Olievaluta Noorse kroon in de spotlight

Omdat het hier vaak over de dollar, de euro en ook wel het pond gaat, is het een goed idee om wat variatie in het palet aan valuta aan te brengen met wat exotischere paartjes. De Noorse kroon is bij uitstek een kleine valuta, maar toch zeker interessant voor beleggers door de olieprijs en het rentebeleid van de Noorse centrale bank.

Olievaluta

In onze dagelijkse marktupdate (inschrijven kan hier) zetten wij elke vrijdag o.a. de onderstaande tabel. Het is een rijtje met bekende valuta waarvan de uitgevende landen een significante blootstelling hebben aan de prijs en productie van olie. De dollar/euro staat er ook bij ter vergelijking.

In de bovenstaande tabel wil ‘correlatie met olie’ zeggen: de correlatie op weekbasis tussen het rendement op de valuta (t.o.v. de USD) en de koersverandering van WTI-olie over de afgelopen 50 weken.

Het duidelijkste verband is te zien bij de Russische roebel en de Noorse kroon. Dat is logisch, want de export van olie is erg belangrijk voor deze landen. Hoe duurder zij de olie verkopen, hoe meer dollars worden omgewisseld naar roebels en kronen. Dat zorgt dan weer voor een stijgende roebel of kroon. Wij hebben het relatieve belang inzichtelijk proberen te maken door te laten zien hoeveel vaten olie de landen produceren per 1000 dollar BBP. Dit maakt in één cijfer inzichtelijk hoe belangrijk olie is in de export, maar ook hoe zich dat verhoudt tot de rest van de economie.

Zo produceerde Rusland 2,3 vaten olie per $1000 BBP in 2019. Met de WTI-koers van vandaag is dat circa $160 en neemt daarmee duidelijk een belangrijke plek in binnen de economie van Rusland. We zien dat de VS zit op 0,2 vaten en dat is meteen een mooie benchmark, want de VS verbruikt ongeveer evenveel olie als dat het produceert.

Rentebeleid Norges Bank, de Noorse centrale bank

Bijzonder aan de Noorse kroon is dat de centrale bank, de NB, waarschijnlijk de eerste westerse centrale bank zal zijn die de rente gaat verhogen. De outlook van de centraal bankiers zelf is dat de rente in september omhooggaat en daarna wellicht elke drie maanden. Op dat nieuws reageerde de Noorse kroon nauwelijks. In de uitsnede binnen de onderstaande grafiek is te zien hoe er in de eerste instantie werd gereageerd op het nieuws en hoe de markt daarna al snel afkoelde. De reden is dat dit nieuws al grotendeels in de wisselkoers verwerkt zat.

Dat is nu nog steeds zo. Echter blijkt het voor valuta vaak lastig om zaken in de koers te verwerken die pas in de toekomst effect krijgen omdat er zoveel gebeurt in de tussentijd en er ook de fundamentele vraag en aanbod uit de markt is voor bijvoorbeeld de import en export van goederen.

Ook interessant is dat de NOK sinds het begin van 2020 met zo’n 4% is gezakt t.o.v. de euro, terwijl de prijs van Brent olie sinds die tijd met 8% steeg. In de grafiek zien we dat de koers van de NOK reageerde op de olieprijs, met een scherp dieptepunt in maart 2020 (in de grafiek hoogtepunt voor de euro) toen de prijs van olie in vrije val zat en men opzoek was naar veilige havens.

Een veilige haven is de Noorse kroon dus niet per se, maar het is wel een solide valuta. Het land heeft een zeer solide economie, een stevige export van olie, een groot staatsfonds dat olieopbrengsten in het buitenland belegt, en een centrale bank die de rente verhoogt naar misschien wel 1% tegen het einde van 2022.

Er moet wel bij gezegd worden dat eind 2019 de beleidsrente van de NB nog 1,5% bedroeg en sindsdien is teruggeschroefd naar 0%, maar dat neemt niet weg dat de NB daarmee mijlen vooroploopt op de ECB. Daarnaast kwam de Federal Reserve van een vergelijkbaar niveau en deze zal waarschijnlijk pas in 2022 beginnen met het verhogen van de rente, als we de laatste inschattingen van de beleidsmakers van de Fed mogen geloven.

Outlook Noorse kroon

De outlook voor de NOK kan niet los gezien worden van onze outlook van de euro. Wij blijven fundamenteel negatief over de euro omdat we de overtuiging hebben dat deze centrale bank niet in actie zal komen om evt. inflatie te beteugelen, terwijl andere centrale banken korter op de bal zitten. De NB is een van die banken. De kroon kan ook profiteren van de sterke olieprijs, iets dat in onze ogen nog niet helemaal in de koers van de NOK verwerkt zit.

de EUR/NOK en USD/NOK zijn bij IG, zowel long als short, verhandelbaar als CFD.