Vooruitblik ABN Amro Q4 2021

ABN AMRO komt op 9 februari met jaarcijfers over 2021. Omdat de cijfers van ING Groep wat minder waren, ligt de lat voor ABN al wat lager dan de voorspellingen van analisten. Beleggers mogen hopen op meer nieuws of hints over wat ABN gaat doen met het overtollige kapitaal dat de bank heeft en dat heeft ook de meeste potentie om de koers flink hoger zetten.

Verwachtingen van analisten

ABN Amro publiceert zelf een overzicht van wat analisten verwachten van de kwartaalcijfers. Belangrijk is dat de netto rentebaten worden geschat op €1,3mrd, commissie-inkomsten op €411mln en het operationeel resultaat op €692mln. De nettowinst zal volgens analisten 45 cent per aandeel zijn. Dit lijkt een hoge kwartaalwinst voor een bank die op de beurs 15 euro waard is, maar die winst is grotendeels (€338mln vóór belastingen) het gevolg van de boekwinst op de verkoop van het hoofdkantoor aan de Zuidas in Amsterdam.

Rente-invloed op aandeel ABN Amro

Zoals veel beleggers weten, is de rente van grote invloed op de winstgevendheid van banken. Ook de koers hangt er op korte termijn mee samen. Zoals te zien in de onderstaande grafiek is de rente beter hersteld (naar niveau begin 2019) dan het aandeel ABN Amro, dat het niveau van 2019 nog moet terugzien. Toch is het zeer goed nieuws dat de rente stijgende is en dat is ook te zien in hypotheekrentes in de markt. Goed nieuws voor ABN, aangezien de spaarrente gelijk blijft. Als ze er nog meer details over geven in de call, is dat zeker welkom.

ABN Amro heeft met gemak €3 p.a. aan overtollig kapitaal

Een terugkerend thema bij ABN Amro is het overtollig kapitaal dat de bank heeft. Op 3 februari bevestigde de bank nog dat de CET1-kapitaalseis 9,6% is. Dat terwijl de bank 17,8% heeft. In het onrealistische scenario dat de bank alles boven die 9,6% uitkeert, zou dat ruim 9 miljard euro zijn, oftewel €9,60 per aandeel zijn. Als we 15% als minimumkapitaal nemen, dan blijft er potentieel nog steeds €3,28 over. Dat is toch ruim 20% van de koers.

Nog maar een paar maanden geleden stonden alle Nederlandse financials nog dichtbij een (geschat) dividendrendement van 6% in 2023. Inmiddels zijn de waarderingen van ABN en Aegon op basis van dividendrendement opgelopen ten opzichte van de andere financials in de AEX en AMX. Toevallig zijn Aegon en ABN de zwakste broeders met het laagste rendement op hun kapitaal.

Wij denken dat de reden voor de verbeterde waardering is dat beleggers in toenemende mate verwachten dat ABN Amro ofwel extra kapitaal uitkeert, of het rendement op kapitaal verbetert richting het sectorgemiddelde. Een aantal maanden geleden werd al bekend dat ABN Amro een zakenbank in de arm heeft genomen om een overnamedoelwit te zoeken. Voor ABN Amro is dat een alternatief voor het uitkeren van overtollig kapitaal via aandeleninkoop of dividend. Al hebben beleggers liever dividend of inkoop van aandelen dan een overname waarvan nooit zeker is hoe die uitpakt.

Outlook ABN Amro

Wij denken dat het aandeel er mee wegkomt als er weinig nieuws is over wat ABN Amro wil doen met het overtollig kapitaal. Het voordeel is dat ING slechte cijfers had en als ABN Amro in-lijn met de verwachtingen (van vóór de ING-cijfers) presteert, is dat al licht positief. Wel is het belangrijk dat de bank beleggers een perspectief voor 2022 biedt: hogere winst, of hoger dividend. Wij denken dat het management geneigd is om dit perspectief te bieden na wat best een teleurstellende periode van twee jaar genoemd mag worden.

Beleggers die interesse hebben in het aandeel ABN Amro kunnen dit volgen via onze marktupdate waar wij op de dag van de cijfers ook (voorbeurs) onze analyse in zullen voegen. Ook is het mogelijk om long of short op het aandeel gaan via producten van online broker IG.