Goede cijfers van ABN Amro stemmen beleggers gelukkig

ABN AMRO behaalde in het tweede kwartaal een winst per aandeel van 39 eurocent. Dat was bijna 50% meer dan analisten hadden verwacht en daarmee een welkome meevaller voor het geplaagde aandeel.

Onder de motorkap was er wel wat af te dingen op het goede winstcijfer, zoals we vanochtend schreven in onze marktupdate. Zo was de terugval van voorzieningen een belangrijke (maar niet-duurzame) aanjager van de winst en viel de rentemarge wat tegen. Maar het algemene beeld was toch positief.

Wij blijven ABN Amro niet duur vinden, en denken dat de belangrijkste vraag is wat de bank gaat doen met het overtollige kapitaal. Tot we dat weten verwachten we geen bijzondere bewegingen.

Rente-inkomsten ABN Amro Bank

De netto rentebaten vielen €24mln of 2% lager uit dan de verwachtte €1,33mrd. Dat leek een grote tegenvaller en een veeg teken voor de rentemarge, zoals we in lichtere vorm bij ING zagen. Gelukkig gaf ABN Amro zelf duidelijkheid over de herkomst van deze tegenvaller. Er was een eenmalige post van €30mln die te maken had met een voorziening voor de Duitse fiscus. Over dat akkefietje hebben verschillende media inmiddels uitgebreid geschreven.

In de tweede helft van het jaar verwacht de bank netto-rentebaten van een vergelijkbaar niveau als de eerste helft als we het middelpunt van de expliciete verwachting pakken. Dat is lijkt nieuws, want het impliceert een verbetering t.o.v. het tweede kwartaal. Anderzijds is het een fractie minder dan de verwachting van analisten voorafgaand aan deze kwartaalcijfers.

Dividend, aandeleninkoop & 30% v/d beurswaarde

Het dividend over 2019 van €0,68 gaat in oktober uitbetaald worden. Het dividend over 2021 zal als slotdividend uitgekeerd worden. De huidige dividendreserve is €785mln en groeide in het kwartaal met €146mln, dat is respectievelijk 84 cent en 16 cent per aandeel.

Er werd in de analisten-call natuurlijk meermaals gevraagd naar een eventuele aandeleninkoop, maar het antwoord was standaard: 'dat hebben we nog niet besloten'. Wel weten we dat de bank de doelstelling heeft om een aandeleninkoop te doen als de CET1 kapitaalratio boven de 15% uitkomt. Nu lijkt deze op basis van Basel IV op 16% te liggen en op basis van Basel III op 18,3%. Daarmee kunnen we verder gaan rekenen.

De bank heeft een kleine €20 miljard aan kernkapitaal. Als we Basel IV gebruiken, dan is het overtollige kapitaal beschikbaar voor aandeleninkoop €1,25mrd. Als we uitgaan van 18%, is dat al ruim €3mrd. Met een beurswaarde van ongeveer €10mrd (vóór Q2 cijfers) zou dat genoeg zijn om 30% van de aandelen in te kopen. Enorm veel dus en voor veel beleggers een duidelijke reden om het aandeel ABN Amro in portefeuille te houden of te nemen. Het gebrek aan duidelijkheid omtrent uitkeringen van overtollig kapitaal was niet prettig, maar wel te verwachten. Ze zullen aandeleninkoop overwegen op basis van de jaarcijfers over 2021.

Verwachtingen voor 2021 en het aandeel ABN Amro

De door analisten verwachtte winst per aandeel voor het hele jaar is nu nog zo’n 68 eurocent. Dat cijfers was nog behoorlijk afgekalfd sinds het begin van de pandemie, zoals te zien is in de onderstaande grafiek. Zowel de winst als het aandeel hebben nog een lange weg te gaan naar volledig herstel.

Het afgelopen kwartaal was een klein stapje op weg naar dat herstel. De beperkte kosten, en het vooruitzicht op nog eens €400mln aan commissies voor elk van de volgende twee kwartalen doen veel goeds. ABN Amro hoeft per kwartaal nog maar 19 eurocent aan winst te behalen om de verwachting te overtreffen. Wij verwachten dat dit gaat lukken als de bank de eigen doelstellingen haalt. Wij zelf verwachten nog een winst van 34 cent voor het aankomende kwartaal, dus wij zien het overtreffen van die verwachting wel positief tegemoet.

Hoewel het aandeel, zoals wij eerder aangaven, erg goedkoop is, wil dat niet zeggen dat snelle koersstijgingen te verwachten zijn. Het aandeel ABN Amro zit in onze ogen in een afwachtende fase tot de jaarcijfers over 6 maanden die duidelijkheid gaan geven over de aandeleninkoop. Tot die tijd denken wij dat het aandeel een speelbal zal blijven van algemeen marktsentiment, de rentestad en de daarmee samenhangende sfeer rond waarde-aandelen. Een potentiële oppepper in het najaar is de verkoop van het hoofdkantoor. Naar verluid kan ABN Amro hier een mooie boekwinst op behalen die ten goede zal komen aan de kapitaalratio van de bank.

Handelen in ABN Amro kan long of short met CFD’s van IG.