美團點評第三季度業績超出市場預期

美團點評：在超出預期的2020年第三季度業績下，其未來收入是否能夠持續成長？

2020年第三季度，在中國內地疫情得到進一步有效遏制後，中國經濟復甦步伐加速，美團點評的公司運營繼續穩步復甦，各個業務分部均實現正向增長。美團點評2020年第三季度總收入同比增長28.8%（環比增長43.2%）至人民幣354億元。經營溢利由2019年第三季度的人民幣14億元增加至2020年第三季度的人民幣67億元，經營利潤率由2019年同期的5.3%增至本季度的19.0%。

核心競爭力分析，用戶和商戶持續增長的重要性

在阿里巴巴餓了麼的強力競爭下，美團點評的用戶和商戶基數是否能夠持續增長，持續增長的幅度有多大，能否分流餓了麼的部分用戶和商戶到美團外賣和大眾點評平台，將是美團未來保持競爭力的重中之重。

另外，美團外賣和大眾點評是否能夠持續改善平台功能和客戶體驗，現有的美團點評客戶的忠誠度也將是美團點評未來收入增長的關鍵。

美團點評的交易用戶和活躍商家，從2018年第四季度到目前來看，都維持了良好的增長。但增長幅度相比於阿里巴巴和騰訊等電商和社交平台，以中國國內的人口基數來看，依然顯得緩慢。活躍顧客從兩年前的4億到目前接近4.8億，活躍商戶從580萬到目前接近650萬。

更多大型餐飲連鎖和受歡迎的飯店品牌進駐美團點評平台，是吸引更多用戶和保持用戶忠誠度的關鍵。根據調查顯示，中國內地外賣和餐飲客戶，通常習慣於在一個自己喜歡的餐館都具備的平台裡面持續消費，如果客戶發現某個喜歡消費的餐館品牌不在平台內，則很可能轉移到競爭平台（例如阿里巴巴的餓了麼）。

目前來看，美團點評的客戶和商戶增長態勢良好，忠誠度雖然受到餓了麼的衝擊，但是總體來講，得益於大眾點評強大的美食信息功能以及齊全的商家入駐，未來依然可能保持持續的增長，特別是在除了1,2線的低線城市的區域。

控制成本也是美團點評持續要改善的領域

美團點評最大的成本是餐飲外賣騎手成本，我們發現美團點評的收入有淡旺季，成本也是隨著季節不停而浮動。第一季度通常是外賣和酒店的淡季，但是因為冬天天氣原因，騎手補貼和騎手平均成本要比3月到9月高。第二季度和第三季度（3-6月和7-9月）因為夏季學生放假和天氣因素，通常為外賣和酒店的旺季，騎手平均成本相對來講較低。

每筆訂單平均交易價值以及用戶每年平均交易筆數都能夠影響美團點評的經營利潤率，在第三季度和第二季度旺季時，雖然收入和外賣酒店總交易價值都環比和同比得到提升，但是變現率（年╱期內收入除以年╱期內交易金額），用戶 每年平均交易筆數和每筆訂單平均交易價值實際並不是持續上升，而是隨著季節浮動，如果這些關鍵指標能夠持續改善，加上用戶和商戶基數的不斷增長，美團點評的基本面將更具備不可複製的核心競爭力。

未來交易用戶補貼成本依然有可能隨著行業競爭而上升

因為面臨阿里巴巴餓了麼等平台的持續挑戰，交易用戶補貼和激勵已經成為了維持客戶忠誠度的重要舉措，該支出也成為拖累該行業利潤率不可忽視的一個成本。我們從下圖看到，美團點評在今年並沒有持續增加補貼力度，而是隨著淡旺季變化增加和減少投入。但未來如果該成本上升，將不利於美團點評的利潤和利潤率的改善，拖累股價。