2023年美股三大主題∶美聯儲/聯準會，尖牙股，馬斯克與推特

2022年，美股的噩夢

2022年即將結束，對於美股而言，今年是糟糕的一年。這是自金融危機背景下全球央行實施量化寬鬆(QE)以來一種常見的說法。標普500指數在2022年的第二個交易日築頂，然後在剩餘的時間裡持續下跌。不過，這並非線性波動。在這個過程中，標普500指數展開了多次反彈。標普500指數第一季度累計漲幅為12%，6月份累計漲幅18.92%，這剛好就發生在聯邦公開市場委員會(FOMC) 6月利率決議宣布近40年來首次加息75個基點之後。

標普500指數走勢日圖

這一波反彈持續到了8月，當時美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在傑克遜霍爾全球央行年會上表明了FOMC非常強硬的立場，這引發了標普500指數又一輪熊市並且這一輪熊市一直持續到10月。但是，再一次，此後的兩個月時間裡，標普500指標累計漲幅一度達19.36%、直至最終來到了守住該指數全年高位的趨勢線附近。

隨着價格走勢和市場情緒的拉鋸戰，即便標普500指數從今年高點依舊錄得淨下跌大約20%的表現(截至筆者撰稿)，但是“逢低買入”的心理一直存在於股市之中。即便通脹(通過CPI即消費者物價指數來衡量)繼續持穩在7%上方，但部分人甚至已經開始預期美聯儲將在2023年某個時點轉向降息。通脹依然遠高於美聯儲的通脹目標，與此同時部分指標繼續發出警告信號如房價，因此，美聯儲仍很多工作需要去做以便將通脹壓低至更令人滿意的水平。

與此同時，歐洲和英國的通脹仍超10%並且這些國家/地區央行的工作被削減了，因為該國家/地區的經濟增長甚至不及美國。歐洲和英國都面臨不得不加息然後經濟陷入衰退的情景，而這可能讓經營環境本來就已經非常艱難的企業的壓力加劇，同時還不得不應對緊張的消費者。

進入2023年，筆者看跌美股，並且筆者認為美聯儲還未接近轉向(Pivot)。情況是這樣的，美聯儲肯定希望避免在高通脹環境下陷入衰退，因為這會讓美聯儲失去很多再次刺激經濟的靈活性。接下來幾個月，2022年升息的後果或將開始顯現。隨着我們進入新的一年，這可能會給企業盈利帶來更強烈的影響。

接下來，筆者將對2023年美股三大主題進行分析。

主題一：美聯儲/聯準會轉向(PIVOT)

筆者已經多次提及這一點並且美聯儲(即聯準會，FED)對此也直言不諱、表示：沒有轉向(pivot)的計劃。不過，定義轉向(Pivot)是必要的，因為從技術層面來講的話，pivot實際上可以用來描述任何變化。有點像暫時的(Transitory)一詞，對吧？轉向(pivot)不那麼鷹派的立場似乎是符合邏輯的。坦白說，2022年美聯儲採取了歷史性的升息路徑，難以想象其2023年會繼續這麼做。

但是，轉向(pivot)降息？還是QE？又或是整體上更溫和的政策？畢竟，自金融危機以來，這一直是十多年來治癒美股多頭痛苦的方法。當時，各大央行發現他們可以通過債券購買計劃人為地壓低利率。若順利，一切相安無事，但只要通脹開始上升，地平線就開始轉移，這就是我們現在所處的局面。

美聯儲轉向(pviot)鴿派立場的可能性微乎其微，考慮降息，除非發生了一些非常重大的、具有破壞性的事情。需要明確的是，將利率保持在一個限制性的水平可以幫助壓低通脹。這類似於80年代初的情況。然而，不同的是，當前的利率遠沒有當時那麼高，而以現今的美國債務股本比(debt-to-equity ratio)來看，利率能否達到當時的水平依然是個問題。當前的美國債務股本比遠遠高於40年前沃克爾採取行動時的水平。

