Beleggers opgelucht na jaarcijfers Amazon

Amazon.com publiceerde donderdagavond de jaarcijfers over 2021. Beleggers leken nabeurs zeer tevreden met wat ze hebben gezien. Wij denken dat dit vooral een opluchtingsrally betreft en dat het lange termijn-verhaal van Amazon niet substantieel is veranderd.

De meevallers in de kwartaalcijfers

De operationele winst kwam in het vierde kwartaal uit op $3,5mrd, terwijl op een winst van $2,4mrd werd gerekend. De omzet was in de lijn met de verwachtingen van het bedrijf zelf en dat is een mooie opsteker na de teleurstelling die de markt eerder die dag van Facebook kreeg. Dat zette andere internet-aandelen onder druk, waaronder Amazon dat toen nog met 8% zakte. Een behoorlijke opluchting dus, dat de cijfers prima waren.

Een ander positief punt is Amazon Web Services, het meest winstgevende onderdeel van het bedrijf (dat ook niet actief is in e-commerce). AWS boekte een omzet die 3% boven de verwachting lag. Zeer positief voor een bedrijfsonderdeel dat in onze ogen een derde van de waarde van heel Amazon verklaart.

De nettowinst van Amazon was flink hoger dan verwacht, maar dat kwam dankzij het aandelenbelang in Rivian, een maker van elektrische auto’s dat meer waard werd. Niet echt een structurele bron van inkomsten dus.

Een laatste meevaller was een aangekondigde prijsverhoging van Amazon Prime.

Amazon Prime

Amazon verhoogt de prijs van het Prime-abonnement in de VS met $20 per jaar voor mensen die jaarlijks betalen. Dat is ook iets positiefs voor Amazon, want deze dienst is zeer populair. Volgens schattingen hebben maar liefst 150 miljoen Amerikanen zo’n abonnement. Een behoorlijk aantal op een bevolking van 330 miljoen. Ter vergelijking: Netflix heeft slechts 75 miljoen abonnees in de VS. Het levert Amazon op jaarbasis 3mrd aan omzet op, zonder dat er nieuwe kosten tegenover staan. Tenminste, als het geen opzeggingen regent.

Wij denken dat Amazon hier makkelijk mee wegkomt. Waarom? Met Prime kunnen mensen onbeperkt pakketjes bestellen zonder verzendkosten te betalen en kunnen ze snellere bezorging krijgen op een groot assortiment aan producten. Dit is zeer voordelig, aangezien er weinig serieuze alternatieven zijn voor Amazon. Het bedrijf heeft zich met lage prijzen in een monopolypositie gewurmd. Derden maken nu liever gebruik van het Amazon-platform dan dat ze een eigen website beginnen. Afhankelijk van hoe men marktaandeel meet, ligt dat van Amazon in de VS dichtbij de 50%, waarbij we graag aantekenen dat dit de markt inclusief online boodschappen is bijvoorbeeld. Zo is de #2 Walmart, een super-supermarkt, en #3 is Ebay, het moederbedrijf van het Nederlandse Marktplaats. De meeste bedrijven in de top 10 e-commerce zijn bakstenen winkelketens die ook wat online doen. Een puur online merk is zeldzaam buiten Amazon en daardoor kan het de prijzen van de abonnementen opdrijven.

Amazon’s tegenvallers

Een tegenvaller was duidelijk de omzetverwachting voor het lopende kwartaal. Amazon verwacht een omzet van $112mrd tot $117mrd, terwijl analisten uitgaan van $121mrd. Daarnaast verwacht het een operationele winst (EBIT) van $3mrd tot $6mrd, terwijl analisten voorafgaand aan de cijfers nog uitgingen van $6,35mrd. Amazon geeft als verklaring dat het in het eerste kwartaal nog last zal hebben van personeelstekorten en inflatie.

Waardering aandeel Amazon

Wij zijn zeer positief over AWS, een bedrijfsonderdeel van Amazon dat zeer winstgevend en groeiend is. Maar de rest van het bedrijf wordt gewaardeerd op een onzeker potentieel. De omzet van Amazon is exclusief AWS, zo’n $400mrd waarmee het $1000mrd aan beurswaarde moet verantwoorden. Er is natuurlijk een aanhoudende groei in het e-commerce segment, maar nog belangrijker is het margepotentieel. Als Amazon een brutomarge behaalt van 5%, is dat al $20mrd.

Dit is op termijn mogelijk omdat Amazon veel werkt via derden die via Amazon’s website hun eigen webwinkel bestieren. Deze betalen Amazon een deel van hun omzet, waar voor Amazon betrekkelijk weinig kosten tegenover staan. Daarnaast is de bijna monopolypositie ook uit te buiten door Amazon door de prijzen te verhogen. In de VS behaalde Amazon al tot het tweede kwartaal van vorig jaar al een EBIT-marge van 4%. Dat kan in onze visie op termijn stijgen.

Toch is $20mrd EBIT op een marktwaarde van $1000mrd niet veel. Er zit dus veel meer hoop en groeipotentie in het aandeel verwerkt. Amazon blijft daarom een kwetsbaar aandeel als de verschuiving naar waarde-aandelen de komende maanden doorgaat. Daarnaast zien we al dat het sentiment normaliseert na de eerste opluchting nabeurs. De cijfers zijn zeker niet goed genoeg om een lange termijn trend te doen keren omdat het relatief kleine winstjes zijn op de enorme beurswaarde van $1500 miljard.

Beleggers die hierop willen inspelen, kunnen dat doen met een (short) Turbo24 van IG. Deze kunnen ook buiten reguliere handelstijden verhandeld worden, zoals de bovenstaande grafiek al suggereert.