國際油價:從利率、庫存、裂解價差、波動率、選擇權、期貨看油價
摘要:原油到目前為止經歷了動盪的一周,波動可能會繼續;美聯准仍有工作要做,進一步緊縮政策可能會到來;通貨膨脹和庫存數據可能不會支持原油;選擇權市場和期貨市場暗示,油價短期或將偏向下行。
原油隔夜跌至3個月低點,此前美國整體CPI通脹率符合預期,同比增長6.0%,月環比增長0.4%。核心CPI月率錄得0.5%,比預期的0.4%略高,但核心CPI年率與預期的5.5%一致。
在Silvergate、SVB和Signature Bank倒閉之後,市場似乎重新定價了美國聯準會將於下周升息25個基點的可能性。
在緊縮周期尚未結束的情況下,經濟衰退的擔憂似乎還在持續。
儘管如此,現在利率市場對終端利率的定價比上周這個時候低了近100個基點。下周的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議可能會對利率前景提供更多指導。
根據美國石油協會(API)的報告,截至上周末,美國原油庫存增加了115.5萬桶,這使油市看跌情緒更加強烈。與此同時,汽油庫存減少了460萬桶。
該數據可能會繼續支持RBOB汽油期貨和WTI原油期貨之間的裂解價差(crack spread)。這一價差是精煉RBOB汽油和WTI原油之間的價格差異,表明精煉產品相對於原油產品而言仍然處於高位,這可能最終會對WTI油價構成支持。
在油價下跌的過程中,整體波動性上升,這可能表明油市正在尋求風險保護。OVX是油價波動性指數,與標普500指數的隱含波動性指數VIX類似。
另外,2023年5月的25-delta風險逆轉(risk-reversal)指標隔夜進一步向有利於看跌的方向發展,因為它從過去幾周一直交易的-3.0左右向-6.7移動。
風險逆轉指標是指相同到期日和delta的買權波動率減去以賣權波動率,上述發展可能表明,更多的選擇權被用於下行保護,而不是上行。
另一方面,最近兩個到期月的WTI期貨顯示出輕微的期貨溢價(contango)傾向,這意味着價格在邊際上可能會走軟。
宏觀環境在三家銀行倒閉的衝擊下可能趨於穩定,原油後市將關注周三晚些時候美國能源信息署(EIA)的官方庫存數據。
WTI油價、裂解價差、油價期限結構(略微期貨溢價)和原油波動率
(Daniel McCarthy撰)
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