Netflix（網飛）公佈季度業績，黃金持續上揚

全球最大串流影音平台Netflix （網飛）上週公佈第二季度業績，純利低於預期令股價週五下挫6.5%

Netflix（網飛）上週四收盤公佈2020年第二季度業績，其中收入為61.5億美元，同比2019年二季度的49.2億美元升25%。純利為7.2億美元，相對於去年同期2.7億美元大增1.67倍，但是由於純利仍遜於市場預期（預期為8.2億美元），Netflix（網飛）週五仍然錄得較大幅度下挫，週五收市跌破每股500美元，收492美元（下跌6.5%）。雖然純利不及預期，但是收入61.5億美元依然好於市場預期的60.8億美元。

Netflix（網飛）2季度未審計財報顯示，營業利潤率以及淨利率在2020第二季度居家生活工作模式下都有大幅增長，反映了疫情下良好的成本控制能力，上週市場是否過分沽空了網飛？

雖然網飛第二季度純利低於市場預期，但是根據未審計的網飛二季度財報，事實上收入同比錄得明顯增長和純利獲得1.6倍的上升的同時，網飛的營業利潤率和淨利率也在大幅上升。網飛最主要成本收入在二季度增加了21%（主要包括網飛自身製作視頻成本加上支付特許專利電影&電視劇的成本，例如支付任何一部好萊塢電影或者美劇的專利和使用費用），這也意味著有更多的視頻內容。但收入增加了更多，同比去年二季度達到25%。另外更好的是，網飛在市場廣告費用卻錄得了同比28%的支出減少。費用增長少於收入增長幅度也讓網飛在2020年2季度實現了更高的營業利潤率和淨利率。目前獨立能夠和Netflix（網飛）一對一比的公司很少，其中之一包括未上市的字節跳動（TikTok）。雖然在2020年二季度市場預期字節跳動收入已經超過網飛，但是網飛在二季度表現根據財務狀況來說其實是相當優秀的，本週如果納斯達克繼續上漲的話，網飛有可能跟隨補漲。

目前唯一的不利在於科技板塊總體市場的泡沫化，目前納斯達克屢創新高，雖然納斯達克總體市盈率尚且不算過高，但是部分藍籌股卻持續創造和其基本面不符的新高。目前網飛在週五下跌後依然有接近2200億美元的總市值也值得推敲。

並且在過往業績中，網飛的營運現金流和淨收入往往出現了不相符的情況（例如損益表為正淨利潤，但卻錄得負營運現金流），也讓市場擔憂網飛對自身製造的視頻採用更有利的攤銷會計方法處理這部分無形資產，從而在損益表獲得更有利的利潤數據。

黃金牛市支撐的基本面沒有改變，但美聯儲資產負債規模近期有所減少

由於美元以及黃金掛勾的本質，黃金在3月後持續牛市的最大支持就是強烈的通脹預期。雖然在疫情下經濟和通脹並未有實現實質增長，但是美聯儲天量增加美元供應始終會帶來抗通脹的需求和長期預期。黃金在這樣的大背景下，2020年延續了去年下半年開始的牛市，目前已經創下2011年之後的新高，超過1800美元/盎司。但是值得注意的是，市場在第二季度早些時段都預期本年結束美聯儲將會增大資產負債規模到8-10萬億美元，但目前美聯儲資產負債規模在6月中開始有輕微調整和縮減，不在單邊持續大幅擴表（目前輕微下跌至6.96萬億美元的水平）。黃金從3月中1500每盎司的位置已經上漲了超過20%，未來如果美聯儲擴表不及預期，黃金的進一步上漲也許會被限制。

在2007-2008年以及2019-2020年兩次減息週期中，黃金往往在市場預期美元將開啟減息週期的階段就開始上漲，並且伴隨著之後危機中的量化寬鬆形成大牛市，但未來漲幅難以量化，雖然牛市的基本面中期依然存在

在2007年9月以及2019年6月，黃金因為有開始美元減息週期的預期，開始形成牛市，並且在2008年金融危機以及2020年新冠肺炎的兩次危機中都獲得了進一步量化寬鬆的支持，突破了1800每盎司的高位。但是2008年之後還伴隨著中東和阿拉伯國家地緣政治事件以及歐債危機，黃金獲取了更多的支持。目前在2020年較為和平的無戰爭年代，黃金的避險需求有可能被削弱，目前美元指數的持續走弱和量化寬鬆，也許是支持黃金的動力。

來源：Investing