Vooruitblik ECB-meeting 9 september 2021

Twee zaken zijn al vrij zeker: er gaat geen renteverhoging aangekondigd worden en ook het opkoopprogramma voortijdig beëindigen is onwaarschijnlijk. Het zijn de kleine dingen waar valutahandelaren op moeten letten. Bijvoorbeeld de voorspellingen van de staf van de ECB over de groei en inflatie is iets waar men op let.

EUR/USD weer in de lift

Op 20 augustus tikte de euro nog het laagste punt aan van 2021 ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Sinds een paar weken is de euro echter weer aan de winnende hand. Wat helpt is o.a. de verwachting dat de Federal Reserve minder snel overgaat tot taperen. Ook de stijgende Europese staatsobligatie rentes dragen een steentje bij. Zo is de Duitse 10-jaars rente gestegen van -0,5% naar -0,36%.

Het maakt wel dat de EUR/USD tegen de 1,19 aan schuurt. De ECB-meeting van aanstaande donderdag kan richtinggevend zijn.

Voorspellingen van de ECB zelf

De ECB doet zelf ook een gooi naar wat de inflatie en economische groei zullen zijn in de komende jaren. Hier baseert de bank zijn monetair beleid op, dus het zijn (in theorie) belangrijke voorspellingen. Bij de laatste update in juni gingen de verwachtingen voor 2021 en 2022 beiden omhoog. De inflatie in de eurozone zal volgens de ECB dit jaar uitkomen op 1,9% en volgend jaar op 1,5%. Sindsdien is de inflatie niet bepaald laag geweest, zeker in de VS niet. De Europese inflatie blijft nog wel in toenemende mate achter bij de inflatie die bedrijven zien, omdat ze de druk op de marges vooralsnog grotendeels zelf absorberen. Dat kan veranderen. Verder zijn er qua economische groei en data kleine meevallertjes geweest, vooral in juli.

Lagarde heeft meermaals gezegd dat de inflatie van dit jaar tijdelijk is en dat ze zich voornamelijk op de toekomstige cijfers zal richten. Hogere voorspelde cijfers zijn via die omweg positief voor de euro. Wij verwachten dat de inflatieverwachtingen licht stijgen. Als deze toch gelijk blijven, is dat in onze ogen een negatief signaal voor de euro.

Vooruithalen obligatie-aankopen

Momenteel koopt de ECB op een hoger tempo obligaties aan dan wanneer ze deze precies zouden uitsmeren over de geplande periode tot maart 2022. Dit vooruithalen noemt men ‘front loading’ en daar begon de ECB eerder dit jaar mee. Er zijn stemmen in de markt die zeggen dat de ECB hiermee zou willen en kunnen stoppen. De gestegen obligatierentes in Europa zijn daar een teken van. Maar zeker weten doen ze het niet. Wij verwachten dat de ECB niet eerder de voet van het gaspedaal wil halen dan de Fed.

Positionering voor de meeting

Beleggers die verwachten dat de ECB zal stoppen met front loading, kunnen zich hiervoor positioneren door bijvoorbeeld in de ochtend voor de ECB-meeting van 9 september long turbo’s te kopen op de EUR/USD. De persberichten zullen namelijk op 9 september om 13:45 door de ECB verzonden worden. Beleggers die juist verwachten dat de projecties van groei en inflatie stijgen en dat de ECB wel degelijk op de rem gaat staan, kunnen juist een shortpositie nemen op de EUR/USD.

Eventuele trades kunnen ook dienen als hedge. Aandelen van levensverzekeraars kunnen nadeel ondervinden van een lagere rente, terwijl juist tech-aandelen nadeel kunnen ondervinden van een hogere rente (en meer opkopen van obligaties).