ING’s matige kwartaalcijfers vallen niet in goede aarde bij beleggers

We schreven vanochtend in onze marktupdate al even over de matige cijfers van ING. Deze leken in de eerste instantie goed, maar waren dat eigenlijk niet. In de rentebaten zat een eenmalig voordeel van een rentekorting op leningen van de ECB. Ook ‘andere inkomsten’, die van kwartaal op kwartaal vrij volatiel zijn, droegen bovenmatig bij aan het resultaat.

De voorzieningen voor slechte leningen vielen iets hoger uit dan wij hadden gedacht. Bij de resultaten van andere Europese banken zagen we juist een dalende trend t.o.v. het vierde kwartaal. Het leningenboek groeide wel t.o.v. het vierde kwartaal, maar dat kwam vooral doordat de bank z’n best deed om te voldoen aan de TLTRO, dus de marge op die nieuwe leningen is vast niet om over naar huis te schrijven.

Het resultaat op de koers ziet u hieronder. Het aandeel ING Groep opende nog hoger, tikte toen ook nog de €10,97 aan, maar zakte daarna al snel weg.

Onderliggende tegenvaller: rentemarge ING

Het resultaat voor belastingen was €1463mln, hoger dan de verwachtte €1180mln, maar dit werd vooral gestuwd door het TLTRO III-voordeel van €233mln.

De bank zegt zelf dat, zonder deze meevaller, de rentemarge 10 basispunten lager zou zijn uitgekomen dan 1,46%. De marge zou dan zo rond de 1,36% liggen. Dat is een duidelijke verslechtering ten opzichte van het vierde kwartaal en zeker een teleurstelling. Wij rekenen er ook op dat de rentemarge in het volgende kwartaal zakt en het kwartaal daarna ook. Ook in het tweede kwartaal krijgt ING nog een klein TLTRO-voordeel. Daarnaast lopen de leningen met een hoge rente langzaam uit het boek, terwijl nieuwe leningen met een vaste rente op een lager niveau zitten.

Eigenlijk verloor ING 15 basispunten aan rentemarge sinds het eerste kwartaal van 2020. Dit laat de moeilijke situatie zien waar de bank in zit, aangezien het de bulk van de particuliere klanten geen negatieve rente wil rekenen. De bank heeft €557mrd aan tegoeden van particuliere klanten. Stel dat de rente op de helft daarvan naar -0.5% zou gaan, dan zou dat ING al €175mln per kwartaal opleveren. Als we ruimer rekenen, zou het zelfs de potentie hebben om de rentemarge terug te brengen naar 1,50%. Wij verwachten dat banken beginnen met een negatieve rente voor kleine particuliere klanten als de rentemarge verder blijft zakken in de komende kwartalen en ruimere compensatiemaatregelen van de ECB uitblijven.

Meevallers

De commissie-inkomsten waren hoger dan verwacht. De bank schreef dat zelf toe aan beleggingsproducten voor particulieren die goed liepen. Dit is mooi, maar ook iets waarvan we niet mogen aannemen dat het in de volgende kwartalen blijft doorlopen.

In het licht van de toegenomen uitstaande leningen versus het vorige kwartaal, was het een hele meevaller dat de risico-gewogen activa (RWA) maar met 1,5% steeg en zo de CET 1 ratio niet merkbaar schaadde. Wij verwachten dat de bank in de komende kwartalen het leningenboek licht laat teruglopen waardoor de CET1 ratio verder oploopt. Dit schept ook mogelijkheden voor een ruim dividend. Pas in het vierde kwartaal zal de bank naar verwachting dividend uitkeren.

ING dividend & outlook

Zoals de bank eerder communiceerde, is het van plan om vanaf oktober circa 72 cent per aandeel ‘inhaaldividend’ uit te keren. Verder verwachten we dat de bank minimaal 13 cent reserveert voor het interim-dividend over 2021. In totaal verwachten we een dividenduitkering voor het einde van het jaar van €0,85 tot €1 per aandeel.

Al met al was het geen best kwartaal voor de bank waarbij vooral structurele zaken tegenvielen en de meevallers een korte-termijn karakter hadden. Wij zouden het logisch vinden als het aandeel de komende handelsdagen nog verkoopdruk blijft voelen.

Wilt u nou voorbeurs dit soort berichten lezen? Schrijf u dan in voor onze marktupdate.