Aandelen in de AEX zien steeds meer voordelen van lockdowns

In onze masterclass van afgelopen vrijdag hadden we het over COVID-optimisme en pessimisme. We besproken onder andere factoren die bijdrage aan optimisme – op een wellicht onverwachte manier. Zo zijn lockdowns slecht voor de economie, maar niet per se voor ieder onderdeel van de beurs.

Index inkoopmanagers industrie bewijst stelling

Het COVID-optimisme is tweedelig. Allereerst zijn er natuurlijk vaccins en is er zicht op een einde aan de pandemie. Dit is iets dat de gehele markt heeft ondersteund over de afgelopen 12 maanden.

Een ander onderdeel van het optimisme is dat industriebedrijven niet geraakt te lijken worden door lockdowns of er zelfs van te profiteren. Zo was december geen goede maand in Europa – of de VS – wat betreft coronamaatregelen, restricties, lockdowns, of hoe men het ook wil noemen. Toch wist de inkoopmanagersindex van maakbedrijven in de eurozone (zie onderstaande figuur) het hoogste punt in twee jaar te bereiken. De Amerikaanse inkopers hadden te maken met een vergelijkbare golf aan optimisme. Een positieve index (boven de 50) wil zeggen dat inkoopmanagers op enquêtes per saldo positieve antwoorden invulden over hun visie op o.a. de huidige situatie, het orderboek en de toekomst.

Vooral Duitsland en Nederland deden het goed, en dat terwijl lockdowns in beide landen werden verzwaard. Dit lijkt een vreemde zaak, maar is het niet. Men geeft minder geld uit aan diensten en vooral minder aan vakanties, live entertainment en dergelijke.

Het geld dat niet uitgegeven kan worden aan diensten, vindt voor een groot deel zijn weg naar goederen die veelal via het internet worden aangekocht en in het bijzonder producten die mensen thuis nodig hebben. Zo zagen we afgelopen zomer in de VS een opleving in de verkoop van airconditioning voor particulieren. Ook elektronische apparaten en gadgets doen het goed. Deze week rapporteerden Samsung en TSMC goede resultaten met de verkoop van chips over het vierde kwartaal. Ook een bedrijf als ArcelorMittal kan, door bijvoorbeeld een hogere vraag naar auto’s, profiteren van deze situatie, net als industriële grondstoffen. Desalniettemin is de staalfabrikant zo cyclisch dat nieuwe lockdowns zowel onderliggend als voor de koers geen ondubbelzinnig effect hebben.

Naast de industrie zijn er ook andere specifieke sectoren die profiteren. Neem bijvoorbeeld maaltijdbezorgers en supermarkten.

COVID-pessimisme in perspectief

Zoals we eerder schreven zijn lockdowns nadelig voor banken. Daarnaast kennen we inmiddels wel het rijtje dalers op bepaalde dagen waar ook vastgoed, olie en de luchtvaart toe behoren. Toch heeft de AEX-index als geheel steeds minder last van de pandemie en dat heeft alles te maken met weging. Ook al is het negatieve effect op Shell, ING en Unibail in verhouding groter dan het positieve effect op bijvoorbeeld ASML of Adyen, dan nog leggen die laatste twee bedrijven meer gewicht in de schaal waardoor de balans toch positief kan zijn.

Onderstaand hebben we een gewogen overzicht gemaakt van aandelen in de AEX, gegroepeerd naar de mate waarin ze baat of last hebben van een lockdown. Veel bedrijven met een hoge weging in de index vallen in de positieve categorie. Verzekeraars vallen in neutraal omdat de lockdown minder schade veroorzaakt bij verzekeringen. Anderzijds worden deze wel eventueel geschaad door salende beurzen, maar dat is een indirect effect van een lockdown. Ook Arcelor zit toch in neutraal omdat de vraag naar staal in onze ogen niet per se gaat toenemen van hernieuwde lockdowns. De koersen van Randstad en ABN AMRO zijn al zo ver gedaald dat de namen niet meer te zien zijn in de onderstaande grafiek.

Nogmaals, de weging is een voordeel voor de AEX omdat de bedrijven die het meest last hebben van lockdowns samen een lage weging hebben ten opzichte van de bedrijven die er voordeel bij kunnen hebben. Het is ook te zien in het koersverloop van de AEX ten opzichte van andere Europese beurzen. De DAX en CAC 40 laten een grotere (neerwaartse) volatiliteit zien over de afgelopen maand. We nemen hier de afgelopen maand omdat de lockdown-effecten op sectoren steeds meer divergeren en steeds duidelijker worden voor beleggers. Dit alles is gelijk positief voor (long) turbo's op de AEX, want met minder volatiliteit bewijst dit product zijn nut beter.

AEX is in een sterke positie

Het is duidelijk dat er steeds meer aandacht is voor de bescheiden positieve effecten op sommige sectoren en dat deze effecten zich ook scherper aftekenen – ook op de beurs. Beleggers in Nederland hebben al de eerste tekenen gezien van beperktere (neerwaartse) volatiliteit – vooral onder de grotere fondsen. Dit is een extra geruststelling na de berichten in de media over eventuele verzwaringen van lockdowns in Nederland en het VK.