwaartse markt met bescherming aan de onderkant kan goed met turbo24 van IG.