5% inflatie in de VS - Wat betekent dit?

Het Amerikaanse CPI-cijfer over mei dat donderdag werd gepubliceerd was wederom hoger dan verwacht. De marktreactie was wel wat zuiniger dan bij de verrassing van april. Toch kan dit cijfer moeilijk op een positieve manier uitgelegd worden.

De 5% inflatie

Voorafgaand aan de cijfers hadden we al onze voorzichtige bedenkingen bij de inschatting van de gepolste economen. De grafiek weer op een sterk momentum qua kerninflatie, die natuurlijk moeilijk 0,9% kon blijven, maar toch was een ruime halvering van het tempo naar 0,4% wel een forse terugval waarvoor er niet veel duidelijke aanwijzingen waren, gezien de anekdotes van stijgende prijzen.

De onderstaande tabel laat alle details zien. Wij kijken liever naar de bewegingen per maand, omdat het jaarcijfers verstoord is door de pandemie. Toch is een inflatie van 0,6% in een maand zeer fors: dat is namelijk al snel 7% op jaarbasis.

Wat opvalt is dat van januari tot maart het vooral energie was dat de inflatie opdreef en dat in april het stokje werd overgenomen door andere consumptiegoederen met doorgaans minder volatiele prijzen. In mei zette deze trend zich versterkt door. Wat verder bijzonder is, is dat de inflatie breder lijkt. Ook kleding, nieuwe auto’s en nieuwe voertuigen dragen bij aan de inflatie, terwijl dat in april vooral nog tweedehandsauto’s en andere grondstoffen waren.

Duurzame goederen

De prijzen die vooral stegen waren wederom tweedehandsauto’s. Maar ook van nieuwe auto’s stegen de prijzen met 1,6%. Dat kan zomaar nog het begin zijn. De markt voor tweedehandsauto’s laat het acute onevenwicht zien tussen vraag en aanbod op die markt. We schreven eerder over General Motors en hoe de krappe chipmarkt dit bedrijf kan helpen. Het kan de markt geruststellen dat de prijsstijging van auto’s van tijdelijk aard lijkt omdat de productie weer omhoog kan als er weer voldoende chips zijn.

Achterblijvende rente

Het meest vreemde onderdeel van deze verrassing is dat de Amerikaanse 10-jaars rente maar kortstondig steeg en toen weer terugzakte naar 1,5%, wat overigens al het laagste punt was in drie maanden tijd. Ook de aandelenbeurzen bleven goed overeind, waarbij het extra opvallend was dat de S&P 500, Dow Jones en de Nasdaq in de namiddag met ongeveer hetzelfde percentage stegen. De vraag is: waarom? Een voor de hand liggende reden is dat de Fed zich hier nog niets van hoeft aan te trekken. De inflatie wordt voor een groot deel veroorzaakt door tijdelijke tekorten in de toeleveringsketens; computerchips bijvoorbeeld, en het is daarmee nog geen duidelijk monetair-gedreven fenomeen.

Ook de prijzen van diensten stijgen nog niet zo hard dat acuut ingrijpen noodzakelijk is. Tegelijk mogen we die inflatie niet bagatelliseren; 0,4% inflatie op diensten in een maand is ongeveer 5% op jaarbasis. Daarbij draait de (diensten)economie nog niet op volle toeren. Hotels en restaurants zitten pas in de eerste fase van prijsverhogingen als reactie op de snel gestegen vraag. De vraag is dus hoelang dit doorzet.

Een andere reden voor de tamme marktreactie kan zijn dat dit cijfer ook een teken is van een sterke economie.

Outlook

Wij verwachten, en dat was onze verwachting al heel lang, dat dit najaar het moment van de waarheid gaat worden. Tegen die tijd zal duidelijk worden of de inflatie stevig doorzet naar de dienstensector. Een inflatie van 5% is hoog en spreekt tot de verbeelding, ook bij consumenten. Het is te betwijfelen of Amerikanen met het horen van dit cijfer hun geld nog graag op de bank laten staan. Er staat nog veel spaargeld op bankrekeningen sinds de pandemie en als dat in omloop komt, terwijl er nog evenveel goederen en diensten geproduceerd worden, leidt dat tot klassieke inflatie die met de huidige geldhoeveelheid behoorlijk uit de hand kan lopen.

De geldhoeveelheid is sinds de pandemie flink gestegen, maar dat is voorlopig nog grotendeels blijven hangen op spaarrekeningen. Vandaar de lage omloopsnelheid van geld. Een potentieel gierende inflatie, hoge rente en hoge schuldgraad van de overheid is geen fijne cocktail.

Samenvattend: voor nu is de reactie van de markt op de inflatie nog redelijk rustig, maar de consument heeft de sleutel in handen en kan de inflatie opjagen zodat een harde ingreep van de Fed noodzakelijk blijkt.

Het CPI-cijfer is een maandelijkse publicatie en beleggers kunnen zich voor de volgende edities (long of short) voorpositioneren in bijvoorbeeld de Nasdaq met bijvoorbeeld Turbo24 van IG.