另一個關鍵的點是，美國經濟能否在這樣更具限制性的背景下繼續保持而不遭受任何的破壞呢？眾所周知，黑天鵝是不可預測的，但在利率更高且操作環境更緊張的背景下，提高速度可能會增加出錯的概率，正如去年我們在加密貨幣領域看到的那樣。但諷刺的是，對於看漲人士而言，追求真的降息或更溫和的政策轉向(pivot)最快的方式就是“某些東西”遭到破壞。

2023年筆者關注的美股股指是納指，當然，也有關注羅素2000的理由。

就納指而言，價格正在測試一個具有長期影響力的重要區間，即10505-10751附近。這一區間是筆者在2022年第四季度頂級交易機會中設定的目標，這在進入第四季度的幾周後發揮了作用。11月初，該區間上限再次發揮作用、幫助納指守住了低位。年底，該區間再度發揮作用、幫助設定了昨天的低位。

跌破這一區間則為納指下探下一個長期支撐區間留下可能。該區間從大流行之前的震盪高位9763延伸至10000關口(與斐波回撤水平相交)。不過，如果最終得到的是具有“破壞性”的框架，那麼納指的低位可能要比前面提及的水平要低得多。
納指走勢周圖

主題二：市場去“尖牙股(FANG)”化

當美股因大流行的刺激政策而上漲的時候，尖牙股(FANG)風頭正茂。但是，去年這一主題開始鬆懈，其中部分尖牙股開始遭到了重大的破壞。

潛能是這些尖牙股在大流行背景下如此具有吸引力的其中一個原因。科技巨頭如亞馬遜(Amazon)或蘋果(Apple)，它們本身就已經享有強勁的市場份額，因此如果存在宏觀增長前景，那麼這些企業就有望從中受益。在部分情況下，將是大受裨益。自然地，當市場上漲時，投資者就會對這些企業抱有濃厚的興趣。但是，隨着背景的變化，市場情緒也跟着發生了改變，這導致了Meta(原Facebook)和奈飛(Netflix)面臨了更多的“斬首”行情。

2023年面臨的一個關鍵問題是，這一年會否上演類似2020年3月的行情？也就是說，市場再次開始對這些科技巨頭充滿了興趣，而這其中的驅動力源於對即將到來的一波增長前景的期待。類似的情境很可能需要美聯儲轉向(pivot)更溫和、更鴿派政策的配合。這麼說可能很奇怪，但是，2023年這些科技巨頭是否真的可以得到類似價值股的待遇呢？從本質上講，這可能是為市場提供以較低的溢價買入增長的機會？

亞馬遜(Amazon)

就亞馬遜(Amazon)而言，亞馬遜股價已經向2020年3月低點發起了測試，該水平附近還存在着一條趨勢線(不過這條趨勢線僅連接了兩個點)。下方的潛在支撐剛好位於60美元一線略上方的水平。

亞馬遜股價走勢月圖

蘋果(Apple)

蘋果(Apple)是筆者個人較為偏愛的一隻股票，筆者追蹤這隻股票有着類似的目的，本質上是為了嘗試以較低的倍數買入長期的增長。

2022年，蘋果股價下跌近29%(截至筆者撰稿)，目前正持穩在價格走勢圖表上的關鍵支撐126.62美元附近，該水平是2018年-2022年主要波動區間的38.2%斐波回撤水平。或許是碰巧，這一周期始於美聯儲上一輪升息周期結束的時候。在38.2%斐波回撤水平的下方是50%斐波回撤水平(剛好位於110一線之下)，這之後是61.8%斐波回撤水平91.82。如果這些水平的任意一個展現了支撐作用的話，那麼這便有望成為長期積累的理由。

蘋果股價走勢周圖

Meta(原Facebook)

Facebook絕對是在了一個糟糕的時機選擇了轉向(pivot)。當然，這是業務的轉向(pivot)，而非美聯儲的轉向(pivot)。在蘋果開始對隱私限制進行結構性調整之後，Facebook的調整也在進行中。此前，Facebook是廣告行業的引領者，這在很大程度上歸功於它們從用戶那裡獲取的數據的顆粒度。而後，Facebook重新命名為“Meta”，主要聚焦虛擬現實和元宇宙領域。

