Macro: NFP di aprile spingeranno Powell al tapering?

Venerdì 7 maggio saranno pubblicati i dati sul mondo del lavoro statunitense nel mese di aprile. La FED, a differenza delle altre banche centrali, ha il dual mandate ovvero, oltre a ricercare la stabilità dei prezzi, deve raggiungere la piena occupazione.

Il primo obiettivo del Federal Reserve System è di mantenere la stabilità dei prezzi su un valore medio del 2% nel lungo periodo. Tale obiettivo è stato raggiunto come dimostrano i dati su CPI e PCE. Le ultime cifre sull’indice dei prezzi al consumo pubblicate qualche giorno fa indicavano un aumento del 2,6% su base annuale, e quelle sull’indice Core PCE (le spese di consumo individuali esclusi alimentari ed energetici) mostravano un aumento dell’1,8%. Secondo tutti gli esperti della FED l’inflazione mostrerà un aumento nei prossimi mesi ma sarà di non particolare entità e avrà un carattere temporaneo.

Quindi la FED si deve occupare di stabilizzare l’occupazione. Il target desiderato dagli esperti della banca centrale statunitense è di tornare ai valori pre-pandemici ovvero quelli di febbraio 2020.

Come stava il fronte occupazionale nel febbraio 2020 prima della pandemia?

Il 6 marzo 2020 l’US Bureau of Labor Statistics pubblicava i dati sul mondo del lavoro statunitense quando la pandemia era ancora un ombra che arrivava da Cina ed Europa. Negli Stati Uniti c’erano solo 100 casi di contagi e Donald Trump riassicurava sulla pericolosità del coronavirus affermando che aveva il presentimento (“hunch”) che la percentuale di mortalità fosse molto minore rispetto alle statistiche.

Nel mese di febbraio 2020 il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti era pari al 3,5% e il tasso di partecipazione alla forza lavoro era pari al 63,4%.

Questi sono i target che la FED vorrebbe raggiungere prima di cambiare rotta in politica monetaria. Soprattutto quello relativo al tasso di partecipazione alla forza lavoro.

Quali sono le attese per i dati di venerdì?

Le aspettative di mercato secondo le agenzie di stampa prevedono una creazione di posti di lavoro nel mese di aprile 2021 vicino al milione di nuovi impieghi e un tasso di disoccupazione in discesa al 5,8%.

Riteniamo che dati vicino alle attese non avranno alcun impatto sui mercati finanziari. Discorso diverso invece in caso di cifre che supereranno notevolmente le aspettative, come ad esempio una creazione di 1,5 mln di posti di lavoro, un tasso di disoccupazione al 5,6% o un tasso di partecipazione alla forza lavoro in crescita oltre il 62%.

Dati ben superiori alle previsioni potrebbero essere un primo segnale di surriscaldamento dell’economia americana e dare quindi una prima indicazione a Powell che la “stance” ultra-accomodante non potrà essere tenuta a lungo.

Un tapering o un possibile cambio di guidance possono portare a un cambio di trend sui mercati azionari?

I movimenti molto forti dei mercati azionari che hanno reagito molto negativamente dopo le dichiarazioni del Segretario al Tesoro, Janet Yellen (“possibile un rialzo dei tassi in caso di surriscaldamento dell’economia statunitense”), fanno capire la sensibilità delle piazze azionarie alle scelte di politica monetaria.

Le numerose iniezioni di liquidità fornite dalle banche centrali hanno stabilizzato il sistema finanziario ma hanno creato evidentemente e chiaramente delle bolle finanziarie su molti mercati. La possibilità che la FED possa iniziare il tapering ovvero la riduzione degli stimoli monetari (al momento 120 miliardi di acquisti mensili di Treasuries e MBS) può comportare forti squilibri sulle piazze azionarie. Powell dovrà essere molto bravo e abile a evitare lo spettro del taper tantrum del 2013 causato dal presidente della Fed di quel tempo Ben Bernanke che aveva annunciato le prime misure di tapering.

Dati molto positivi sui NFP quali reazioni possono portare?

Teoricamente un forte rafforzamento del dollaro sui mercati valutari e una possibile discesa delle quotazioni degli indici azionari. Dati forti sull’occupazione implicano un aumento di probabilità che la FED possa decidere prima del previsto di iniziare le exit strategies dalla politica monetaria ultra-accomodante.

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