看跌情緒占主導，標普500指數和德國DAX指數基本面預測

標普500指數基本面預測：看跌

繼波動率經歷了季節性和結構性的壓制後，本周市場流動性有望回歸。雖然我們步入年底假期密集的時期(這通常會放大市場活動及參與率將逐步減少的預期) ，但是並不能保證市場將因此而平靜下來。實際上，考慮到嚴重的通脹、衰退風險和迅速收緊金融市場的滯後效應等懸而未決且趨同的威脅，保持熱情的代價最終可能會越來越高。

對於基準的標普500指數(S&P 500)—全球最大的金融市場交易量最大的指數—隱含波動率(預期的)的波動率下滑反應了市場過去6周震盪的反彈行情。主流趨勢出現修正，新聞頭條也帶來支撐的火花，例如本月初的數據顯示美國CPI(消費者物價指數)增速出現放緩，本周聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要重申未來非常有可能放緩加息，這兩個事件之後市場都出現的令人驚嘆的熱情。

這或許足以支撐市場再走一段時間，但不能將此視為市場展開真正漲勢的基礎。本周就美國方面而言，美聯儲最青睞的通脹指標PCE(個人消費支出物價指數)數據，諮商會消費者信心指數調查報告以及11月非農就業數據的出爐將受到市場的關注。不過，這些數據令美聯儲終端利率大幅下滑或確保美國將避免衰退的可能性非常低。相反，這些數據令主流的下行趨勢復甦的潛在影響將會與新聞頭條預計的緩和相矛盾。

標普500指數疊加VIX波動率指數(周圖)

英國FTSE100指數基本面預測：中性

在短短的幾周時間裡，我們看到了英國央行(BOE)對英國痛苦的衰退風險發出了警告，英國財政大臣在公布的一份更為緊張預算的同時也敲響了經濟衰退的警鐘，OECD(經合組織)也警告稱全球第五大經濟體正面臨內外部壓力帶來的痛苦。不過，如果只查看英國FTSE100指數價格走勢圖表的話，你或許根本不會對此有任何的印象。

利用一個在美國更受歡迎的指標，筆者將英國FTSE100指數和英國10年期/2年期金邊債券收益率利差疊加在一起，作為一個衡量經濟前景的指標。在英國市場，這並不是一個常用的指標，但概念是相似的。除了9月底“迷你預算”的慘敗之外，人們對未來經濟將陷入萎縮的普遍認知正日益凸顯更長期限的金邊債券背後所面臨的壓力。

市場可以繼續抵抗這種普遍的經濟困境的預期嗎？本周，英國方面除了房價通脹、消費信貸以及私人零售銷售報告之外，財經日曆不會提供太多的刺激因素。這可能令市場更容易受到全球風險情緒或未知事件的影響。

FTSE100指數疊加英國2-10年期金邊債券收益率利差(周圖)

德國DAX指數基本面預測：看跌

與英國股市表現和英國經濟前景的巨大差異一樣令人驚嘆的是，歐元區基準股指的表現與歐元區經濟前景是截然相反的。雖然相較於FTSE100指數而言，德國DAX指數距離年初的高位更遠，但是德國DAX指數在7周內反彈超過20%的表現暗示，樂觀情緒與整體的基本面背景相差甚遠。OECD對2023年歐元區的經濟前景發出了最為嚴厲的警告—不過官方預測與美國相似，預計經濟將溫和增長0.5%。

OECD同樣呼籲歐洲央行(ECB)縮窄與美聯儲之間的利率差距以避免通脹進一步失控。就財經日曆而言，本周市場將迎來歐元區和德國的通脹數據、該地區廣泛的信心調查和就業數據的更新。若這些數據暗示衰退即將來臨，那麼本就不夠牢固的信心很可能開始面臨明顯的動搖。

德國DAX指數疊加歐元區2年期債券收益率(周圖)

日經225指數基本面預測：看跌

日本當地的資本市場在某種程度上是孤立的。雖然日本股市依然會受到全球跌宕起伏的風險情緒的影響，但是“風險規避”的嚴重程度一直受到抑制，特別是2022年。由於日本央行(BOJ)一直信守將利率維持在幾乎為零的水平上的承諾，日本國內的投資偏好更看重資本利得潛力而非金融體系中不斷收縮的收益率基準。話雖如此，金融體系內的資本流動無法讓市場永遠保持活躍。如果全球風險偏好大幅降溫並壓倒了年底的季節性預期，又或者如果日本經濟的光芒破滅，那麼日經225指數或許不僅會回到今年區間的底部(下跌至25150 - 24500)，而且還可能會被推入迄今為止一直成功避免的 “看跌”區域內。日本方面，本週的重要的事件風險包括：周二布的最新的日本零售銷售和失業數據，周三的工業生產和房屋開工數據，周四的第三季資本支出數據。(John Kicklighter撰Lisa譯)

日經225指數疊加美元/日元走勢圖表(周圖)