Fed meeting van 15 december is moment van de waarheid voor de dollar

Morgen komt de centrale bank van de VS, de Federal Reserve, met een nieuw rentebesluit. Wat dit gaat worden is geen verrassing: een onveranderde rente van 0%-0,25%, daar zijn alle 70 door Reuters gepolste Fed-volgers het over eens. Interessant is wat de Fed gaat doen met het opkoopprogramma en of ze nog iets los gaan laten over de timing van renteverhogingen in de toekomst.

Inflatie is niet langer tijdelijk

Twee weken geleden zei Powell dat het woord ‘tijdelijk’ niet passend was als beschrijving voor de hoge inflatie die nu in de VS woedt. Er is wat speculatie over wat hem ertoe bewoog om deze stap te zetten. Wij denken dat door z’n nominatie voor een laatste termijn de politieke druk wegviel (vanuit president Biden en zijn minister van Financiën) om de rente laag te houden. En daarnaast blijft de inflatie maar stijgen. Het lijkt ons verstandig van Powell om het woord tijdelijk los te laten voordat het potsierlijk overkomt.

De jaargrafiekjes van inflatie zijn al onder een breed beleggerspubliek bekend. Maar ook maandelijkse scores zijn goed om in het oog te houden. De onderstaande grafiek laat de Amerikaanse inflatie zien (CPI) voor elk van de afgelopen 12 maanden.

Bedenk dat een maandelijkse inflatie van 0,2% al neerkomt op een jaarlijkse inflatie van 2,4%. Omdat de maanden die het eerst uit het jaarcijfer lopen (december 2020 tot februari 2021), inflatiecijfers kennen van 0,2% tot 0,4%, is het waarschijnlijk dat de jaarinflatie nog maanden ruim boven de 6% blijven zitten. Zat zal ook nog het geval zijn als die op maandbasis terugzakt naar 0,2%. De kerninflatie, de minder volatiele inflatie die belangrijker is voor de beleidsmakers, zal waarschijnlijk nog langer op een hoog niveau blijven.

De vraag is of de hoge inflatie en het schrappen van ‘tijdelijk’ ook invloed heeft op in het beleid van de Fed. Zelf denken we dat Powell daarmee de markten probeerde voor te bereiden op een hoger tempo van renteverhogingen, het inmasseren van de markt als het ware. We zullen het leren bij de meeting van morgenavond om 8 uur.

Verwachtingen Fed meeting 15 december

In de meeting van vorige maand maakte de Fed bekend dat het ’t opkoopprogramma (QE) met $15mrd per maand zou terugschroeven tot het in mei 2022 het nulpunt bereikt. De verwachting is nu dat de Fed de afbouw gaat verdubbelen naar $30mrd per maand zodat het programma al in maart stopt. Als de Fed niet versnelt, zou dat een teleurstelling zijn voor de dollar.

Een ander belangrijk communiqué is de zogenaamde dot-plot waarin alle FOMC leden mogen aangeven waar zij zelf denken dat de rente zal liggen in een bepaald jaar. Interessant is wat de verwachting voor 2022 zal zijn, want die voorspelling kent de minste onzekerheid. In de meeting van september zaten de FOMC-leden nog op één renteverhoging in 2022. Inmiddels verwacht de markt er echter al twee in dat jaar. Het is de vraag of de dot-plot ook een gemiddelde zal laten zien van twee renteverhogingen in 2022.

De consensus van het aantal renteverhogingen in 2022 en daarna is gedurende het jaar opgelopen. Dit is ook te zien in de gedaalde koers van de euro t.o.v. de dollar.

Conclusie

We denken dat als de FOMC laat zien dat ze denken dat er minstens twee renteverhogingen zullen zijn in 2022, de EUR/USD richting de 1,1250 kan bewegen, dat lijkt ook het meest waarschijnlijke scenario. Als het gemiddelde van de dot-plot drie renteverhogingen in 2022 laat zien, dan kunnen we uitkijken naar een EUR/USD koers van 1,1200 of lager.

Beleggers kunnen anticiperen of reageren op het besluit van de Fed met long of short posities via Turbo24 van IG. Deze geven een hefboom, maar ook een gelimiteerd risico binnen het product.