XAU/USD黃金價格走勢分析：利空持續，但做空需待良機

黃金大跌之後缺乏進一步進展，靜待FOMC會議

上周開盤，黃金交投於強勁的支撐水平附近，而當周結束的時候，黃金已經刷新了近兩年的最低水平。

上周二公布的美國CPI報告無疑是一個關鍵的驅動因素。上周一的時候，金價一度受提振升至阻力附近(前支撐水平)。但當美國8月CPI錄得超預期的表現後，隨着市場開始建立美聯儲持續鷹派、9月利率決議甚至可能加息100個基點的預期後，黃金持續下破支撐並一度跌至1671一線下方。1671一線曾在2021年3月幫助構築了黃金的震盪低點。

黃金價格走勢周圖

目前，美聯儲會否在本周決議選擇加息100個基點依然有待觀察。根據最新的預期，距離加息100個基點仍然有一段距離。不過，無論如何，美聯儲首要任務就是抗擊通脹仍然是不爭的事實，並且看起來美聯儲在通脹回歸掌控之前可能會繼續加息並收緊貨幣政策。而這對於黃金而言，將是一個利空的因素。

在實際收益率為負的情況下，黃金可能是一個具有吸引力的投資。因為，實際收益率為負將導致貨幣貶值，對吧？因為通脹的存在，在相對的基礎上，貨幣購買力將降低。而這對於以相同法定貨幣計價的黃金而言，是一種利好。不過，當利率上升的時候，持有黃金便會產生機會成本。

假設投資者在貨幣市場或者90天期美債市場上可以拿到3%的利率，那麼持有無利息的資產例如黃金的意義何在呢？即便你不認為這是黃金牛市，但其他人這麼認為的話就有可能會影響黃金價格走勢，通常，也可能會對你的立場帶來影響。因此，隨着利率越來越高，持有無利息的資產的機會成本也越來越高。因此，繼續看漲將需要非常具有說服力，否則空頭將會爭相入場。

這就是為什麼黃金價格在80年代初急劇下降：隨着利率上升，資本開始從黃金市場湧向能享有利息的投資。隨着黃金價格的下跌，持有黃金以實現通脹對沖的看漲理由就被顛覆了，投資者開始面臨本金虧損的前景，即除了投資更具吸引力的美債或貨幣市場的機會成本之外的損失。

從下方的月圖上看，過去兩年多，自2020年8月見頂以來，黃金一直處於區間震盪交投模式中。目前，黃金曾兩次試圖測試這一頂部，從而構築了一個雙重頂形態。兩個頂部之間的低點形成一條頸線，這剛好位於1671附近，而上周，黃金一度跌破這一水平。

現在的關鍵問題是，隨着本周FOMC(聯邦公開市場委員會)會議的到來，黃金空頭會取得進一步的進展嗎？值得注意的是，黃金目前正在醞釀連續6個月下跌的勢頭，而這與美聯儲在今年3月開啟加息周期並一路加快收緊貨幣政策的立場有關。

黃金價格走勢月圖

黃金短期值得關注的水平

筆者討論黃金的突破水平已經有一段時間了，但是在過去兩年的時間裡，黃金價格數次測試重要的支撐區間並且看起來依然還有很多工作需要完成的。筆者追蹤的區間從1700重要心理關口一直向下延伸至1671附近的震盪低點。在這個區間內，也有值得關注斐波水平(1690附近)及此前一些其他的震盪低點。因此，在真正地強勢逆襲之前，黃金價格在7月份的時候就曾測試過這個重要的區間。在美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)於傑克森霍爾年會發表講話之前，這種逆襲被扭轉了，而隨着美聯儲越來越明確自己的計劃，黃金空頭的態度也開始越來越明顯了。

上周，黃金刷新近兩年的低點，在下跌主題上黃金空頭取得了重大的進展。但是，後續缺乏進一步的進展，而這令黃金持續跌勢複雜化。或許更值得指出的是，今年黃金一直以非常犀利的方式在震盪，例如9月初黃金價格測試1700一線後在不到兩周的時間裡展開了將近50美元的反彈。

因此，對於空頭而言，前方的道路似乎有兩條：其一，靜待黃金回調到阻力並重新打開做空的大門；其二，在新低上尋求突破的邏輯。對於前者而言，短期有一系列值得關注的水平。截至筆者撰稿，1671一線依然存在支撐，若守住則可能構築更高的低點，從而為進一步上探1690甚至是1700重要心理關口留下可能。1690和1700都是此前的支撐現在轉為阻力。

如果黃金多頭成功推動黃金價格突破1700一線，則後續有望迎來更大的復甦，潛在的阻力關注1717，1731或1740一線，這些都是此前的震盪支撐水平，目前都顯露了一定的阻力潛能。(James Stanley撰Lisa譯)