Banques régionales américaines : risque de réplique un an après ?
Les records successifs inscrits par les indices « large cap » comme le SP500, le Dow Jones ou encore le Nasdaq100, ont fait oublier la vague de stress de 2023 sur les banques régionales US qui s’était soldée par la faillite de SVB
Pourquoi reparler de choses qui fâchent alors que la volatilité est complètement retombée sur les marchés actions américains ces de derniers mois ? (Le SP500 s’est inscrit en hausse sur 14 des 15 dernières semaines, une série qui n’était pas arrivée depuis…1972 !)
Parce-que sous la surface des mégacaps et des records, le secteur des banques régionales américaines sous-performe très nettement en bourse. Si l’on compare la performance de l’indice américain Russell2000 (moyennes capitalisations), composé d’environ 10% de banques, il s’affiche presqu’à l’équilibre en termes de performance (-1.73% sur 24 mois). Rien à voir avec le secteur des banques régionales américaines en bourse, qui accuse un repli de…36% sur la même période !
Cette sous-performance est surtout apparue après la crise de 2023 et la faillite de SVB, un rebond s’était quand même dessiné au quatrième trimestre l’année dernière avant qu’une nouvelle chute de plus de 15% n’interviennent depuis janvier. En cause : le rebond des taux obligataires (le taux 10 ans américain est passé 3.80% à 4.20% depuis le début de l’année) qui entraine un nouveau durcissement des conditions de financement alors que ces conditions s’étaient détendues au T4 en parallèle de la détente des taux.
Ce rebond des taux alimente les craintes sur le secteur déjà fragile de l’immobilier commercial, et par ricochet sur les banques régionales qui ont financé ce secteur…
Une poursuite de la détente de l’inflation aux Etats-Unis et une baisse des taux de la Fed (en mars par exemple), allègerait la pression à court-terme sur le secteur, un peu comme ce qui a été observé au quatrième trimestre. Mais ce scénario d’une baisse de taux rapide de la Fed est clairement mis à mal depuis plusieurs semaines face à la résilience de la macro américaine (gros rapport sur l’emploi et rebond marqué de l’indice ISM d’activité dans les services) et aux discours de plusieurs membres de la Fed qui appellent à la patience avant de baisser les taux.
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