筆者是個例外，因為筆者認為虛擬現實是有未來的。但是，正如諸多其他投資者一樣，筆者對Facebook或Meta在未來扮演的角色持有疑問。在Facebook的“金鵝”被蘋果的私人限制“煮熟”之後，這一轉向(pivot)是必要的。從基本面的角度而言，筆者並不看好這隻股票。但是，價格走勢圖表上有一個令人感興趣的支撐水平。那就是2014年高點72.59美元，該水平在2015年8月曾扮演過支撐的角色。如持穩這一水平則有望為潛在的反彈留下可能。這是否會成為一個合理的底部依然有待觀察。

Facebook/Meta股價走勢月圖

奈飛(Netflix)

從基本面來說，奈飛(Netflix)是筆者不看好的另一家公司。當利率處於低位並且現金比較“廉價”的時候，涉及知識產權的投資組合是有意義的。但是，隨着利率的上升並且消費者面臨越來越困難的購買抉擇時，投資組合的價值就變得非常重要了。

在這一點上，奈飛面臨着來自迪士尼(Disney)和華納兄弟(Warner Brothers，HBO Max所有者)等公司的激烈競爭。在商業環境放緩的情況下，令市場歡呼雀躍的增長率將變得難以實現並且它們所面臨的激烈競爭正在加劇。

2022年截至目前為止，奈飛股價暴跌、從2021年的高位一度暴跌76%。不過，奈飛股價從6月低點一度反彈回升近80%，甚至在某個時點這一波反彈累計的漲幅超過了100%。當前的阻力來自此前的震盪低點即329.82美元附近。

如果2023年初美股的確步入熊市，那麼奈飛便有望呈現具有說服力的設置。

奈飛股價走勢周圖

谷歌(Google)

谷歌(Google)改變了世界，谷歌的股價反映了這一點。谷歌股價從2015年的低位一路飆漲，至2021年高位，累計漲幅超500%。

但繼去年11月和今年2月的兩次觸及震盪頂部並構築了一個雙重頂形態後，谷歌一度回吐了近50%的漲幅。下一支撐關注61.8%斐波回撤水平，這非常接近大流行之前的震盪高位。接着關注更下方的水平，55美元一線存在着相當多的潛在支撐。因為55美元附近有一個斐波回撤水平，同時也非常接近2020年3月的震盪低位。

谷歌股價走勢月圖

主題三：馬斯克會從推特辭職嗎？

2022年的重磅新聞之一就是馬斯克(Elon Musk)收購了推特(Twitter)。雖然在這一年的大部分時間裡，這場交易似乎陷入了僵局並且看起來像是被迫的，但是下半年馬斯克選擇接管了這家社媒公司。

這次收購需要馬斯克出售部分特斯拉(Tesla)的股票，自然地，特斯拉股價因此而下跌。但是，真正開始引發關注的是拋售後的進一步發展。多年來，特斯拉一直是美股市場的寵兒，其高企的市盈率讓它看起來根本不像一家汽車製造商。

接着，特斯拉的股票遭受了懲罰，跌至了經拆股調整後的兩年低位。

筆者腦海里縈繞着的一個關鍵問題是，如果/當馬斯克宣布辭去推特首席執行官(CEO)一職的話/時候，特斯拉股價將會作何反應？屆時，空頭可能會面臨大量的軋空，並且如果我們再度逼近具有吸引力的股市積累背景的話，特斯拉看漲前景便有望迎來明顯的好轉。這很可能與更大的宏觀主題掛鈎，與往常一樣，時間節點也是個問題。不過，特斯拉曾經是美股的寵兒，保留了許多推動2021年上漲趨勢的基本面因素。

對於下一潛在的支撐，聚焦大流行前的震盪高位即65美元一線附近。（James Stanley撰Lisa譯）

特斯拉股價走勢周圖