美聯儲意外放鷹後，標普500指數和美元/日元將走向何方？
摘要：美聯儲昨晚加息75個基點後，市場上演過山車行情；標普500指數錄得今年利率決議日最大跌幅；美元/日元可能會迎來進一步干預。
聯邦公開市場委員會讓市場陷入死循環
美聯儲昨晚如期加息75個基點（也是這個全球最大的央行連續第四次實施如此大幅度的加息），但絕對不是部分人所認為的「平淡無奇」。如果這一結果真的事先就被市場計價，那麼昨晚標普500和美元（包括其他風險資產）就不會出現如此重大的波動了。筆者長期關注的納斯達克指數100指數（增長型指數）與道瓊斯指數（價值型指數）之比也同樣釋放出相同的信息。
在FOMC宣布加息75個基點至3.75%-4.00%後（政策聲明公布前），標普500指數迅速從日內低點反彈了近2%。但就在美聯儲主席鮑威爾召開發佈會後，股市開啟了第二階段的暴跌，標普500指數又迅速下跌，從日內高點至刷新日內低點跌幅達3.8%。目前的問題是，這種調整會持續多久，以及是否會波及更廣泛的風險資產。
標普500指數E迷你期貨15分鐘圖
美聯儲決議後為何會引發如此極端的市場反應？一般而言，最終對市場影響最大的那些始料未及的基本面因素。儘管美聯儲連續第四次加息75個基點在歷史上是一件非同尋常的事件，但歐洲美元合約完全計入了加息結果，而聯邦基金(federal Fund)期貨也基本上將其反映在了市場中，這意味着加息結果已被市場普遍消化。但貨幣政策聲明發佈後，調整開始出現，因為該聲明提到「決定未來加息的步伐……考慮到貨幣政策的累積收緊，以及貨幣政策對經濟活動的影響滯後……」這明顯不是一個鷹派央行的措辭，暗示其最終將不得不從激進的鷹派步伐中後退，市場也認為這是政策過渡即將到來的跡象。如果聲明就此結束，看漲的光芒可能會持續下去，但事實顯然並非如此。
美聯儲加息概率和對美元、標普500指數的影響
當美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)開始新聞發佈會時，他立即警告說，必須在通脹成為系統性問題之前解決它。市場以前見過這種言論，如果鮑威爾不在隨後媒體問答部分進一步說明的話，市場本來會在不打破看漲假設的情況下接受它。但當鮑威爾表示「還有一段路要走」，同時警告過早放鬆政策的歷史教訓時，市場情緒開始發生變化。他接着表示，利率的最終高點高於此前的預期，現在考慮或談論暫停加息還為時過早。這意味着美聯儲可能還會再加息兩次以上——不過加息規模還有待進一步解釋。通過聯邦基金期貨來衡量2023年的利率峰值，當然也刷新了高點，而標普500指數則錄得了2022年聯邦公開市場委員會利率決議日的最差表現，下跌2.5%，並且跌破了一些短期技術支撐。
標普500指數走勢日圖
雖然有許多交易員對美聯儲利率決定（以及其他一些重磅事件）的關注都集中在事件開始和結束時的短期效應，但我們應該考慮到一些嚴重的後續效應。全球最大央行的鷹派立場升級，意味着美元相對於多數主要貨幣的匯率將進一步上升，而這些貨幣在相對利率預測中處於更大的邊際劣勢。當然，美元/日元可能是一個例外。日本央行上周將其政策立場繼續置於極度鴿派的一端，維持其零利率政策並控制收益率曲線。日本當局可能希望從主要夥伴（美聯儲）那裡得到一些外部救助，因為他們沒有改變國內線路，但這顯然遭到了挫敗。美元/日元昨晚上演了自2019年1月以來最大的盤中逆轉，出現了一根超長的下影線，這可能最終會迫使日本當局儘快採取下一步干預措施。
美元/日元走勢日圖
美聯儲保持頑固鷹派立場的另一個副作用是，在消化圍繞系統性主題的後續事件風險和事態發展時，可能會給市場提供扭曲的視角。在鮑威爾就持續通脹的影響發出警告後，他繼續回答了一個問題，即他認為經濟「軟着陸」的窗口確實已經縮小。這可能會令經濟衰退的風險進一步加大，許多人認為，我們已經「駛入了波濤洶湧的水域」。此外，美聯儲的這一傾向也令全球其他央行在各自的抗擊通脹中承擔了更大的責任和風險。
本周剩餘時間重磅數據和事件
日內晚些時候將迎來英國央行的利率決議。美聯儲的決議令英國央行即將做出的利率決定變得更加有趣。在英國央行上次「令人失望」的決議後，市場預計此次英國央行也將加息75個基點，如果這一預期成為現實，這將是英國央行幾十年來最大規模的一次加息，但同時此舉也不符合英央行自己的觀點，即英國經濟註定會陷入衰退。因此，英鎊今晚將如何應對英央行的利率決議十分值得關注，是會相對於美元的收益率提升，還是會因抗擊通脹而導致的經濟衰退而走低？
英鎊/美元走勢日圖
日內需要關注的經濟數據是ISM非製造業指數。本周初公布的美國ISM製造業指數下滑至50.2，略高於增長/萎縮線，這暗示着，往好了說，經濟前景是不穩定的。然而，製造業佔美國經濟的四分之一，服務業貢獻了四分之三的增長和就業，因此，如果今晚的非製造業指數好於預期，那麼其影響可能會「平平無奇「，但倘若結果差於預期，則可能會給市場情緒帶沉重打擊。此外，周五還需要密切關注非農的表現。
美國各項經濟指標VS標普500指數走勢
圖片由John Kicklighter繪製
（John Kicklighter撰，Cindy譯）
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