美元逆襲、市場聚焦G7峰會，WTI原油或重回供需定價邏輯

雪上加霜！WTI原油連續四周下跌，70關口或失守

WTI原油上周收跌1.72%，再度回落考驗70美元關口，並錄得連續四周下跌。誠然，WTI原油投資者仍未擺脫主要經濟體高利率環境下對於經濟前景的擔憂。

其中美國地區性銀行危機、美國核心通脹保持韌性、中國經濟陷入「通縮」等下市場傾向進一步看跌油價。

與此同時，美國三大股指維持高位，可以預計的是，一旦避險情緒發酵及市場對美聯儲下半年降息75基點的過去預期出現修正，屆時美股風險將進一步增大，筆者認為這是當前油價等大宗商品轉強的最大阻礙。

美元指數：

無獨有偶，美元指數於上周五（5月12日）進一步攀升至102.7，刷新自4月10日以來新高的同時打破近一個月的盤整區間。

究其原因，多位美聯儲官員鷹派發聲——通脹仍然高企，進一步加息「可能是合適的」。與此同時，美國債務危機進一步發酵，美國財長耶倫（Janet L. Yellen）表示，預計將在未來兩周內向國會通報聯邦政府距離財政債務違約還有多遠。

美國財政部在12日的一份聲明中表示，截至10日，用於避免聯邦政府發生債務違約的特別措施的可用資金從一周前的1100億美元，減少到880億美元。

隨着市場避險情緒再度升溫，美元、美債收益率雙雙反彈，預計將對以美元計價的原油構成進一步下行壓力，不排除WTI原油擊穿70美元並再度下行考驗5月4日創下的17個月低位63.6美元水平。

歐佩克+減產、SPR庫存回補預期堅實油價底部區域

值得留意的是，美元上周的反彈無疑表明市場已反應了美聯儲下半年降息75基點預期，美國公布4月PPI同比上漲2.3%，暗示美國通脹壓力逐步放緩，強化了美聯儲加息結束的預期。

然而，美國核心通脹保持韌性，這或暗示市場高估了美聯儲貨幣政策速度，儘管是否對油價構成明顯打壓更多取決於美國銀行危機是否進一步爆發。
筆者預計，當前階段各國央行強調金融穩定，這令油價下半年短缺的預期對沖需求下行風險，在歐佩克+5月實施減產、美國戰略石油庫存（SPR）回補的大背景下，油價總體跌幅或受限。

本周聚焦G7峰會，地緣政治因素恐引發波動性擴大

而本周市場的焦點無疑將落於5月19-21日將在廣島市召開的七國集團首腦會議（G7廣島峰會）上。G7峰會可謂看點滿滿，其中有關金融穩定性的考量與「中國限制」最受矚目。

一方面，據英國金融時報，G7和歐盟計劃禁止重啟俄羅斯天然氣管道，這將阻止俄羅斯恢復向波蘭和德國等國的管道天然氣出口。該決定將由G7領導人在下周的G7峰會上最終敲定。

另外，G7是否會達成更多對於中國限制引發市場關注，耶倫稱G7成員擔心中國的「經濟脅迫」，正考慮對中國施加更多限制，包括和盟友一道限制對華投資。對此，日本財政大臣表示，各國的供應鏈應該更加多元，減少對中國的嚴重依賴。

實際上，美國總統拜登上周正計劃在七國集團首腦會議前後簽署一項行政命令，限制G7盟國企業對中國尤其是人工智能、半導體、量子技術領域的投資。

與此同時，中國4月金融數據表現不佳，其中4月末社會融資規模存量同比增長僅10%，社會融資規模增量1.22萬億人民幣，前值5.38萬億元。新增人民幣貸款7188億元，前值3.89萬億元。M2貨幣供應同比12.4%，前值12.7%。

儘管4月社融數據受到季節性因素影響，但中國4月CPI、PPI同比政府不及預期，凸顯經濟內生動力不足問題。

整體而言，筆者預計隨着G7對金融穩定性制定相關政策及市場對有關中國經濟復蘇的進一步討論，油價有望重回供需定價邏輯，這或有利於油價。不過，投資者需警惕地緣政治因素影響下，市場對需求復蘇預期的進一步修正。

技術分析：關注70美元水平得失，底部或漸行漸近

WTI原油日線圖：

日線圖顯示，WTI原油受制於74.0美元回落，整體調整符合預期，後市可重點關注70美元以及65美元支撐。

需要注意的是，WTI原油於過去半年時間整體維持大型區間整理格局，因此若WTI原油後市再度企穩，不排除後市上攻區間高位83.0美元甚至轉入中期升勢的可能。（Billy撰）