美國總統大選對股票和債券市場表現的影響

美國總統大選不僅是一次重大政治事件，對股票市場亦有重大影響。歷史上，美國大選週期的不同階段，包括大選後年份、中期年份、大選前年份及大選年，均對市場表現產生不同影響。雖然大選前年份及大選年的回報率往往最高，但大選後及中期年份通常會帶來更多不確定性及波動性。這些週期性規律，以及市場對大選日及白宮權力交接的具體反應，為投資和交易者提供寶貴見解。在本文中，我們將分析歷史數據及規律，從而深入了解美國總統大選如何影響股票市場。

美國大選週期及股票市場表現

美國大選週期可分為四個階段：大選後年份、中期年份、大選前年份及大選年。最後兩年是美國股市最成功的時期。自 1833 年以來的 48 個大選週期中，大選前年份及大選年的市場表現明顯勝於大選後及中期年份。美國總統大選對經濟和金融市場有著深遠影響。戰爭、經濟衰退和熊市往往在週期前半段開始或發生（例如俄烏戰爭及 2022 年熊市），而繁榮時期及牛市更有可能發生在後半段的大選前年份和大選年。

大選日的市場反應：大選日做好，翌日做淡？

下表顯示自 1928 年以來標普 500 指數在大選日及其後一日的價格反應。無論是民主黨或共和黨獲勝，或是現任總統或新候選人當選，都可清晰捕捉市場反應的型態。在大選當日，標普 500 指數的平均正回報率為 0.92%，成交率為 77%，即指數在 77% 的觀察大選日收市走高，表明市場普遍樂觀，投資者對大選日的預期反應積極。

然而，大選後翌日，標普 500 指數的平均負回報率為 -0.71%，成交率為 65%，表明大選日最初的興奮情緒通常會被修正或消化。1980 年之前，美國金融市場一般在大選日休市，以便選民和市場參與者參與投票。但其後，市場在大選日維持開市。這些趨勢表明，雖然大選年長遠會帶來正回報，但亦可能出現短期波動，投資和交易者應將此納入考量。

自 1928 年以來美國大選日及其後一天標普 500 指數的表現

美國總統大選後的修正？

過去的八十年（1960、1968、1976、1980、1992、2000、2008、2016 及 2020 年），白宮權力更迭後的兩年內均見市場低點，1994 年除外（道瓊斯指數：-2.56%）。即使現任總統繼續執政，例如 1964、1972、1984、1988、1996、2004 及 2012 年，美國市場亦往往在兩年內出現低點，惟 1984 年（三年後）、2004 年（一年後）及 2012 年（未見低點，量化寬鬆）除外。如果這種規律在未來重演，那麼下一個重要市場低點可能會在 2025 年或 2026 年出現。

標普 500 指數 – 月線圖

大選指標作為預測工具

在 13 個大選年中，有 11 年或自 1936 年以來 85% 的時間，當標普 500 指數在大選年 7 月 31 日至 10 月 31 日之間上升，現任總統均成功連任。九年間，有八年大選前三個月內見標普 500 指數負面表現，隨後出現權力更迭，成功率達 89%，惟 1968 年、1980 年及 1956 年除外。根據至今市場表現，此指標暫時指向民主黨的勝利。

總括而言，美國總統大選及其對股票市場影響的歷史分析揭示了重複出現的規律，並為投資者準備應對未來市場走勢提供實用見解。

全球債券市場的前景如何？

2024 年美國總統大選即將舉行。作為全球最大經濟體，美國對全球貿易、經濟前景及地緣政治的影響力舉足輕重，2024 年大選的進程及結果勢必會產生連鎖反應，影響全球利率、通脹預期及最終的債券市場表現。

不確定性及避險需求

美國擁有超過 3.3 億人口，是最具影響力的國家，其總統大選無疑將在國內外帶來重大的政策不確定性。全球債券市場的投資者對這些不確定性相當敏感。面臨目前動盪局勢，債券可能會看到需求上升，尤其是外界普遍認為是避險資產的美國國債。例如，在 2000/2001 年，美國 2 年期國債債券孳息率在大選後的 12 個月內下跌近 60%。

美國 2 年期與10 年期國債債券孳息率

通脹及增長預期影響

然而，另一種情況可能會令債券市場背道而馳。美國作為全球最大經濟體，如果美國下任總統帶來更大政治和經濟風險，投資者只能尋求更高風險溢價，從而推高孳息率。

例如，如果一位候選人主張加大財政支出，投資者會根據預期通脹時期作出調整，從而尋求更高回報。這可能導致債務上升和通脹加劇，甚至出現更高利率，從而導致債券孳息率上升。

在這種情況下，由於美元走強的吸引力和潛在資本重新配置，美國以外的債券市場可能變得疲弱。這種投資者偏好的轉變通常會導致國際債券（包括德國國債及日本國債）重新定價（參見下圖美國 2 年期國債債券孳息率與日本 2 年期國債債券孳息率的比較圖表）。相反，較財政保守的候選人可以緩減對通脹的擔憂，有助債券孳息率維持低位。

例如，在 2016 年美國大選之後，由於特朗普總統的經濟戰略側重於刺激財政，包括大規模基建支出、減稅和放鬆管制，美國 2 年期國債債券孳息率在一年內飆升 96%，從 0.88% 升至 1.51%。雖然預計政策將促進經濟增長並利好股票，但亦導致通脹加劇及更多政府借貸。

美國 2 年期國債債券孳息率與日本 2 年期國債 (JGB) 債券孳息率

地緣政治及貿易影響

美國大選可能影響全球債券市場的另一個關鍵方面是未來政府的貿易政策。正如特朗普及拜登政府的例子，側重保護主義或貿易壁壘會加劇全球貿易緊張局勢，擾亂供應鏈，並提高成本，加劇通脹壓力。這些風險通常會為全球債券市場造成波動，尤其投資者會重新評估對貿易依賴型經濟體的風險敞口。隨著競選活動的進程，中國、墨西哥及加拿大等與美國貿易及地緣政治政策息息相關的國家，其債券市場可能會面臨更大波動。

中美 10 年期國債債券孳息率比較

結語

美國大選對全球債券市場具有廣泛影響，影響通脹預期、貨幣政策、地緣政治風險及全球貿易前景。財政政策的不確定性、聯儲局對不同財政方向的潛在反應變化，以及全球貿易環境變化之間的相互作用，將會為固定收益投資帶來波動。全球投資者必須了解複雜的事態發展，尤其在大選週期中需要謹慎掌握債券市場，同時考慮本地和國際因素。