Voorbeschouwing Bank of Japan (BoJ): groei- en inflatie in het vizier

Beleidsinstrumenten blijven, met geactualiseerde vooruitzichten voor inflatie en groei in het vizier

Tijdens de komende vergadering in maart zal de Bank of Japan (BOJ) naar verwachting haar huidige accommoderende beleidskoers handhaven. Zo handhaaft zij haar doelstelling van -0,1% voor de korte rente en haar gewenste trading range van 0% voor de rente op 10-jarige obligaties, in het kader van haar beleid op de negatieve rente (NIRP) en de beheersing van de rendementscurve (YCC). Vorige maand heeft de BOJ geopperd een onbeperkt aantal 10-jarige obligaties te kopen tegen een vaste rente van 0,25% in een poging om elke stijging van de rente boven haar doelbereik te beperken. Dit wijst er duidelijk op dat de centrale bank niet bereid is om snel van haar huidige beleidskoers af te wijken. Het is de eerste ondernomen actie in meer dan drie jaar.

Er is gespeculeerd over een normalisering van het monetaire beleid, maar de BOJ-president Haruhiko Kuroda heeft die verwachtingen getemperd door onlangs uit te sluiten dat hij het beleid zal verkrappen om een eventuele kosten opdrijvende inflatie aan te pakken. Het volgende outlookrapport zal pas tijdens de vergadering van april worden vrijgegeven, maar de marktspelers zullen zich toch vooral richten op de vraag hoe de BOJ de aanhoudende risico's van de oorlog tussen Oekraïne en Rusland en de verlengde virusbeperkingen op zijn groei- en inflatievooruitzichten zal aanpakken.

Inflatierisico's nemen toe, maar voorlopig nog afwachtende houding

Aangezien Japan een belangrijke olie-importeur is, doen de verhoogde energieprijzen vrezen voor een langdurig effect op de inflatiedruk. Een vergelijking tussen de jaar-op-jaar-verandering van de olieprijzen en de Japanse producer price index (PPI) wijst op een sterke positieve correlatie, waardoor de marge van Japanse bedrijven kwetsbaar blijft voor een aanhoudende druk op de olieprijzen. Het is mogelijk dat de kosten de komende maanden in zekere mate worden doorberekend aan de consument, maar de BOJ lijkt een afwachtende houding te zullen blijven aannemen. Dit gezien het feit dat de economische groei zwak blijft en de kerninflatie van de consument wellicht nog enige ruimte heeft om te groeien voordat de inflatiedoelstelling van 2% van de centrale bank wordt bereikt.

De Japanse consumer price index (CPI) is in januari met 0,2% gestegen ten opzichte van een jaar eerder, terwijl de recente marktverwachtingen uitgaan van een stijging met 0,6% in februari als gevolg van hogere energieprijzen. De afwachtende houding is verder bevestigd door de gouverneur van de BOJ, die onlangs suggereerde dat een stijging van de inflatie tot boven de doelstelling van 2% niet noodzakelijk zal leiden tot beleidsmaatregelen, waarbij hij ervan uitgaat dat de inflatie als gevolg van de kosten tijdelijk kan blijken te zijn omdat de loonstijging verder moet aantrekken terwijl de inflatieverwachtingen laag blijven.

Economische neerwaartse druk rechtvaardigt accommoderend beleid

Tijdens een nieuwe golf van de Omicron variant, hebben hernieuwde virusbeperkingen de Japanse services purchasing managers' index (PMI) met een stand van 44,2 opnieuw diep in het krimpende gebied geduwd. Hoewel de productiesector doorgaans beter bestand is tegen virusrisico's, vertonen de verstoringen van de mondiale toeleveringsketen nog steeds weinig tekenen van vermindering, waardoor de productieactiviteiten in februari in het traagste tempo van de afgelopen vijf maanden is gegroeid. De trage groeivooruitzichten zullen naar verwachting het accommoderende beleid van de centrale bank ondersteunen, die duidelijk niet het risico wil lopen van een voortijdige beleidsverstrakking nu de economie nog onder neerwaartse druk staat.

Japan 225 blijft handelen met neerwaartse trend

De Japan 225 index handelt sinds het begin van het jaar in een dalend channel pattern, waarbij de reeks van lagere hoogste en lagere laagste waarden een duidelijke neerwaartse trend toont. Met geopolitieke onzekerheid die een rem zet op het risico-sentiment, was de recente poging om op te veren vanaf het oversold niveau in de relative strength index (RSI) van korte duur, wat suggereert dat de aandelenberen de controle blijven houden. Op de weekly chart heeft de neklijn van een double-top patroon het begeven. Gebaseerd op de hoogte van het patroon, zou de verwachte neerwaartse beweging het volgende niveau van 24.000 in de gaten kunnen houden. Weerstand op korte termijn zou kunnen liggen op het 26.200 niveau, waar de bovenste trendlijn van de daling ligt.

USD/JPY breekt door boven oplopend driehoekpatroon

De USD/JPY (大口） brak aan het einde van de week boven een oplopend driehoekpatroon door en bereikte een nieuw hoogste punt in vijf jaar. De algehele trend blijft opwaarts gericht, door sinds 2021 te handelen met een serie hogere highs en hogere lows. Terwijl beide valuta's de neiging hebben om een safe-haven rol aan te nemen in tijden van marktturbulentie, bleef de JPY grotendeels achter ten opzichte van de USD met recente geopolitieke risico's. Dit komt omdat Japan een belangrijke olie-importeur is en de stijgende olieprijzen zijn handelstekort doen toenemen, wat op zijn beurt neerwaartse druk uitoefent op de yen.

De spreiding tussen de US en Japanse 10-jaars rente op staatsobligaties zal de komende beweging van USD/JPY bepalen. Tot dusver was de stijgende Amerikaanse inflatie op een hoogste punt in 40 jaar een steun voor hogere Amerikaanse rentetarieven, terwijl de BOJ naar verwachting dovish zal blijven, waarbij het beleidsverschil tussen beide centrale banken rugwind biedt voor het valutapaar. De kortetermijn resistance zou kunnen liggen op 118.50, terwijl de in de gaten te houden support zou kunnen liggen op 116.20.

Beleggers kunnen snel inspelen op ontwikkelingen via een account bij IG.