Skew-index: risico voor de S&P 500?

De Skew index is onlosmakelijk verbonden met de VIX-index, de angstbarometer voor de beurs. En hoge VIX wijst op een hoge premie voor opties, wat er weer op wijst dat beleggers veel volatiliteit verwachten. De Skew index wil zeggen dat binnen deze VIX de geïmpliceerde volatiliteit niet normaal verdeeld is, maar dat handelaren de kans op een grote negatieve koersuitslag relatief hoog achten.

Wat de Skew index eigenlijk wil zeggen is dat putopties die ver van de huidige marktprijs af liggen relatief duur zijn. Historisch gezien is een hoge Skew index een ‘bearish’ (negatief over de markt) signaal. Zulke extreme hoogtes als wij nu zien worden meestal gevolgd door een negatief rendement over de volgende drie maanden.

Wat zegt het i.c.m. de VIX?

Wat bijzonder is aan deze situatie is dat de VIX (volatiliteit) Index ook flink is gedaald terwijl deze vrij hoog bleef staan sinds maart 2020. In de praktijk zijn optiehandelaren dus minder bezorgd geworden over grote koersuitslagen. Tegelijk is er een groepje dat blijft wedden op een flinke correctie. De daling van de VIX is dan ook belangrijk geweest met het opstuwen van de Skew index omdat het niet zozeer de kans op een grote koersuitslag is die gestegen is, maar de kans op een middelgrote die gedaald is.

In maart 2020 gebeurde bijvoorbeeld het omgekeerde: de VIX steeg en beleggers zagen de kans van elke vorm van volatiliteit als zeer hoog, waardoor de Skew index zakte.

De put/call ratio

Nog een aanwijzing is te vinden in de put/call ratio. Deze is relatief neutraal en wijst dus niet op massale aankopen van puts of calls. De P/C ratio wordt meestal gezien als contra-indicator. Veel puts zijn volgens de theorie een aanwijzing dat beleggers puts kopen en dat doen ze vaak als de markt al Nog een aanwijzing is te vinden in de put/call ratio. Deze is relatief neutraal en wijst dus niet op massale aankopen van puts of calls. De P/C ratio wordt meestal gezien als contra-indicator. Veel puts zijn volgens de theorie een aanwijzing dat beleggers puts kopen en dat doen ze vaak als de markt al gezakt is en de angst hoog (welke later wegebt), wat het een contra-indicator maakt. De onderstaande grafiek boezemt ons nog weinig angst in.

Het lijkt erop dat de P/C ratio redelijk in het midden zit de laatste tijd, misschien met iets meer puts dan calls, maar dat is ver buiten de marges van wat normaal is.

Wat betekent dit voor de S&P 500?

Het zou kunnen dat de Skew index ook dit keer een marktcorrectie voorspelt, maar we zouden er niet al te veel op rekenen. We vermoeden dat het vooral een beperkte groep beleggers is die stug vast blijft houden aan een kans op een correctie, terwijl de massa al heeft geaccepteerd dat de volatiliteit waarschijnlijk teruggaat naar normaal. Ook de Put/Call verhouding legt weinig bijzonders bloot.

Er zijn natuurlijk wel risico’s voor de S&P 500. Denk aan de historisch slechte maand in september, de kans dat inflatie verder uit de hand loopt en het hoge optimisme in de markt. Ook zijn er nog staartrisico’s m.b.t. de afloop van het coronavirus. De Skew index is daar wellicht een uiting van onder sommige beleggers, maar zegt verder niet zo erg veel in onze ogen.

Handige beleggers kunnen op de Skew-index inspelen door bijvoorbeeld (via IG) puts op de S&P 500 te kopen als ze denken dat de ‘Skewers’ gelijk hebben of juist puts verkopen om de relatief hoge optiepremies te vangen.

Bij IG kunnen beleggers al met lage bedragen long of short gaat op de VIX index via CFD’s of handelen in opties op de S&P 500.