2023年外匯市場三大主題：美元/聯準會、日央行和歐元
摘要：本文將介紹2023年外匯市場的三大主題：聯準會轉向、日央行政策變動以及歐洲央行的難題。
2022年對於外匯市場來說是非常重要的一年。美元在大部分時間裏以全速前景的勢頭上漲，從2月到9月，聯準會持續大幅加息引發了美元的歷史性上漲。在此期間，英鎊在一項「錯誤」的預算公布後暴跌，這是英國政壇歷史上最短領導生涯的冒險政策之一，利茲·特拉斯(Liz Truss)的任期連一顆生菜都活不了。歐元一度跌破平價，歐洲央行為抗擊通脹加息，但歐元區的通脹仍然很高，這雖然幫助了歐元/美元略有回升，但進入2023年，這仍然是一個非常不穩定的主題。
進入2023年，我們來展望一下外匯市場的關鍵三大主題。
聯準會pivot
自從聯準會加息以來，pivot就一直是一個引人注目的主題。今年3月，聯準會在本輪周期中首次加息，到6月，市場已經開始希望通脹已經見頂，聯準會可能開始放鬆加息計劃。
但隨着通貨膨脹率在夏天繼續走高，這一目標並沒有實現。聯準會從未真正平靜下來，因為他們在6月的利率決定中開始加息75個基點，並在之後的每次會議上繼續以這個步伐加息，直到12月，他們才回落到加息50個基點。對一些人來說，這已經標誌着一個轉向，因為聯準會只加息了50個基點，但這忽略了歷史，因為75個基點的加息在歷史上是極端情況下才會出現的異常舉動，這是聯準會退出病毒大流行的超寬鬆刺激措施的一部分。
無懈可擊的事實仍然是通貨膨脹過高。如果美國經濟真的陷入衰退，CPI超過5%，聯準會就會陷入困境，因為他們在刺激經濟方面幾乎沒有迴旋餘地。這將是聯準會不惜一切代價避免的情況，這也有助於解釋為什麼他們在房地產出現警告信號的情況下仍然如此積極地加息。
因此，在這種情況下，我們可能應該定義什麼是「pivot」（轉向），因為聯準會仍然處於極端鷹派的位置。變得不那麼強硬似乎是有可能的，因為我們已經看到了降息的開始：從之前的75個基點降至50個基點。更進一步說，我們可能會看到聯準會在未來幾次利率決定的某個時候再次轉向加息25個基點
如果通脹出現令人信服的下降，聯準會可能會有暫停加息的動機，這將是另一種形式的pivot轉向。事實上，考慮到我們已經聽到多位聯準會成員表示，他們希望將利率提高到限制性水平，然後暫停加息，這可能也是最有可能的情況。
但是，全面轉向降息會怎樣呢?有人在2022年猜測聯準會可能會在2023年降息，但考慮到通脹水平仍然過高，這似乎是一個更遙遠的前景。通脹需要以歷史性的方式下降，聯準會似乎才有可能在明年年底開始降息，如果通脹回落到低於2%的目標，聯準會可能會調查政策放鬆。但要實現這一點，我們似乎需要在其他地方看到一些相當重大的進展。如果出現房地產崩潰或其他類似黑天鵝的事件，多米諾骨牌可能會倒下，聯準會開始降息的大門可能會重新打開。
但是，需要提醒的是，這些事情可能會很快發生變化。回顧進入2022年時，聯準會預測只有2-3次加息，但這與最終發生的情況相差甚遠。
美元指數走勢月圖
日央行
2022年，大多數發達國家的央行都採取了某種形式的政策緊縮，以遏制通貨膨脹。2021年，聽到歐洲央行、英國央行和聯準會 (fed)開始加息50個基點，似乎是不可想像的。然而，有一個明顯的例外，即日本央行仍然像大流行期間一樣寬鬆和被動。
最初在2022年，這導致日元大幅走軟，因為日元受到套利交易的青睞，隨着美國、歐洲和英國的利率上調，低收益的日元為套利創造了理想的背景。
但在2022年底，日本的情況開始發生變化，通脹開始走高。誠然，這比其他地方的通脹飆升要晚得多，但鑒於通脹處於40年高點，而日本央行在全球利率圖景中仍是一個異類，他們還能維持這種政策多久?
或許更重要的是，日本央行的領導層將在2023上半年發生變動。黑田東彥卸任後，日本央行(Bank of Japan)是否會出現變化?到2023年底，日本央行似乎不太可能出台同樣的政策，而且他們似乎不能再比過去更寬鬆了。在美元/日元的走勢中，我們已經可以看到部分預期已經反映在價格中。
然而，更緊迫的是歐元/日元或英鎊/日元可能會如何反應，我將後者作為2023年的頂級交易機會。
美元/日元走勢周圖
歐元：歐洲央行能控制通脹嗎？
在2022年的前九個月，歐元處於危險的軌道上。也許更重要的是，從2月到9月，市場存在合理的擔憂。俄羅斯入侵烏克蘭後，一系列可能的風險因素爆發了。歐洲的通貨膨脹已經很高，但戰爭爆發後，食品和能源供應可能會中斷。歐洲經濟增長疲軟，歐洲央行擔心通過提高利率來應對通脹，會扼殺歐洲的經濟增長。
但歐洲央行最終在7月份加息，然後在9月份開始加大加息力度。這開始給歐元這一單一貨幣帶來一些生機，進入年底，歐元已經從平價的邊緣走了回來。
但這種反彈很脆弱，坦率地說，我們正處於歐洲央行加息的早期階段。通貨膨脹仍然活躍，歐洲經濟增長仍然低迷，因此歐洲央行已經接近在衰退背景下加息的困難點，這也是英國目前正在面臨的事情。英國央行曾表示，英國經濟正處於衰退之中，但由於通貨膨脹率仍高於10%，英國央行別無選擇，只能繼續加息。歐洲央行也面臨著超過10%的通貨膨脹，這使得脆弱的經濟處境更加艱難，因為央行的支持變得更加遙遠。
也許2023年金融市場交易的更大問題不是美聯儲的轉向，而是歐洲央行的轉向。即使通貨膨脹率保持在10%以上，歐洲央行還能繼續走強硬路線，而不會給歐洲經濟帶來太大痛苦嗎?英國央行也是如此，這使得歐元和英鎊疲軟的前景成為明年一個有吸引力的場景。如果再加上日本央行某種形式的變化導致日元走強，歐元/日元和英鎊/日元可能會出現看跌的背景。
歐元/日元走勢周圖
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