騰訊第三季度業績好於預期

騰訊上週公佈第三季度業績好於預期，但新的反壟斷條例會對騰訊影響多大？

騰訊上週公佈了好於預期的第三季度業績，其中收入增長29%至1250億人民幣。按照國際會計準則，屬於股東權益（淨利潤）大升89%至385億人民幣。更好的是，騰訊目前營運利潤率（operating margin）維持在較高的35%左右，並且目前公司現金升至2660億人民幣，顯示出了超強的償還和支付能力。但是上週中國國家市場監督管理總局發布《關於平台經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》，將針對互聯網平台經濟領域壟斷行為實施監管。該條例如果最終真的執行，會對騰訊未來收入增長產生重大影響麼？

騰訊巨大的用戶基數是其收入以及利潤持續增長的關鍵。在一個高基數的情況下，登記用戶到付費用戶的轉化率成為重中之重，在這方面，騰訊在第三季度交出了較為滿意的成績單

按季度環比來看，騰訊的微信月活躍賬戶數僅增長0.6%，但是增值服務付費用戶總數環比則上漲4.9%，按年同比來看，付費用戶增長相對總用戶數增長較快的趨勢更加明顯（25.1%對5.4%）。

在目前超過12億的巨大基數面前，維持用戶基數持續高增長似乎已經不大現實，所以登記用戶到付費用戶的轉化率成為騰訊未來最重要的努力方向，第三季度財報來看，這一點騰訊是交出了成績單。

隨著微信迷你小程序和微信用戶停留時長的增加，相信該轉化率依然會不斷提高。

在線遊戲和數字內容（騰訊視頻音樂等）板塊依然維持了較強的增長，雖然隨著更多人從在家工作回到辦公室，該增長可能會放緩。在線支付收入在第三季度恢復明顯增長

第三季度，在線遊戲收入同比增長45%至414億人民幣，智能手機遊戲收入為主要增長動力。騰訊的天美和光子工作室在不斷完善旗下和平精英和王者榮耀等遊戲的玩家體驗，這兩款遊戲也一直在全球移動遊戲收入榜裡佔據頭兩名（和平精英國際版為PUBG mobile）。

騰訊音樂，騰訊視頻等數字內容業務的收入增長29%至283億人民幣，疫情增加的在家工作和居家生活時間相信是該板塊業務增長的動力。相信到2021年下半年，多數在家工作的居民已經返回辦公室工作，可能會對該業務產生一定影響，但我們相信騰訊到那個時候，已經積累了足夠大的付費用戶群，能夠應對該衝擊。

主要包括微信支付的在線支付和金融科技板塊三季度也實現了同比增長，該板塊在第一和第二季度增長曾經急劇放緩，主要是因為疫情下餐飲酒店服務業的衝擊，造成支付業務的停滯，但隨著第三季度中國內地控制疫情以及人民出行消費慾望增強，目前在線支付板塊已經恢復較為強勁的增長勢頭。

中國國家市場監督局公佈新的反壟斷征求意見稿，該新規對騰訊的影響有多大，很大程度決定於該新規是否會落實到遊戲平台上

在該征求意見稿裡，根據用戶數據分析提供不同價格給顧客，以及使用市場權力干擾競爭同行的平台銷售，將會視作壟斷行為而被禁止。該法例相信最大的目的是阻止科技電商巨頭們使用市場影響力干涉中小科技平台公司的發展。

那麼根據上述分析，似乎該法例主要還是應用於包括阿里巴巴以及京東的主要電商巨頭，但是該法例的精神為“在線平台經濟領域停止濫用市場壟斷力” 。鑒於騰訊目前在電子遊戲平台的絕對壟斷，特別是在中國內地，新法例還是有機會應用在騰訊的最關鍵板塊，在線遊戲板塊上。投資者也非常擔心，如果未來該影響成為事實，會使得騰訊不能夠重複之前一直的連續和強勁收入增長。