GlaxoSmithKline heeft flink geleden in 2020 - gaat 2021 beter worden?

Eerder schreven we over farmaceuten en hadden we het over vaccins in onze masterclass van begin december. Beide keren hadden we het erover dat deze bedrijven bij de markt achterbleven. Dit bracht ons op het idee om er nog een keer over te schrijven en daarbij vanuit fundamenteel perspectief naar de bedrijven te kijken.

Omzet 'big pharma’

Het blijft voor de complete leek een vreemde gewaarwording: een jaar waarin alles om de zorg draait, en farmaceuten die het op de beurs lastig hebben. Zie hieronder bijvoorbeeld de koersgrafiek van Pfizer over het afgelopen jaar. Alleen als we het dividend meetellen, wet het aandeel een positief rendement te boeken over 2020.

Dat heeft eigenlijk alles te maken met het feit dat COVID-19 geen positief effect had op de andere zorg. Door de grote focus van zorgverleners op het coronavirus zijn andere ziekten naar de achtergrond verdwenen. Ook vaccins voor andere ziekten doen het niet goed. Zo verloor Pfizer op bestaande vaccinprogramma’s 5% omzet ten opzichte van 2019. De onderstaande tabel laat zien wat de omzetontwikkeling is van vier bekende farmaceuten: GlaxoSmithKline, Johnson & Johnson, AstraZeneca, en Pfizer.

De cijfers in de bovenstaande grafiek zijn aangepast voor valuta en een divisie die Pfizer samenvoegde met een divisie van GSK.

Rendement farmaceuten

Qua omzet blijven GSK en Pfizer duidelijk achter bij de rest en dat had ook z’n weerslag op de rendementen van de aandelen. GSK verloor het meest, en AstraZeneca en J&J wonnen terrein.

Waardering

Dan de waardering. De koersdaling van 21% heeft GSK flink geholpen. Het aandeel is een stuk goedkoper dan dat van zijn concurrenten. Het probleem is wel dat de winstverwachting in relatieve zin minder hard groeit dan die van de andere drie. Dat wordt wel goedgemaakt met een hoger dividendrendement en een lagere waardering op basis van EV/EBIT ((beurswaarde + netto schuld)/ operationele winst).

Dit alles richt de aandacht op GSK. Dat is een bedrijf dat kan profiteren van negatief momentum in januari. Het is eigenlijk het omgekeerde van deze momentum trade, die in december goed werkt.

GSK als kans in januari

GSK heeft niet bepaald geprofiteerd van de pandemie en verloor, zoals eerder aangehaald, 2% aan omzet in 2020. Daarbij lijkt een koersverlies van 20% wel erg overdreven, zeker gezien de goedkope waardering en het feit dat het bedrijf de omzet en de EBIT wel wist te verhogen over de afgelopen drie, vijf, en tien jaar.

Het is te verwachten dat het bedrijf het beter gaat doen in 2021. Het bedrijf heeft bijvoorbeeld veel last van stagnerende verkopen van antibiotica door de pandemie en van scherp dalende verkopen van vaccins die niets met COVID-19 te maken hebben. Echter kan de vaccinatiecampagne van het coronavaccin het algemeen vertrouwen in vaccins doen toenemen, wat op termijn weer gunstig is voor GSK. Het bedrijf verkoopt in de consumentendivisie bijvoorbeeld ook voedingssupplementen en tandpasta en deze categorieën geven een mooie stabiliteit aan een sterke portfolio van medicijnen en merken. GSK haalt ongeveer de helft van de omzet uit medicijnen, 20% uit vaccins en 30% uit gezondheidsproducten voor consumenten. Met een dividendrendement van 5,5% lijkt GSK erg op een waarde aandeel en in januari doen die het doorgaans ook goed.

Wat denkt u?

Is het stabiele waarde-aandeel GSK een goede keus voor januari of is de daling van ruim 20% in 2020 meer dan terecht? Bij IG kunt u via CFD’s inspelen op dit soort kansen in de markt.