Het achterblijven van de Britse FTSE 100 index verklaard

De Britse FTSE 100 blijft al sinds het begin van de pandemie flink achter bij Europese collega’s. In dit artikel gaan we dieper in op de oorzaken en de aantrekkelijke of minder aantrekkelijke kanten van de FTSE 100 en waarom het een interessante index is.

Zoals te zien in onderstaande grafiek, is er sinds het begin van de pandemie er een gat ontstaan van meer dan 15% tussen de Euro Stoxx 50 en de FTSE 100.

We zien in de grafiek dat wanneer we de FTSE 100 in euro’s zouden uitdrukken, deze harder zou zijn gedaald in maart 2020, op de bodem van de pandemie, maar niet over de hele periode sinds 1 januari 2020. Dit jaar is het pond aangesterkt, en dat is ook te zien in de prestatie van de FTSE 100 index dit jaar. De FTSE 100 in euro deed het beter dan die in ponden.

Een van onze vermoedens is dat de slechte prestatie van de FTSE 100 komt door de sectorweging. De FTSE 100 bevat bijvoorbeeld veel financiële waarden, een sector die het relatief slecht heeft gedaan over de afgelopen anderhalf jaar. Tegelijk bevat deze index juist weinig technologie-aandelen, een categorie die het dankzij de pandemie juist erg goed deed.

Sectoren VK versus eurozone

De FTSE 100 staat bekend om de grote schare aan banken en verzekeraars die het heeft, deze vormen 19% van de index om precies te zijn. De onderstaande grafiek laat zien dat de financiële aandelen in het eurogebied het beter hebben gedaan dan de financiële aandelen in het VK.

Het gat is ongeveer even groot als het gat tussen de hoofdindices. Het zijn niet alleen de Britse financiële aandelen die achterblijven. Een andere sector die relatief groot is in de FTSE 100 is die van de dagelijkse consumentengoederen. Aandelen in die sector blijven ook achter bij Europese sectorgenoten. Het verschil is met zo’n 12% wel kleiner dan dat bij de financiële aandelen.

De index converteren naar euro maakt per saldo zeer weinig verschil. Het is dus niet de valuta die parten speelde. Ook de verschillende weging van sectoren lijkt niet het verschil te maken. In feite zijn het de Britse bedrijven die het op de beurs slechter doen dan continentale sectorgenoten.

Dividendrendement en groei

Als het niet aan de sectoren ligt, dan moet er meer aan de hand zijn. Wij hebben gekeken naar het dividendrendement van de indices. Het dividend is uiteindelijk de belangrijkste beloning die aandeelhouders krijgen en op indexniveau zegt dit altijd veel over de waardering van die index.

Het dividendrendement op de Britse index is met min of meer gelijke mate gedaald in verhouding tot dat op de Euro Stoxx 50. In de onderstaande grafiek lijkt het alsof het verschil kleiner is geworden, maar het effect op de index van een 1% lager dividendrendement is groter als dat dividendrendement al op een lager niveau begint. De stap van 2 naar 1 is bij wijze van spreken groter dan van 10 naar 9. Dit effect verklaart al bijna 10% van de betere performance van de Euro Stoxx 50 tegen de FTSE 100.

Het is niet alleen de waardering die parten speelt. Ook de prestaties van de Britse aandelen liepen achter. De dividenden in de FTSE 100 liggen nog bijna 30% onder het niveau van 1 januari 2020, terwijl dat bij de Euro Stoxx zo’n 20% is.

Een oorzaak is de lage economische groei in het VK en de matige prestaties van de bedrijven in het VK.

Achterliggende oorzaken

Het is dus zeker niet alleen de sectorweging, maar ook een verandering in waardering en groei die parten spelen. Een reden voor de achterblijvende prestaties van Britse aandelen is de economische groei in het VK zelf. Deze was vorig jaar -9,8% in het VK, tegen -6,6% in de eurozone. Er moet wel bij gezegd worden dat de BBP-groei in het VK in 2021 en 2022 volgens de OESO wel hoger zal liggen dan in de eurozone. Zo zal deze dit jaar 7,2% bedragen in het VK, tegen 4,3% in de eurozone.

Een andere oorzaak is mogelijk de Brexit, waardoor beleggers minder in het VK willen beleggen totdat alle onzekerheid van tafel is. Wij denken dat dit vooral speelt bij banken en bedrijven die veel handelen met de EU.

Conclusie

Britse aandelen blijven goedkoop en de economische groei lijkt dit jaar flink aan te trekken. Wij verwachten dat de FTSE 100 de kans ziet om een deel van de achterstand in te lopen wanneer de cyclische sectoren, zoals banken, weer meer dividend gaan uitkeren en betere resultaten laten zien. Deels zal de prestatie van de FTSE 100 afhangen van hoe waarde-aandelen het doen, want het is ook een echte index met waarde aandelen. Dit hangt ook samen met de Brexit en hoe dat verloopt.

Al met al heeft de FTSE 100 een duidelijker profiel gekregen sinds de start van de pandemie en lijkt het gepositioneerd voor een verbetering van de winsten en dividenden. Dat zijn beide positieve punten.

Handelen de FTSE 100 kan zowel long als short met Turbo24 van IG.