股票基本面展望：看跌標普500、富時100，看漲恒生指數
標普500指數、波動率、富時100指數和恒生指數基本面預測摘要： 全球股市在今年第一周普遍保持穩定或上升，考慮到基本面背景，這令人印象深刻；在過去的一周里，非農後利率預期的轉變以及ISM服務業指數的下降似乎並沒有波及標普500指數——銀行財報的到來是否會改變這種狀況？比美國指數更引人注目的是英國富時100指數，儘管英國央行發出警告稱英國面臨經濟衰退，但該指數仍在創新高，香港恒生指數也在上揚。
標普500指數：看跌
在全球範圍內，股票似乎處於普遍樂觀的狀態。某種程度上，這可能是因為季節性因素的影響，或者是投機慾望在發揮作用；但在很多情況下，這與實際的基本面前景越來越衝突。國際貨幣基金組織(IMF)在2023年初警告說，世界上三分之一的經濟體今年將面臨衰退；對於許多還沒有陷入技術性收縮的經濟體來說，似乎離衰退不遠了。在過去的十年里，由於全球中央銀行的巨大影響力，市場很可能已經習慣於忽視自然經濟和金融問題。最近幾年，這些主要機構甚至在沒有具體的經濟問題，而只是出現市場情緒波動的跡象時，也會介入刺激措施。然而，考慮到過去一年裡通貨膨脹的失常，以及未來更高的價格變得根深蒂固的風險（不一定是在極端情況下），央行仍是市場的可靠後盾的可能性不大。
談到對中央銀行將做什麼和不做什麼的預期時，沒有比聯準會更加透明的組織了。他們重申了自己的立場，即2023年利率將達到5.1%的峰值，並且在年底前不會降息。市場在不斷消化這種觀點。在美國12月就業報告之後，6月利率預期下滑，這對標普500指數有明顯的提振作用。但更令人稱奇的是，更廣泛的經濟指標——ISM服務業調查（49.6）的下滑進一步推動了股市的反彈。考慮到該指標大大提升了經濟衰退的風險，以及這對市場的意義，這一點值得關注。上周收盤時，標普500指數仍處於一個極其狹窄的區間內部，道瓊指數接近多個月高點，而納斯達克100指數則面臨多年來的新低點。一個共同因素是，預期波動率處於極低的水平。下圖中的VVIX指數（倒置）是一個衡量波動性的指標，比VIX指數更能衡量自滿情緒，它已經來到了2017年3月以來的低點。這非常不同尋常，並可能產生有意義的方向性影響。
標普500指數及其14日波動範圍與倒置的VVIX指數（日圖）
富時100指數：看跌
如果說標普500指數的韌性良好，那麼英國的富時100指數則令人稱奇。今年第一周3.3%的漲幅，本身就令人印象深刻，並且在財經日曆上沒有太多阻礙富時100指數季節性上漲的事件。更引人注目的是，該指數取得了自2018年7月以來的最高收盤價。技術分析師肯定會討論這是否是對多個月高點的突破或測試，但基本面分析師必須指出經濟的背景情況。英國央行對其發出的英國今年面臨衰退的警告毫不避諱。這是在英國通貨膨脹率居高不下的情況下說的，該行重申利率將需要保持在高位，以防止價格粘性。沒有央行的幫助再加上經濟上的困難，這並不能為富時 100指數創新高提供相當多的支持。也許一般的風險趨勢或關鍵數據（例如周五的月度GDP報告）將使多頭產生動搖。
富時100指數（周圖）
恒生指數：看漲
雖然我對許多地區的股票保持相當大的懷疑，但我認為中國經濟可能會進一步改善。中國的經濟活動出現了明顯的滑坡，而過去一年嚴格的限制措施又加劇了這種情況。隨着「清零」立場的轉變，經濟的重新開放導致了病例的激增，但也重新引發了對增長潛力的思考。病毒的傳播可能會對經濟產生負面影響，但考慮到其對國內消費的影響和供應鏈的限制，在一個已經充滿刺激政策的地區，其影響可能沒有全面封鎖那麼嚴重。雖然這是中國大陸的基本面發展，但它對香港也有影響。值得注意的是，流經香港的資金將有利於投資重新進入中國。恒生指數在過去一周取得了6.2%的反彈（這是自10月底部以來第五大幅度的反彈），並站上了其200日簡單移動平均線。
恒生指數與上海綜合指數（周圖）
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