De Spagaat van Turkije

Spanningen alom

Dat de spanning er vol op staat hebben we in eigen land kunnen zien met de onrust bij de stemhokjes in de Rai in Amsterdam waar Turkse Nederlanders alvast hun stem mochten uitbrengen. Er staat dan ook heel wat op het spel voor Turkije en de Turkse beurs zal daar vrijwel zeker een reactie op laten zien.

Het belooft een zeer spannende dag te worden zondag in Turkije waar de zittende president Erdogan serieus op de proef zal worden gesteld door zijn uitdager Kemal Kilicdaroglu. Bij een grote verkiezingsrally onlangs in Istanbul beloofde hij het huidige autocratische bewind te vervangen met democratische middelen en dat ging erin als koek bij de duizenden aanhangers.

Populariteit Erdogan dalende

Het imago en de populariteit van de zittende president liep de afgelopen jaren een flinke deuk op vooral vanwege de slechte staat van de economie. Om zijn positie te versterken deed hij pogingen om te bemiddelen in het Oekraïne conflict. Door Istanbul loopt immers de levensader van de Zwarte zee die toegang is tot de rest van de wereldzeeën en de schepen gevuld met graan moeten nou eenmaal door de Bosporus.

Ondanks de hyperinflatie in Turkije geniet de president toch nog altijd veel steun. Kreten als "we zullen de inflatie compenseren in jullie salaris" zijn veelzeggend voor een man die desperaat zijn macht wil behouden.

Hyperinflatie en de Lira

De huidige inflatie in Turkije bedraagt maar liefts 43,7% over afgelopen april en dat is nog niets vergeleken bij het absurde niveau van 85% van een half jaar geleden. Toch is het de vijfde maand van daling op een rij.

Waar de inflatie vooralsnog dalende is zien we dat de Turkse lira verder verzwakt ten opzichte van harde valuta en Turkse aandelen zijn meer dan verdubbeld omgerekend in Amerikaanse dollars.

Met deze grote stijging van aandelen als gevolg van de hoge inflatie samen met de aanstaande verkiezingen die waarschijnlijk het monetaire beleid zullen beïnvloeden is de Turkse markt bijna verzekerd van nog meer onrust.

De spagaat van de Turkse markt

Als Turkije een hoge inflatie blijft houden zal de Turkse aandelenmarkt slecht presteren aangezien de meeste bedrijven de prijzen in lira niet snel genoeg zouden kunnen verhogen om de krimpende marges te compenseren. Daardoor zullen Turkse aandelen en vastrentende waarden in dollars zwaar onder druk komen te staan.

Maar wanneer Turkije de rente zou verhogen om de inflatie te verlagen dan zou het de eigen economie aanzienlijk kunnen beschadigen. Dit alleen al zou ervoor zorgen dat risico-activa crashen wat een kapitaalstroom uit aandelen terug in de lira tot gevolg heeft.

Dit zou het risicovrije rendement resetten dat de meeste investeerders zouden krijgen. Als men bijvoorbeeld lira zou kunnen aanhouden en een rente van 50%+ zou krijgen met een apprecierende valuta als gevolg van rentestijgingen dan is er natuurlijk geen reden om risico te nemen om alleen in aandelen te beleggen om een ​​veel lager beoogd rendement te kunnen behalen.

Wanneer de AKP partij van Erdogan de verkiezingen wint dan is de vrees dat Turkije waarschijnlijk dezelfde richting op gaat als een Argentinië met een inflatie van > 100% met alle economische chaos vandien.

Mocht Kilicdaroglu en zijn CHP partij winnen dan zullen de tarieven stijgen naarmate de economie en de markten verder zullen instorten.

Schijn bedriegt

Het lijkt wellicht dat de Turkse aandelenmarkt een normale beurs is maar schijn bedriegt. Dit komt omdat de inkomsten in Turkije extreem volatiel zijn vanwege de volatiliteit in de economie. Bovendien zien dingen er door de devaluatie van de lira goedkoop uit in dollars terwijl ze dat eigenlijk niet zijn.

Dit creëert een soort waarderingsvalkuil waarbij veel beleggers naar deze markt kijken en denken dat het goedkoop is terwijl de winsten in werkelijkheid meer dan vertienvoudigd zijn waardoor de koers/winst verhoudingen lager zijn en de winsten net zo gemakkelijk met meer dan 90% kunnen instorten in een recessie.

Conclusie:

Kilicdaroglu heeft heel duidelijk gemaakt dat de oppositie de rentetarieven wil "normaliseren". In het verleden betekende dit triple digits op de dagelijkse rente van de centrale bank. Dit zou zonder twijfel de aandelenmarkt doen tuimelen en de lira hoger doen stijgen. Het zou ook de risicovrije rente zo hoog maken dat de drempel voor het nemen van risico's op de aandelenmarkt een stuk hoger zou zijn. De meesten zouden er dus voor kiezen om gewoon contant geld aan te houden in plaats van het extra risico van het aanhouden van aandelen te nemen.

De verwachting is dat de Turkse markt het erg lastig gaat krijgen onder een aanhoudend Erdogan-regime waarbij de economie waarschijnlijk verder zal stagneren. Economische stagnatie en hoge inflatie = stagflatie, een dodelijke mix voor aandelen.

Turkije ETF

Met de Ishares MSCI Turkey (ITKY) kunt u inspelen op de verkiezingen in Turkije. Deze ETF kunt u vinden in het ruime assortiment ETF's die IG te bieden heeft en heeft een 1 op 1 exposure met de MSCI Turkey benchmarkt. Hier zitten alle aandelen in van de Turkse BIST 100 index.

Het meerjarige verloop van de markt laat een duidelijke steun/weerstand zien in de gele zone. De scherpe moves zowel omhoog als omlaag laten zien dat deze markt erg volatiel is zelfs op de maandelijkse grafiek. Tot deze weerstand kan een shortpositie worden opgebouwd. Ook op de weg naar beneden kan er gewoon met de markt worden meeverkocht.

Als we wat meer inzoomen op de dagelijkse chart komt het recente steunniveau duidelijk in beeld alsmede de hardnekkige weerstand van de afgelopen maand. Gezien dus de bewegelijkheid van de onderliggende markt is het verstandiger om in delen positie in te nemen ipv alles in een keer. Hetzelfde zou ik ook doen met winst nemen, laat gerust nog wat open staan want de verwachting is tenslotte dat de markt verder in ons voordeel zal bewegen en een trailing stop loss zorgt ervoor dat de winsten “gelocked” zullen zijn.