Bumble wil vlak voor Valentijnsdag naar de beurs

Met alle kwartaalcijfers zouden beleggers bijna vergeten dat het bijna Valentijnsdag is. Gelukkig hebben we Bumble’s IPO om deze gebeurtenis niet stilletjes voorbij te laten gaan. Deze Amerikaanse datingapp gaat aanstaande donderdag 11 februari, drie dagen voor Valentijnsdag, naar de beurs.

De Engelse afkorting voor beursgang, IPO, staat volgens sommigen voor ‘It’s Probably Overpriced’ en we zullen kijken of dat ook met deze beursgang het geval is. Alles is relatief, en in verhouding tot een beursgenoteerde concurrent is Bumble redelijk geprijsd, maar die concurrent is niet goedkoop. Toch hebben we gezien dat wanneer een IPO redelijk geprijsd lijkt, deze al snel in de eerste week door het dak kan gaan. Laten we kijken naar het bedrijf Bumble om te zien wat het verhaal is waar beleggers op kunnen aanhaken.

Samenvatting van de IPO

Samenvattend wil het bedrijf donderdag 45 miljoen aandelen naar de beurs brengen tegen een prijs van $37 tot $39 per stuk. Van de op te halen $1,7mrd gaat ongeveer $305mln naar de onderneming, de rest gaat naar verkopende aandeelhouders of kosten voor de IPO.

Het totaalaantal uitstaande aandelen zal 186 miljoen zijn, dus de beurswaarde bij IPO (bij $38) ruim $7 miljard. Naar verwachting zal grootaandeelhouder Blackstone na de beursgang zo’n 80% van het stemrecht in handen houden.

Wat is Bumble?

Een datingapp dus. Maar het bedrijf bezit ook Badoo, een andere dating-app die al sinds 2006 bestaat. Samen hebben deze 40 miljoen maandelijks actieve gebruikers verspreid over 89 landen. De Bumble app is in 2014 opgezet door een medeoprichtster van Tinder. In de basis werkt de app hetzelfde: gebruikers krijgen een profiel te zien en tonen interesse of niet. Volgens de prospectus ziet dat eruit als in het onderstaande plaatje.

Als twee gebruikers interesse in elkaar tonen, is er een match en kan een chatgesprek beginnen.

Het bijzondere aan Bumble is dat het erg gericht is om de ervaring voor vrouwen te verbeteren ten opzichte van andere datingapps. Vooral het feit dat vrouwen het eerste contact moeten leggen is onderscheidend. Verder lijken het design en de teksten op de website gericht op vrouwen. Dit is slim, want de meeste gebruikers van datingapps zijn mannen. Het aantrekken van een gezonds hoeveelheid vrouwen is juist een uitdaging voor de meeste vergelijkbare apps.

Hoewel dating de hoofdmoot is en blijft, is er ook een functionaliteit om mogelijke zakenpartners of vrienden te ontmoeten.

Snelle groei van de markt

In de prospectus wijst Bumble de belegger op de groeiende markt voor online daten. De onderstaande grafiek laat een onderzoek zien dat aan koppels vroeg hoe ze elkaar hebben ontmoet. Het aandeel dat zegt elkaar online ontmoet te hebben was al in 2017 verreweg het grootst.

Ook interessant is hoe ‘ontmoet in horeca’ ook groeide na 2000. Wij vermoeden dat toegenomen bezoeken aan kroegen niet de reden zijn, maar wel dat mensen de vraag over waar ze elkaar het eerst ontmoette letterlijk opvatten en de fysieke ontmoetingsplaats opgeven als ze elkaar eerder online ontmoeten. Deze groei (en meer) bij horeca kunnen we veilig bij online optellen en zo komen we al boven een totaal van 50% online uit voor koppels die elkaar in 2017 ontmoetten.

Het resultaat mag er zijn: een omzetgroei van 36% in 2019. Dit komt deels doordat het de wind mee heeft, zoals eerder beschreven. Volgens OC&C Strategy Consultants zijn er in de wereld 190 miljoen maandelijks actieve gebruikers van online dating websites of apps die daar per jaar $5,3 miljard aan uitgeven. Bumble verwacht dat dit zal groeien naar bijna $10mrd in 2025.

Omzetgroei

De apps van Bumble zijn gratis, maar het bedrijf behaalt wel omzet uit premium abonnementen die gebruikers meer functionaliteit geven. Voorbeelden van gewilde functionaliteiten bij Bumble zijn het weer kunnen verbinden met vorige matches, of gesprekken verlengen na het eerste limiet van 24 uur. Een iets duurdere versie laat mensen gebruikers zien die al interesse in die gebruiker hebben getoond. En zo zijn er allerlei extra functionaliteiten waarvoor betaald kan worden. De onderstaande tabel toont het aantal betalende gebruikers en de omzet per gebruiker.

De omzet in de eerste 9 maanden van 2020 lag boven de $400mln en de aangepaste EBITDA boven de $100mln. De omzetgroei vertraagt wel. In eerste 9 maanden van 2020 lag de omzet 15% hoger dan een jaar eerder, maar in 2019 groeide de omzet nog met 36%. Ongeveer 60% van de omzet is afkomstig van de Bumble app, de rest van Badoo en andere activiteiten.

Wel is het belangrijk om aan te tekenen dat het aantal (betalende) gebruikers op Bumble veel sneller stijgt dan op Badoo. De groei van het bedrijf kan dus versnellen als de groei van de Bumble app niet verandert.

Vergelijking met Match Group (Tinder)

Een interessant bedrijf om Bumble mee te vergelijken is Match Group, bekend van Tinder. Dat bedrijf is op de beurs $42,5mrd waard. Match heeft een omzet van $2,4mrd in 2020 en een koers/omzet-verhouding van bijna 18.

Bumble lijkt wat goedkoper met 12 keer de omzet, maar dat maakt dan ook geen winst. Een korting ten opzichte van Match is dan ook zeker op zijn plaats omdat het niet zeker is of Bumble ooit dezelfde omvang als Match zal bereiken.

De K/W van Match staat op zo’n 80. Maar als het bedrijf de omzet tot 2025 weet te verdubbelen en de winstmarge weet te verhogen naar 30%, dan zakt die K/W al naar 30. Een K/W van 30 is waar Google ongeveer op zit.

Het helpt wel dat Bumble een vernieuwend concept heeft dat toch aansluit bij het populaire Tinder. Het kan dat de markt Bumble hierdoor hoger gaat waarderen als de IPO voorbij is, al vinden wij de huidige waardering in verhouding met Match Group eerlijk.

Mag een kroonjuweel wat kosten?

Bumble is een snelgroeiend bedrijf met de Bumble app als kroonjuweel. Deze online dating app groeit sneller dan Tinder, maar heeft nog een lange weg te gaan voordat het daar is. Daarom denken wij dat de voorgestelde waardering die zo’n 30% lager is dan die van Match Group, in verhouding redelijk is. Dat neemt niet weg dat het Match zelf ook niet goedkoop is, maar dat is geen enkel snelgroeiend technologiebedrijf.